亞洲世紀正式崛起！——二○一五年的幾個關鍵數字

二○一四年已經走入歷史，進入一五年，我們必須注意幾個正在跳動的數字。從這些數字的跳動，也讓我們妥當擬好下一個投資策略。

一五年首先映入眼簾，最重要的數字是油價繼續探底。紐約油價在元月五日率先跌破五十美元關卡，最低跳出來的數字是四十九．六八美元，北海油也創下五十二．六六美元的新低價。從一四年七月十八日馬航墜機之後，油價直直落，不管是北海油或是紐約油價，跌幅都超過五成。跟著油價跌下來的還有天然氣，從最高的一立方米十三．九一美元跌到二．八○五美元，汽油每加侖從二．九九美元跌到一．三六一五美元。

關注油價、美元與股市

能源價格直直落，牽動的是地緣政治的問題。歐洲已開始擔心油價急跌可能帶給俄羅斯崩潰，萬一俄羅斯經濟崩潰，整個歐洲都會面臨巨大衝擊。油價跌不休，俄羅斯股匯市都受到重擊，俄羅斯盧布一度重跌到七十九．九一二五，俄羅斯股市一四年從一四四二．一六跌到五七八．二一點，跌幅達五九．九％，這樣的股匯市雙跌景象，已看出俄羅斯經濟的敗象。

另一方面，油價急跌也衝擊到過去福利很好的中東產油國。過去幾個月，杜拜、沙烏地阿拉伯、阿布達比、卡達、科威特等國股市紛紛大跌，很多中東國家仰賴石油出口的油價與財政支出的兩平點都在七十美元以上，油價跌不休，中東國家的財政也將告急。

油價是一五年的第一個關鍵數字，第二個是美元。美元指數在一四年下半年從七十八．九○六起漲，一四年封關衝過九十一，元月五日美元指數寫下九十一．五八六的新高點，美元頻頻走高，代表了一五年美國經濟的主導地位。也就是說，美國在一四年正式結束ＱＥ〈量化寬鬆貨幣政策〉，一五年的最重要習題是何時升息的問題，而相對於美國的主要經濟體，從歐盟、日本到中國，都仍採取印鈔票的寬鬆政策，奠定了美元獨強的地位。

一四年美元指數從八十一上升到九十一，全年上升一二．五五％。進入一五年美元漲勢更強勁，主要是歐元、英鎊及其他原物料生產國貨幣急跌。

到元月五日為止，英鎊、歐元續創新低，歐元從一．三九九跌到一．一九二六，英鎊從一．七一八跌到一．五二四六，澳幣跌到○．八○七○，都是頻創新低格局。原物料生產國如澳幣、紐幣、南非幣都走跌，最近加幣從一．○六二跌到一．一七六五，仰賴石油出口的挪威幣，也從五．八四跌到七．八八。進入一五年，原物料行情將決定原物料生產國的命運。

美元繼續強勢也將衝擊亞洲貨幣，原物料生產國的馬來西亞最近面臨考驗，馬幣從三．一三八貶到三．五二九，泰銖較平穩，也緩步貶到三十三左右，印尼盾則從一一一八六跌到一二八七○。美元的強勢，在亞洲不得不討論人民幣及日圓的走向。

日圓在一四年十二月八日貶到一二一．八四之後，最近盤旋在一二○附近。這次到日本參訪，日本經濟專家普遍認為，一二○日圓是日本經濟可以調整的均衡價格。也就是說，日圓到了一二○左右，出口產業已具競爭力，因此，以一二○日圓為中心點，縱使日圓再貶，也不會貶太多。進入一五年，觀察日圓在一二○左右的調整力，如果日圓穩在這裡，此時也許是投資日本最好的時間點。

再看人民幣，一四年人民幣最高一度升值到六．○三七，後來急貶到六．二六七，此後人民幣就在這個區間遊走。以一四年中國降息、寬鬆銀根、拉抬股市的作法來看，習近平肅貪，嚇跑的資金，與中國藉滬港通吸引進來的資金正好抵銷，這個情勢也可看出人民幣升破「六」字頭的機率不大，反而人民幣在一五年有貶值的空間。

▲銀根鬆綁後，A股熱潮很可能繼續上演。(圖片來源/達志)

