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2015年投資亮點公司掃描(11)——其陽與建準

2015年投資亮點公司掃描(11)——其陽與建準

呂宗耀

名人專欄

958期

2015-04-30 11:16

中國網路資安市場邁入高度成長階段,在國家政策引導下,惟有在地化供應才有機會切入如此龐大商機,其中,其陽科技與建準電機兩家公司,值得關注。

▲中國政策方向力求資通訊設備國產化,使建準等高毛利伺服器產品的廠商連帶受惠。

(攝影/吳東岳)

 

二○一四年美國未上市的資訊安全新創公司共獲得十七.七億美元創投資金投入,超過二○○○年網路熱潮時所締造的十六.二億美元紀錄,資訊安全產業成為投資方向。

未來三年內全球資安產業將會新增一五○億至兩百億美元的潛在商機,全球資安市場前景一片看好,尤其是中國市場存在每年一五%至三○%的成長潛力。

而美國國防第四大承包商雷神〈Raytheon Company,市值三三七億美元,四月二十二日股價一○九.六五美元,再創歷史新高〉也積極跨界投入資安領域,顯示隨雲端、互聯網及大數據等網路商機大爆發,全球網路資訊無國界、無限制地傳遞,資訊防護及防止駭客攻擊等需求同步大增,甚至已升級至國家安全等級。

在各國傾全力防堵資訊竊盜、國家級機密洩露的趨勢下,所有與網路、資安相關的軟硬體採購與布建開始封閉與自主化,尤以中國表現最為明顯與積極,由官方主導,從一二年推出天蠍計畫1.0,由中國三大網路服務業者百度、騰訊及阿里巴巴,與英特爾共同制定中國自有標準及本土化供應鏈,一四年續推出2.0版本,預計一五年底再推出3.0版本,加速技術自主、低價及本土化,將推動網通產品在地化採購之趨勢。

本文由工作夥伴吳依叡〈一九八五年~,中山大學亞太所經濟組〉、陳則國〈一九七九年~,國立政大經濟研究所〉共同撰述,我僅略加修改,願讀者有得。

今年第一季中國伺服器出貨量年達二九%、四十二.七萬台,超過全球一.四%的成長率,中國網路資安市場邁入高度成長階段,在國家政策引導下,惟有在地化供應才有機會切入如此龐大商機。

一五年台股投資亮點公司掃描〈十一〉提出其陽科技與建準電機兩家公司報告:

 

一、其陽〈三五六四〉


二○○○年成立,股本二.○四億元,專精於資訊安全、網路流量管理與監控等核心技術,目前產品包含資安防護管理服務UTM〈Unified Threat Management〉與控制網路流量的應用交付控制器ADC〈Application Delivery Controller〉。主要經營團隊出身於國內網通領域,設計、開發技術與經驗層次成熟,帶領其陽搭上這波全球資安需求爆發之潮流。

其陽主要客戶包含國際資安新秀廠商Cyberoam、A10,以及中國資安大廠網域星雲〈一一年被啟明星辰收購成為旗下子公司,合併後成為全中國資安平台領域龍頭〉、天融信〈一四年在中國防火牆硬件市占率第一,達一九.一%〉等。其陽因產能規模較小,目前仍不是國際資安龍頭廠CheckPoint、Fortinet等主要供應商,但近年來發揮該公司善於開發設計、客戶服務等核心優勢,積極耕耘國際二、三線品牌商,並成功打進中國市場如網域星雲、天融信等高成長型客戶,將受惠於本波由中國強推天蠍計畫的商機。

其陽一二至一四年合併營收為八.七六億元、九.六八億元、十.一四億元,稅後EPS〈每股純益〉為四.○二元、三.一三元、三.六五元,目前負債比、流動比與速動比為三四.四六%、二五九%、一六九%,財務體質穩健。因客戶布局開花結果,一四年第四季合併營收從上一季二.四五億元跳升至三.五三億元,稅後EPS二.六元,雙創單季新高,毛利率亦從二七.四八%提升至三○.四七%,客戶及產品結構調整有成,產品平均單價與利潤明顯提升,營運成長值得期待。

其陽先深耕工業級嵌入式技術,再逐步向目前網路產業中最讓他人注重的資訊安全方向發展,在中國政府戰略性資訊安全零組件國產化替代的大商機下,值得用心追蹤。

 

二、建準〈二四二一〉


建準成立於一九八○年,資本額二十五.○九億元,國內專業散熱風扇大廠,終端應用領域於PC、消費性電子與網通〈交換器、路由器〉、車用、醫療、伺服器等領域,並以自有品牌「SUNON」進行銷售。

建準歷經兩年調整,已從拚量IT產品,跨到高成長伺服器儲存及網通領域,過往交貨以國際品牌為主,但近年中美因資訊安全疑慮,一三年起中國政府要求國營企業及銀行業禁用美國製造伺服器,一七年採購中國品牌伺服器比重將拉升到五○%、二○二○年提高到一○○%;建準已成功出貨中國前四大伺服器製造商,在伺服器風扇模組毛利率達四○%左右,其毛利率及獲利大幅跳升潛力高,表現令人期待。

建準在車用/醫療領域以儀表板、行車電腦、座椅/椅背、醫療病床墊下所需風扇為主,客戶皆為歐系高階車款與全球醫療領域一線大廠,技術能力佳;近期投入研發多年高毛利毫米風扇,打入Intel Compute Stick 供應鏈,功能類超小型PC主機,將有機會取代低階PC市場;以及在全球空氣汙染日益嚴重下,毫米風扇亦切入電子口罩新運用,在高階奈米風扇運用越來越廣下,一五年第一季營收二十二.七六億元,創下同期第一季歷史新高,年增率一二.八五%,成長動能明確。

建準一二至一四年合併營收分別為七十七.一億元、八十二.六億元、九十五.三億元,稅後EPS為○.八四元、一.二二元、一.五一元,負債比、流動比與速動比為四五.九%、一六三.五%、一○九.一%。在切入「高成長」伺服器風扇控制模組拉升獲利,以及「高毛利」產品如奈米風扇、車用、醫療皆位於趨勢線上,獲利值得追蹤。

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