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二○一五年投資亮點公司掃描(八)——國精化與豪展

二○一五年投資亮點公司掃描(八)——國精化與豪展

呂宗耀

台股

955期

2015-04-09 14:51

中小型股、油價下跌受惠股及醫療相關股的正向股價看,這些族群是台股第二季選股很重要的參考方向。2015年投資亮點公司掃描,本次提出國精化、豪展兩家公司與大家共勉。

▲切入高毛利,具環保趨勢的光固化產品,讓國精化營運展現成長動能。(攝影/陳俊銘)

 

羊年第一季結束,在全球享受股漲之喜時,美股道瓊指數從歷史高點一八二八八.六三點開始滑落,台股則在九五○○至九七○○點間多空明顯分歧,強勢美元與油價下跌的不知底,對全球企業獲利的衝擊正成為當下股市最大隱憂。

本文從一、強勢美元與升息;二、油價與美國經濟;三、美股內容變化提出看法:


一、強勢美元與升息


聯準會〈Fed〉降低今年底基準利率中值從一.一二五%至○.六二五%,將升息步調放慢,強勢美元力道因而受阻,升值緩和有利企業未來營運調整,衝擊應可降低。

從一九九四年一月、九九年六月與○四年六月三次升息循環觀察,在升息前後一至二季美股都是區間震盪格局,跌幅在七%至一○%間,開始升息後,美股幾都以大漲表現;而新興市場股市在升息後三個月內平均跌幅約五.一%,但六個月後漲幅則逾一○%,升息是經濟榮景表徵。從過去三次美國升息經驗看,短期間市場雖以利空反應,但反應鈍化後,股市漲升力道更為強勁。


二、油價與美國經濟


現今油價重跌與八六年時類似,都因供過於求,當時美國經濟與美股走向很值得作為當下投資參考。八五年十一月至八六年四月間,油價跌幅高達六九%,明顯衝擊能源業,八六年上半年美國經濟也確實轉弱,當年第二季GDP成長率從上一季三.七六%降至一.八五%,消費者信心指數從一百降至八十五,消費者支出亦轉弱。

不過,油價下跌長期也帶來實質利益,當年下半年美國GDP就回復成長,第三季成長率跳升至四.○九%,且一直延伸到八七年,而美股雖在第三季拉回七.八%,但全年仍有一四.六%漲幅,隔年第一季再飆漲二○.五%。


三、美股內容變化


觀察近期美股,相較大型股,受美元及油價衝擊較低的中小型股,及防禦性的醫療相關類股表現突出。標普五百指數第一季與三月分別上漲○.四%及下跌一.八%,但中小型股代表標普六百及羅素二○○○則分別上漲四%、二%與四%、一.六%,而近一個月健康照顧類股僅小跌○.三七%也是標普五百指數成分類股中最低者,中小型股、油價下跌受惠股及醫療相關股的正向股價看,這些族群是台股第二季選股很重要的參考方向。

一五年投資亮點公司掃描,本次提出國精化、豪展兩家公司與大家共勉。


一、國精化〈四七二二〉

 

一九七八年成立,股本八.八二億元,主要產品為光固化材料五○%、不飽和聚酯樹脂二五%及塗料樹脂一七%,終端應用於3D列印、油墨印刷及遊艇船殼等,與經濟繁榮息息相關。

董事長蔡有涼〈一九四○年∼〉,六年前從傳統樹脂產業切入光固化材料,光固化材料優點為無須添加不符環保的溶劑,即能快速固化,屬環保趨勢材料,蔡董帶領國精化成功將其光固化劑推上國際市場,並與全球一線化工廠巴斯夫〈BASF〉成為競合關係,技術品質大受肯定。觀察公司近來經營績效,表現愈趨優質,一四年第一季至第四季毛利率為一○.五%、一一.八%、一一.八%及一三.七%,逐季提升,主因有二:1.油價下跌,上游原料成本劇降,直接受惠:一四年六月至今,上游原料丙烯酸〈AA〉、苯乙烯〈SM〉跌幅逾四成,而國精化產品價格降幅低於原料跌幅,以光固化材料為例,售價僅降兩成,獲利立即跳升。以本次油價下跌後走勢觀察,非V形,而是呈U形築底形態,油價在底部停留時間可能相當長,對國精化業績成長是非常大的利多。

2.產品組合優化,高毛利產品跳升:光固化材料產業因沒汙染,在環保趨勢下需求漸增。以UV噴墨印刷為例,全球產值估從一二年六十七億美元增長至一八年一五九億美元,成長潛力大。光固化材料毛利率達一五%至一八%,比傳統樹脂一一%至一三%高,占國精化營收比重從過去三成,現已提升至五成以上,在產業成長、營收結構調整下,將顯著增進國精化營運體質。

國精化一二至一四年合併營收為四十八.五六億元、四十八.五八億元、四十九.九六億元,稅後EPS二.五元、一.六三元、二.○三元;去年負債比、流動比、速動比為四六.七%、一五一%、一○○%,未來在成本下降、高毛利產品比重拉高的挹注,值得追蹤。


二、豪展〈四七三五〉

 

九六年成立,股本三.○五億元,為耳溫槍〈三一%〉、非接觸式額溫槍〈四一%〉、血壓計〈一五%〉及吸鼻器〈九.六%〉之專業製造廠。主要客戶包含國際醫療器材龍頭的德國客戶、美國與台灣嬰幼產品大廠,近期與日本體脂計第一大廠簽約,正式進軍日本市場。豪展歷經多年轉型耕耘,去年第三季本業開始轉虧為盈,且成功研發出紅外線自動測距專利,成為與德國客戶合作開發非接觸式額溫槍之第一步,亦是該公司與其他國際大廠合作的敲門磚。非接觸式溫度計優勢在於其不須將溫度計直接與被測物件接觸,可防止使用時因消毒不徹底而引起交叉感染,且可避免打擾到被測者〈尤其是嬰幼兒〉之睡眠。

1.從業務端看,豪展一四年六月開始出貨德國客戶非接觸式額溫槍〈營收兩億元〉,使其全年營收跳增三四%,今年前二月營收增幅更達六五%,未來在新舊客戶新產品線訂單增溫下,經營績效值得追蹤。

2.從製造端看,豪展積極致力降低材料成本、簡化線路設計縮短製程、提高自動化等cost down〈降低成本〉策略,終於一四年見效,毛利率從一七.五三%回升至二○.八%,在經濟規模持續擴大下,獲利提升可期。

豪展一二至一四年合併營收為四.九九億元、五.八六億元、七.八二億元,稅後EPS負○.八七元、負一.○九元、○.九一元;負債比、流動比、速動比為五六%、一七三%、一一一%,在高毛利非接觸式額溫槍比重增加下,核心能量開始跳升,值得追蹤。

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