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2015年投資亮點公司掃描(二)——謚源與帆宣

2015年投資亮點公司掃描(二)——謚源與帆宣

呂宗耀

金融

941期

2015-01-01 12:30

謚源不僅跨入散熱風扇之集風罩與扇葉零件開模及射出生產,並自行研磨馬達軸心;帆宣亦積極擴展新事業,非IT領域及產業自動化為發展重點,值得仔細追蹤。

俄羅斯事件〈包含油價下跌及烏克蘭風雲)凸顯美國國力的強大,二○一五年投資應該只有四個字:投資美國!

十二月二十二日,俄央行宣布對第十五大銀行──國家信託銀行紓困三○○億盧布,加上此前一口氣上調基準利率六五○個基點,拋美元護盧布,但十二月盧布匯率仍暴貶三○%、俄羅斯RTSI指數最高跌掉三四%。西方制裁、油價大跌與美元強勢引導盧布重貶加劇俄經濟痛苦,俄央行估計一五年平均油價為六十美元/桶,GDP〈國內生產毛額〉將嚴重衰退四.五%,盧布貶值導致通膨上揚九%,而且負面衝擊可能長達五年,俄羅斯已面臨深度衰退風險。雖然外匯存底仍有四千億美元支撐,是一九九八年俄國違約事件時的五十倍,但這次俄國付出慘痛經濟代價,在烏克蘭事件上實力大大被削弱,美國一出手,國際政治危機就此解除,美國國際實力仍是一等一。

油價重挫、強勢美元雙雙引導美國消費力大爆發,帶動股市行情。Fed〈美國聯準會〉主席葉倫看油價亦表示,油價重跌有利一五年美國經濟,對消費者帶來的正面影響就像減稅一樣,對通膨只會有短暫影響。觀察近期公布的美國修正後第三季GDP年增率上調至五%,為十一年以來新高,此亮麗數據關鍵即占GDP比重逾七成的消費支出成長率從二.二%上調至三.二%。

再看密西根大學消費者信心指數,它代表美國整體消費意願,消費者信心上升有利經濟擴張,股市也處多頭格局,十二月消費者信心指數達九三.八創八年新高,距離二○○○年一月一一二歷史新高尚有一段差距。而前次美國消費者信心大多頭階段為九四年至二○○○年,長期維持在九○至一一○之間,史坦普五○○指數創造二倍漲幅大行情,如今美國消費者信心指數重返上升軌道,股市長多看待。

二○一五年投資亮點公司掃描〈二〉提出汽車零件公司謚源〈二二三五〉及自動化產線建置與工程設計公司帆宣〈六一九六〉兩家公司報告:


一、謚源實業

 

一九八七年成立,股本三.一九億元,以玻璃噴水馬達、雨刷馬達起家,目前產品包含散熱風扇五八%、鼓風機二五%、風扇馬達九%、車窗升降機八%。以車用售後〈AM〉市場為主,九九年透過與深耕北美市場的車燈大廠堤維西策略聯盟,銷售北美主要汽車通路業者,包含LKQ、General Parts等,成為美國車用散熱風扇市占率二五%領導廠商。

近兩年謚源積極垂直整合,不僅跨入散熱風扇之集風罩與扇葉零件開模及射出生產,並自行研磨馬達軸心。帶動公司從一二年前毛利率約二○%,近二年大幅提升至二八%至三○%,稅後淨利也同步倍增至一七%,垂直整合效益明顯。


謚源主要成長動能為:


(一)長期深耕AM市場品質優越,今年通過日系Tier 1大廠認證,將為該大廠代工北美市場維修正廠零件,一五年將正式出貨。

(二)鼓風機、車窗升降機市占仍低、僅約五%,在擁有馬達核心技術下,市占大幅成長可期。

(三)產品主要用於車頭發動機、空調系統及車窗,正是汽車碰撞最常損壞處,近年北美極端氣候肆虐,瞬間暴雪造成交通事故不斷,極端氣候增加了替換需求。

(四)銷售以北美為主,產品以美元報價,強勢美元將讓謚源獲利能力提升顯著。

謚源一一年至一三年營收分別為五.八七億、六.五六億、六.九二億元;稅後EPS為一.七三元、二.二元、三.八二元,一四年前三季營收六.三四億元,稅後EPS 三.八九元;負債比、流動比與速動比為五五%、九七%、六六%,已切入日系大廠供應鏈,值得追蹤。

 

謚源實業

▲透過與大廠結盟,謚源的垂直整合效益逐漸浮現,左為謚源董事長吳碣石。(攝影/陳俊銘)


二、帆宣科技

 

一九八八年成立,股本十六.五一億元,四大事業群中工程設計占五二.四%、設備與材料代理二二.四%、設備研發製造一七.五%、系統應用七.六%,主要應用於自動化產線與廠區建置,專精半導體與IT領域,多年來在客戶超高規格要求下,帆宣磨出一身好本領,在未來全球製造業自動化趨勢大潮中將脫穎而出。

據國際半導體設備材料產業協會〈SEMI〉最新統計,一四年全球半導體製造設備年成長一九.三%,因互聯網、智慧型手機與汽車電子等商機爆發,一五年估續增一五.二%,其中,台灣市場估成長二八.一%達一二三億美元,台積電資本支出即逾一○○億美元。帆宣目前與半導體、IT產業資本支出連動密切,台積電占帆宣營收二五%,半導體支出續揚為該公司營運穩健增長的基座。

此外,帆宣亦積極擴展新事業,非IT領域及產業自動化為發展重點。

帆宣在非IT領域展現強烈企圖, 一三年十個研發項目中已有六項應用於非IT業,成效顯著。另外,系統工程業務營收占比從一三年五三%提升至目前六○%,毛利率從六%增至八%,細究其結構,主要貢獻為IT產業工程設計與產業自動化建置相關,自動化建置的毛利率自六.九%提升至一○.三%,目前該業務比重雖低,卻為未來成長一大動能。

帆宣經歷一○年至一二年三年調整,本業EPS一直低於一元,但公司體質相當健全,每股淨值高達二十五.三元。去年調整結束後,本業獲利升至一.三五元,今年前三季已達一.四四元,超越去年全年,合併毛利回到○五年一二%水準,加上第四季為工程認列高峰,全年表現令人期待。未來在半導體業熱絡、新事業布局有成下,重返過去輝煌引擎已啟動,值得仔細追蹤。

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