在今天看見明天

向前看、向前行

向前看、向前行

黑傑克

名人專欄

937期

2014-12-04 12:36

雖說美國升息的影響會提前反映,而一旦啟動新一波景氣循環,投資人不能不留意長期趨勢究竟會往哪裡走?

投資是看未來的,像那個蘋果iPhone 6才剛上市熱賣,但是關於iPhone 7的規格、設計走向,已經在不同的管道四處流竄。那個還沒開賣的蘋果手錶,銷量估計與行銷策略,更新的速度比雜誌出刊頻率還高。無他,搞投資的都有資訊飢渴症,真的、假的消息,大家都當寶一樣,有就追、四處現。

這時候再談九合一選舉已經過了賞味期,該關心的是哪個商品在耶誕節會熱賣,明年有哪些新趨勢在萌發中。

首先是討論很多次的貨幣政策,這是政府手中對金融市場影響最大也是最直接的武器。有讀者來信說,美國明年升息的機率很高,光是討論加不加息,就會讓市場波動,該列入考慮。


中國反向降息 上證隨即創三年新高

 

沒錯,QE結束了,接下來當然就準備加息,可是加息一定會讓股市下跌嗎?就以最近減息的中國來講,大陸股票市場應聲而漲,上證指數創三年新高,正是貨幣工具實力的展現。

A股走勢與人民銀行的動作是很好的範例,但是不能只看眼前這件。中國央行貨幣政策由緊轉中立再寬鬆,是從二○一一年十二月五日下調存款準備金率○.五個百分點開始的,但是上證指數持續在谷底混了三年,直到今年才算站穩兩千點,並且在滬港通引進海外資金援助下,才創波段高點,擺脫空頭走勢。

所以美國聯準會開始加息,再到股市被打壓,要一段時間,這是政策效果的遞延性。而且,從那時起,中國人民銀行已經推出五波減息、定向降準等寬鬆措施。以目前的指標看來,這些招式無法阻止景氣進入下降的循環,未來幾個月,人行還要出新招的。這是政策的累積性。

回頭看美國聯準會走向,也就沒啥稀奇,轉向之後,政策不會立刻生效,一樣會遞延。需要再出招、再調整,等累積到足夠藥效,造成反面的副效果之後,景氣進入另一個循環,政策再度轉向。因此,明年不升息的話,後年還是要升的。所以上期提到,除非是退休金、保險公司這種一定要買債的資金,否則這兩年可以先把債券晾在一旁。

甚至要小心,過去三十年景氣有循環,但是利率長期向下,讓債券走了歷史上最長的多頭走勢。這次的調整,會不會是另一個長期走勢的開始?挺讓人擔心的。因為利率走高,除了債券價格必然下跌之外,通常還有壞帳率提高的伴隨效應。這兩年歐、美景氣好轉,包括前任債王葛洛斯在內,許多人都預測這個大空頭。

好吧,這裡面有矛盾,長期跟短期。一、兩年這個相對短期,錢還會流竄,沒那麼快被收回去,市場當然還是樂觀的。但是時間拉長,三年後、五年後,全球的利率普遍應該都會比現在高,資金也不會像現在這麼寬鬆。長期說來,這個資金饗宴,終究要結束了。

凱因斯說過,長期說來,我們都死了。所以不能只講長期,還要看一下眼前。在年報公布揭穿現實的殘酷之前,十二月是做夢的季節,想著明年會更好,先擷取這個果實吧。

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