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2015年投資亮點公司掃描(十)——東隆興與宏益

2015年投資亮點公司掃描(十)——東隆興與宏益

呂宗耀

傳產

957期

2015-04-23 15:23

台灣已成為全球機能性布料主要供應國,全球市占高達7成,專攻機能性服飾原料複合紗廠商東隆興及宏益,隨市場快速成長步調,經營績效隨之快速成長景象清晰。

▲機能性服飾的銷售成長快速,令有研發實力的台廠,如東隆興等連帶受惠。(圖片/東隆興提供)

 

全球運動服飾市值自二○○八年五百億美元,七年來成長三二%至一四年達六六○億美元,當中機能性服飾占比從○八年一○%,至一四年升至一二%,為成長最快速板塊,其成長力持續上升;主要切入機能服飾的國際品牌廠如NIKE、LULULEMON、UNDER ARMOUR等股價皆創新高,其中UNDER ARMOUR表現最為突出。

本文由工作夥伴薛瑋德〈一九八八年~,台大工商管理學系〉獨自撰述,從UNDER ARMOUR的卓越,論述到台灣高級複合紗供應鏈公司東隆興、宏益的差異化崛起,值得讀者一讀。

UNDER ARMOUR〈NYSE:UA,成立於一九九六年,市值一八○億美元〉為美國頂級貼身排汗衣運動品牌,近年機能性服飾品牌蓬勃發展的最佳代表。其一四年營收突破三十億美元,年成長高達三二%,獲利突破兩億美元,年成長二八%,經營成績優異,今年以來股價自低點六十三美元,至四月中旬上漲三六.五%至八十六美元,創下歷史新高。

創辦者Kevin Plank〈一九七二年∼〉是美國馬里蘭大學橄欖球隊隊長,因為不滿意純棉衣物在訓練過程時的吸汗表現,所以決定自己研發運動用內著衣。打響名號的微纖維T恤〈Micro Fiber T-shirt〉是在其祖母家地下室研發成功,至今已改良至第六十三代,針對身體各種部位,推出強化排汗的產品;其廣告行銷亦不手軟,行銷費用占比近二五%,大幅高於龍頭廠NIKE的一五%,透過與知名運動員、電影及漫畫合作,品牌塑造極為成功,在機能性服飾市場快速成長下,更突出成為表現最佳廠商。

機能性服飾市場維持高成長態勢,UNDER ARMOUR的崛起有其時代意義,如同專業瑜伽服品牌LULULEMON的興起,也是深耕在機能性運動服,並深化其強項。台灣已成為全球機能性布料主要供應國,全球市占高達七成,專攻機能性服飾原料複合紗廠商東隆興及宏益,隨市場快速成長步調,經營績效隨之快速成長景象清晰。

 

一、東隆興〈四四○一〉


一九六一年成立,股本十二.○三億元,為台灣唯一「尼龍六六」紗供應商,深具規模,於該領域已發展超過三十年,經驗十足,近年更發展出尼龍六六相關複合紗,其透氣、彈性功能更強,深受大廠喜愛。

董事長游秀雄〈一九五三年∼〉偕同兄弟三人一同創業,當時尼龍六業者皆相當賺錢,但公司認為尼龍六技術門檻較低,未來勢必面臨各大廠殺價競爭,量大取勝,游董自認規模拚不過大廠,轉而專注研發市場規模仍小但技術層次高的尼龍六六,近年終於開花結果,每股盈餘自過往平均約兩元,跳至近兩年平均四元,成長一倍。

尼龍六六對比尼龍六更具彈性及耐熱,近幾年因運動休閒風氣盛起,各種運動機能衣如瑜伽衣、慢跑衣、自行車服等需求大增,東隆興尼龍六六的產能及品質於亞洲居冠,且具備前染能力,可做出已染好色的紗直接織成布,較不易掉色。目前客戶皆為國際大品牌如NIKE、LULULEMON及GAP,一四年更以新產品複合紗切入維多利亞的祕密等內衣大廠,產能利用率已接近滿載。

東隆興一二至一四年合併營收為三十八億元、四十九億元、四十三億元,稅後EPS二.三五元、五.三二元、三.六五元;一四年負債比、流動比、速動比為四五%、一三五%、五四%,未來在機能性服飾快速成長帶動下,營運績效可期。

 

二、宏益〈一四五二〉


一九六八年成立,股本十三.二六億元,為台灣最純正聚酯加工絲供應商,成立至今近五十年,深耕聚酯加工絲技術,為台灣最資深的聚酯加工絲掛牌廠商,一四年底開始大量出貨的聚酯複合紗,除具備機能性外,觸感更加柔順,完全符合品牌廠開發同時具備休閒及機能的服飾需求,大受歡迎。

宏益由施家與陳家兩大家族共同創辦,目前董事長為施家的施振榮〈一九三九年~〉,副董事長為陳家的陳宏正〈一九四二年~〉,總經理羅昭甲〈一九五三年~〉。兩大家族都非常低調,從不接受媒體採訪,完全專注本業經營。

羅昭甲專注聚酯加工絲三十年,產業經營前瞻細膩,以高級複合紗的導入,甩開中國同業競爭,用量身訂做式的差異化經營引領宏益再現經營風華。

觀察公司近年經營績效,營收並無太大變化,但獲利卻逐年成長,主因公司洞燭機先,早已預測大宗平織用紗或標準規格的針織用紗將面臨中國殘酷殺價競爭,無利潤可言,早早轉入少量多樣、高附加價值的複合紗,專注研發高毛利產品。

宏益的複合紗同時具備細丹尼、高根數及各種機能特性,讓織出來的布具備機能性與舒適觸感,客戶包括NIKE、UNDER ARMOUR、adidas、Columbia等,目前已供不應求,且需求缺口仍龐大。

宏益於一四年毛利率已回升到雙位數的一一%,創四年來新高,且以往複合紗占營收比重尚低,至一五年第一季複合紗營收占比已接近五成,今、明年皆有擴充複合紗產能的計畫,複合紗比重將持續提升,其毛利率及獲利大幅跳升潛力高,今年表現令人興奮期待。

宏益一二至一四年合併營收皆為二十一億餘元,但稅後EPS分別為○.六六元、一.○三元、一.三一元;一四年負債比、流動比、速動比為八.五%、九八七%、四七一%,財務結構極為優秀,零負債經營且資金充裕,未來在高毛利複合紗比重提升下,獲利大幅跳升景象清晰。

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