在今天看見明天

安倍經濟學二部曲

谷月涵

名人專欄

954期

2015-04-02 11:28

透過貨幣政策刺激所帶動的經濟成長僅是表象,為出口商尋求低成本策略,最終注定失敗;穩健的國內消費,才是最可靠的成長來源。

我很少把日本當作政治或企業治理的典範,反而認為其他工業化國家應以日本為鑑。長期以來,日本似乎將自己裹在孤立主義裡,但突然間卻又破繭而出,幻化為展翅的彩蝶。一八六八年的明治維新如此,二戰後一九八○年代亦復如是。最近安倍政府力推的「股東責任管理計畫」(corporate stewardship initiatives),或可稱之為「安倍經濟學第二部曲」,可能又是一個契機。

 

提高日本企業的ROE(股東權益報酬率),是帶領經濟重返成長軌道的動能;因為只有真正具有競爭力的公司才能獲利,也才付得起較高的薪酬。

 

股東責任管理計畫規定,政府基金和其他與政府有關的基金和機構,必須提出持股公司確保最高ROE績效的證明;此將帶給日本企業壓力,降低複雜的交叉持股,並關掉不具效益的廠房以削減產能。這麼一來,我們便能確保政府的改革是玩真的,而非喊喊口號而已。

 

安倍經濟學第一部曲以貨幣政策刺激景氣,還包括日本央行的量化寬鬆,以及劇貶三成的日圓。雖然有個好的開始,可惜只是短暫的煙火。透過貨幣政策刺激所帶動的經濟成長僅是表象,多數企業和消費者反因疲弱的日圓而吃盡苦頭。為出口商尋求低成本策略,最終注定失敗;因為全球各地總是會有更便宜的競爭對手。一個穩健的國內消費,才是最可靠的成長來源,美國經濟便是明證。

 

日本的ROE在亞洲市場倒數第二,估約九%,亞洲區平均值約一一.七%,進步的空間相當大,單單提升至亞洲平均水準就有近三成的成長幅度。此外,國內薪資和消費也將同步增加。

 

由此,我們可以得到二個結論。首先,日圓更進一步貶值的可能性已減低;日本政府也展現決心,不再單靠貨幣刺激政策作為安倍經濟學改革的基石。其次,當日本企業管理階層在面對提升ROE壓力而縮減產能之際,消費部門的規模又在擴大,日本極有可能成為台灣潛在的出口市場。

 

台灣企業的ROE平均在一三.七%;更重要的是,台灣以較低的財務槓桿(自有資本率較高),仍可達到這樣的高標準,相當難能可貴;台灣的股息殖利率也在亞洲區的前段班,高殖利率證明,台灣企業的獲利是貨真價實,而非透過會計行為所創造出來的。

 

儘管表現不俗,但是台灣仍有進一步提高獲利標準的必要,尤其是金融業。若政府能大幅鬆綁金融產業的法規限制,將會讓這個全國主要的納稅者和最大雇主,加速前進的腳步,創造更亮眼的績效。

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