新台幣近兩年走勢：持續貶值

再看新台幣，過去央行彭總裁主導的新台幣不出一個「穩」字訣，但如果拉長時間來看，新台幣這兩年是一個持續貶值的走勢。一三年初，新台幣一度升值到二十八．九二六，如今貶到三十二．○○五，新台幣在這段時間貶值一○．六四％，其中近三個月，貶值幅度更是顯著，新台幣在一四年九月一日的最高匯價是二十九．八五，如今貶破三十二，新台幣在三個月就貶了七．二％，這也等於說明過去兩年大舉匯入台灣的外資，都是匯率的輸家。

過去，台灣最喜歡與韓國比匯率，每次韓國大動作貶值，台灣企業界老闆就會跳出來喊話，但是朴槿惠當家這兩年，韓國匯率操作格外穩健，例如，一三年初新台幣在二十八．九二的時候，韓元是一○一八．九，目前韓元是一一○八．九一，這兩年韓元貶值只有八．八％，從這裡面可以看出，韓國政府過去靠著韓元急貶幫助大企業的作法，似乎已經有了很大改變。

對台灣來說，新台幣突然大貶值，這對出口產業歲末結帳，可能帶來意外豐收的效果，很多上市公司結一四年第四季的帳，可能會很好看；而日圓貶到一二一．八四，對台灣也是利大於弊，因為日本一直都是台灣最大逆差國，這幾年向日本採購相對有利；另外是油價急跌，台灣幾乎是全數仰賴石油進口的國家，油價這次驚天一跌，對台灣是有很大助益的。這三個利多加持，對一五年台灣經濟潛在有很大助力。

第三個關鍵數字是股市。先回頭看看一四年全球股市的表現，一四年算是一個好年，下跌的市場不算多，除了俄羅斯最慘外，下跌的市場都是原物料生產國，像巴西跌二．九一％，亞洲是馬來西亞下跌五．九五％，另一個是韓國，去年跌了四．七六％，韓國股市已連續三年都下跌，看來經濟調整並不順暢。而陷入「新平庸主義」的歐洲也是平平，英國股市去年下跌二．七一％，法國跌一．一七％，義大利跌○．三二％，最慘的是希臘跌三九．八三％。

深滬股市威力不容小覷

全球股市在一四年是一個漲多跌少的格局，漲最多的是中南美洲的阿根廷，從五三九一．○三點大漲到八六六六．○二點，全年漲幅六○％；拿到亞軍的是異軍突起的上證指數，全年上漲五二．八五％；第三名是深證，全年上漲三三．九四％；再往下看是印度股市的二九．七七％，然後是菲律賓的二二．七六％，印尼的二二．二七％。從這個名單來看，全球股市似乎要產生一個新生態，那就是亞洲的崛起。

一四年阿根廷股市漲幅六成，但阿根廷股市在九月三十日已漲到一二五九九點的天價，從天價反轉下來，一五年將陷入調整。反觀中國股市才正要從谷底爬起來，上證在一四年上半年還下跌三．一九％，但下半年拉大漲幅達五八％，這是中國股市蟄伏六年才展開的初升段，以這次滬港通後掀起的資金行情，深滬股市在一五年威力不可小覷。

最大的關鍵在成交量，大家看看才剛結束的十二月，上證一個月成交十一．四八兆人民幣，對照六月才成交一．二兆人民幣，這是人類歷史上罕見的天量，若加上深證市場成交六．五五七兆人民幣，兩市加總是十八．○三七兆人民幣，換算成新台幣是九十一．六三兆元，同樣是十二月台股成交一．九八兆元。也就是說，深滬股市的交易量是台股的四十五．二倍。

中國股市潛伏了六年，一下子迸出超級天量，這代表了中國股市從底部激盪出來的資金行情威力十分驚人，未來兩、三年，深滬股市仍是全球最受矚目的吸睛焦點。中國衍生在外的ＥＴＦ商品，像是香港的南方五○、安碩Ａ五○、海通滬深三○○都十分搶手。台灣有寶滬深、上證五○、恆生中國、ＦＢ台五○、ＦＨ滬深、元大上證、ＦＢ上證等都大受歡迎。

