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航太產業又添生力軍—— 「飛機引擎供應鏈公司」寶一

航太產業又添生力軍—— 「飛機引擎供應鏈公司」寶一

呂宗耀

名人專欄

攝影/陳俊銘

945期

2015-01-29 12:26

航太產業出現討論的頻率越來越高,全球第一大飛機製造商波音預估,全球航空客運量將以每年5%成長率增加。台灣的寶一成功打入國際航太產業供應鏈,未來的發展值得留意。

油價暴跌,電動車討論聲音變少,但是航太產業出現討論的頻率越來越高,台灣航太族群公司將成為二○一五年,台股投資的重點產業公司群。

本文由工作夥伴劉珉豪(一九八八年~,輔大經濟系、國際貿易金融學系)撰述,希望對讀者一五年台股產業投資選項有所助益。

全球第三大鋁材生產商美國鋁業公司(ALCOA,市值一九○億美元),一四年第四季單季營收年增一四%,淨利一.五九億美元由虧轉盈,表現遠優於市場預期,除了基礎鋁材需求回溫外,最重要的是,高利潤的航太及汽車產業用鋁材顯著成長,其股價自一三年年底谷底翻揚,一年內漲幅一一二%,「運輸業輕量化」新趨勢帶給該公司新成長契機,也給出未來投資方向。

美鋁於一四年六月二十六日以二十八.五億美元收購航太發動機部件供應商Firth Rixson,全力加碼商務噴射機和引擎生產事業;其執行長Kleinfeld在一四年業務報告中,直接點名航太事業部將是美鋁未來營運一大亮點,預估一五年航太部門有九%~一○%成長率,而商用客機部門可望成長逾一五%。

對航空業成長前景抱持樂觀預期者,還包括全球第一大飛機製造商波音(Boeing),預估全球航空客運量二○一二年~二○三二年間以每年五%成長率持續增加,全球客機規模將從一三年二○九一○架成長至三三年的四二一八○架,其中新機交付量達三六七七○架,總產值達五.二兆美元。而新航機需求質變帶出兩大趨勢:

一、單走道機種成為主流:從客運量成長區域觀察,以中東、非洲、亞太地區成長最為顯著,區域經濟活絡帶動地區型航空業蓬勃發展,加上廉價航空蔚為潮流,在營運成本考量下新式「單走道機種」(A320neo,B737max機型)需求強勁,目前占整體飛機數量六四%,預計三二年占比超過七○%。

二、新材料發展與節能訴求,帶動輕量化新式引擎及機身:依據航空產業預測機構Forecast International資料,一一年~二○年全球平均每年引擎需求量約六一八九顆,一六年起新一代複合材料引擎將裝置於新機上,逐漸取代目前主流的CFM-56,因此新型引擎需求量二○年~二九年平均每年將由目前的六一八九顆,增至約八三三四顆,成長展望樂觀。

商用飛機引擎第一大廠CFM(Snecma及GE Aviation各出資五○%成立),在目前CFM-56引擎市占超過五○%,新式Leap系列發動機預計一七年正式量產,相關零組件供應商將受益,寶一(八二二二)是台灣目前少數與新一代飛機引擎供應鏈密切連動的公司,特別值得關注。

寶一成立於一九七四年,股本六.二二億元,成立初期生產窗簾,後轉型切入飛機引擎零件業務,航太產業進入門檻極高,該公司一度陷入經營困局,○六年由現任董事長曾煥明(一九四八年~,成功大學物理系)與副總經理胡淑賢(一九六五年~,銘傳大學企管系博士班)接手營運後,全力調整與強化公司從技術、業務、財務等運作與體質,聚焦航太產業,調整之困難並不亞於從無到有的創辦歷程。

寶一歷經奮戰,跨過高門檻,已經成功打入了國際航太產業供應鏈,目前寶一營收有九九%來自飛機引擎中須耐受高溫的燃燒段、渦輪段零部件。

在高空中高速、高壓又高熱運轉的航太機械,容不下一絲偏差,寶一能供應相關零部件,代表具備國際級競爭的工業製造能力,不難想像其一路走來的艱辛,從策略、資金、專業技師、製程到產能配置,樣樣考驗著經營團隊實力,近十年的努力總算開花結果,從以下兩面向與讀者分享,我在寶一所看見的「價值」。

一、完美控制交貨品質與交期:全球飛機引擎由CFM、GE、Safran、Rolls-Royce與P&W等少數大廠寡占,供應商極不易更換,一個機種至少五至十年訂單能見度,帶給供應商高度營運穩定,相對也帶來巨大壓力及考驗,任一零組件的交貨都足以影響一架飛機的生產排程,對身處飛機引擎供應鏈的寶一,更是不容許一絲品質瑕疵與交期延誤。

寶一於一三年~一四年連續兩年獲Snecma公司「品質優良及準點交貨供應商獎」之榮譽,贏得一級大廠肯定與信譽保證,製造實力堅強。

二、身處飛機引擎汰換大潮核心:觀察寶一財報,固定資產中的機器設備自一○年底的三.五億元,至一三年底達五.八億元,三年增加六五%,每年新增的折舊費用超過千萬元,這段資本密集投入時間,雖然讓獲利沉潛,卻可以讓公司迎上CFM公司一七年正式量產新式引擎的大商機。

對比一般消費性電子短短一至兩年生命週期,一顆新式引擎開發之後,銷售期間長達四十年(成本回收期間二十年),這種產業特性強化供應鏈資本支出信心,也是觀察寶一實力很重要的點。

寶一的一三年~一四年合併營收為七.○四億元、七.六七億元,營收在新業務加入前保持穩定成長,一三年稅後EPS○.六七元,一四年前三季稅後EPS為○.四九元,最近幾年密集的資本投入,雖壓低了寶一獲利,但在未來航太產業穩定成長與輕量化趨勢中,寶一已準備齊全、蓄勢待發,值得留意。

 

寶一科技董事長

寶一受惠未來數年航空客運量穩定增加,營收穩健成長。圖為董事長曾煥明。

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