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新股掃描——智晶光電在PMOLED崛起

新股掃描——智晶光電在PMOLED崛起

呂宗耀

產業動態

963期

2015-06-04 11:20

台灣面板產業在陸廠進逼下,正陷入「紅海」,「價值創新」已成企業生存王道,隨著網通設備和穿戴裝置等小尺寸顯示器需求增溫,台灣唯一PMOLED廠商智晶光電,成長動能備受矚目。

智晶光電

智晶光電董事長王鴻鈞(左)與總經理陳建勳(右)在PMOLED市場深耕十年,如今經營進入收穫階段。(攝影/林煒凱)

 

產業發展,「精緻台灣」與「規模台灣」,你選哪一種?

看產業,看公司,從這樣思考出發,就不會犯錯,尤其在股市找新股,更應如此。

「一方水土養一方人」,追求「規模」不是狹隘台灣子民成長內容,過往經濟部昧於台灣產業須追求「精緻」的現實,於二○○二年擬定「兩兆雙星計畫」培植台灣面板產業,十三年後,證明完全失敗,台灣面板產業正陷入「紅海」,無法脫身。


本文由工作夥伴洪睿陽(一九八○年~,倫敦大學經濟碩士)蒐集資料論述分析,我加以修訂完稿,願讀者有得。

台灣面板龍頭廠友達一五年第一季EPS(每股稅後純益)○.五四元,股價十六.一五元(六月一日市值一五五四億元);群創一五年第一季EPS○.八七元,股價十八.二五元(六月一日市值一八一六億元),產業龍頭本益比皆小於十倍,如果本益比是願景和夢想的折現,資本市場已對政策成敗給出答案,面板產業發展「零分」。

《藍海策略》作者金偉燦(W. Chan Kim)和莫伯尼(Renee Mauborgne)對「紅海」企業的定義是「致力於超越競爭對手,追求控制更大的市占率,但隨市場空間擁擠,獲利和成長日益萎縮,最終陷入殺價割喉戰」,這段文字,傳神地描繪出當前面板產業的困境。

中國最大面板廠京東方(BOE)上市十四年,累積虧損達七十五.三二億人民幣,一五年第一季EPS○.○二八人民幣,六月一日股價五.一四人民幣(市值一九○二億人民幣),在滬深三百成分股中股價最低。

儘管如此,京東方今年預計再投入七百億人民幣,興建一座八.五代廠和全球首座十.五代面板廠;加計華星光和中電熊貓今年投產的八.五代廠,中國將有六座八.五代廠搶食台、日、韓的中高階面板市場。

金偉燦和莫伯尼認為,企業要從「紅海」邁向「藍海」的關鍵在「價值創新」,需要透過「改善成本結構」和「提高對顧客的價值」等兩項行動去創造。

本文從OLED(有機發光二極體)切入,因OLED發展技術恰符合這兩項行動,並提出OLED在驅動技術兩項發展之一——PMOLED(被動式驅動)生產卓見成效的智晶光電,與讀者共勉。

 

OLED深化發展符合「價值創新」:


一、改善成本結構:相較LCD,OLED不須背光模組及彩色濾光片,也不須LCD面板的灌液晶製程;製程相對簡化,材料成本下降,重量減輕。

二、提高對顧客價值:OLED本身具有自發光、超薄、高反應速度、可撓性佳等優點,又因結構簡化,光利用效率明顯提高。

因為這兩項主要優勢,Display Search預估,一四到一九年OLED終端應用產值將從一四三億美元成長至三七○億美元,加上競爭者少,有極大可能成為新的「藍海」市場。

OLED按「驅動技術」可分為AMOLED(主動式驅動)和PMOLED;前者顯示畫質佳且驅動電壓低,適合大尺寸、高亮度和高解析度需求的產品,如智慧型手機和電視,目前僅韓國三星(市值一六○○億美元)和LG(市值八十四億美元)具備量產能力。

PMOLED構造簡單,材料成本低,適合客製化產品設計,也最適合「精緻台灣」產業發展內容,主要應用為六吋以下顯示器市場,如網通設備和穿戴式行動裝置。

根據Display Search預估,PMOLED面板出貨量將從一二年四七○四萬片成長到一八年六○二二萬片,成長趨勢穩定。

智晶光電(五二四五),○五年成立,股本四.○五億元,是台灣唯一生產PMOLED廠商。創辦人兼董事長王鴻鈞(一九六五年~)從代理商做起,是策略擘畫者;總經理陳建勳(一九六○年~)加入團隊三年,打下歐美江山,是成功執行者,兩人合作,逐漸在PMOLED市場崛起。

 

智晶光電優勢有三:


一、整合上游關鍵材料:在玻璃基板採用與國內廠商共同開發PMOLED適用之玻璃,不但降低成本,也減少競爭對手取得原料的機會,拉大差距。

二、先行者優勢:深耕PMOLED市場十年,一四年市占率更是世界第二,又取得Panasonic專利授權,知名度和品質都吸引更多客戶上門。

三、少量多樣客製化服務:王董由代理商起家,對顧客需求和售後服務相對重視。再加上整合上游關鍵材料,不管是開模報價或生產速度都優於同業,因此爭取到許多歐美穿戴式裝置小廠,穿戴式裝置目前已占營收一五%。

在Apple Watch推出之後,市場對穿戴式裝置需求明顯增溫,工研院產經中心(IEK)預測全球穿戴式裝置出貨將由一四年的三二○○萬支大幅成長到一八年的一.九一億支,產值將從五十五億美元成長到三五○億美元。

PMOLED的成長動力在「體積較小、對演算功能要求不大的穿戴式裝置」上,
如智慧手環。依市調機構IDC提供之數據,一四年智慧手環出貨量八百萬支,基本穿戴手環九百萬支,合計一七○○萬支,雖目前市場主流仍為STN(超扭轉式向列)LCD面板,但隨智晶光送樣FitBit成功,PMOLED後續對STN的取代性,將是智晶光最主要的成長動能。

智晶光一三、一四年營收分別為八.七億元、九.六億元,稅後EPS○.六七元、二.七九元,一五年第一季毛利三○%,EPS○.六元,下半年隨穿戴式裝置數量加溫,值得投資人後續追蹤。

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