中國股市代表的是潛伏六年才翻起的低基期、市場，美國股市則代表連漲了六年的高基期市場，進入一五年，連漲了六年的美國股市震盪可能加劇。這裡如果要找一組關鍵數字，我拿道瓊指數來與日經相比，○八年金融海嘯之後，道瓊指數跌到六四六九．九五點，日經指數則是跌到六九九一．三二點，這次日經最高漲到一八○八○．八三點，道瓊指數最高到一八一○三．四五點。雖然美國是全球經濟的盟主，不過表面從指數來看，日經與道瓊幾乎沒有什麼差別，但是大家別忘了日圓過去幾年貶值五成，如果在底部進場，投資日股的人，會折損五成的匯差。進入一五年，若日圓穩定，日、美股市誰先抵達兩萬點達陣成功？這是一個可以觀察的點，日圓匯率穩定後，日本股市應該有看頭。

但是亞洲再起，大家要往東南亞看，印度從○八年金融海嘯後，股市幾乎年年上漲，一四年創下二八八二二．三七點的天價紀錄，總理莫迪當家後，帶給印度新氣象，讓印度經濟成為全球吸睛的焦點。

兩岸股市呈現不同風貌

另一個重點在東協，不管習近平倡議的亞太自由貿易區〈ＦＴＡＡＰ〉，或者是美國的跨太平洋夥伴關係〈ＴＰＰ〉，主戰場都在東協，加上中國不再擔任世界工廠角色，東協逐漸成為新的世界工廠，未來經濟地位將水漲船高。

假如把金融海嘯後，南亞與東協各國股市掃描一下，印度從七六九七．三九點漲到二八八二二．三七點，大漲二七四％；菲律賓股市從一六八四．七五點漲到七四一三．六二點，大漲三．四倍；泰國從三八○．○五點漲到一六四九．六九點，也大漲三三四％；印尼的雅加達股市從一○八九．三四點漲到五二六二．五六點，大漲三八三％。從這個格局來看，東協各國會成為亞洲另一個吸金重鎮。

進入一五年，東協另一個聚焦的焦點是緬甸，美國正積極排除萬難，希望緬甸軍方能同意翁山蘇姬參選緬甸總統，但迄今軍方似乎沒有讓步的跡象。翁山蘇姬能不能參選，會是緬甸民主化過程很大的變數，也是美國重返亞洲的另一個挑戰。

從整個亞洲來看，中國基本面仍在向下調整，但股市卻上演資金行情，這次很多大漲的個股都是蟄伏很久的，像是證券、銀行、保險。最近很多基建、石化、鋼鐵股也紛紛大漲，像元月五日，中國石油Ａ股居然漲停板，這一波資金瘋狗浪到底瘋到何時？

值得觀察的點是中國股民前仆後繼進場，很多人賣房子急套現，進入股市去衝浪，會不會意外戳破中國房市泡沫，這個一窩蜂行動，是中國股市資金行情最大的變數。

回頭看台股，一四年台股以九三○七．二六點收盤，全年上漲八．○八％，不過，台股是上半年好，下半年差，一四年上半年台股收盤是九三九三．○七點，上漲九．○七％，但下半年徒勞無功，收盤是九三○七．二六點，比六月三十日的收盤還低。ＯＴＣ指數最明顯，上半年ＯＴＣ指數收盤是一五三．五五點，半年大漲一八．五％，但下半年內資出走，最低跌到一二二．八四點，把上半年漲幅全跌光，最後ＯＴＣ指數收盤一四○．三八點，全年仍上漲八．三四％。

台股下半年下跌，但中國股市因滬港通而大漲，兩岸股市呈現完全不同風貌，過去幾年，馬政府以公平正義為由，對股市帶來很大干擾效果，結果證所稅一波三折，證交稅卻少了一千多億元，現在大戶條款也凍結三年，一五年最大的挑戰在富人稅，在法國富人稅宣告失敗後，台灣的富人稅恐怕孤掌難鳴。

一四年台灣政局出現了驚天大變化，未來一年，台灣會像個無主人的國度，台灣經濟要靠企業自己尋找方向，政治大海嘯已吹過，經濟的大海嘯恐怕會跟著來臨！