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2015第四季台股投資掃描(三)

2015第四季台股投資掃描(三)

呂宗耀

名人專欄

979期

2015-09-24 16:39

今年第四季台股投資思考,可從中國供應鏈受惠族群,與以高毛利利基型產品為主,本文提出F-昂寶與F-經寶兩家經營績效與財務體質相當優秀的公司,作為讀者的投資參考。

二○一五年第四季台股投資思考,除了從美國強勢內容尋找相關供應鏈公司外,從中國供應鏈內容及小規模、彈性靈活利基型公司中找尋,也是重點。

中國一四年GDP總額十.三八兆美元為全球第二大國,主導權及議價能力日益強大,一○年之後更推動「進口替代」,以本土取代國外,向國際大廠下重手、拉拔本土企業。

一○年對Google要求查核直接導致其退出中國,今年秋天Google雖將重返中國,但百度、騰訊與阿里巴巴等網路公司早已把持八、九成市占。

一四年五月要求金融和政府機構逐漸棄用海外廠商伺服器,IBM大受打擊,聯想、華為與浪潮三家本土公司擠進全球前五大伺服器廠地位。

連全球市值第一的Apple也因中國市場對其營收與利潤貢獻升至三成,承諾加強在地投資,並妥協同意中國用戶數據存在中國電信伺服器。

面板與半導體業為中國除天然資源外,最主要依賴進口的產業,尤其是半導體, 七年仍有七至八成半導體產品須進口,因此扶植半導體業成為未來十年政策重心,預計每年投入一千兩百億元人民幣,目標培植出國際排名前幾大之晶圓及IC設計公司,例如由清華大學校辦企業──清華紫光,接連購併展訊、銳迪科,引入英特爾(Intel)資金、揚言買下DRAM大廠美光,競爭對手瞄準高通及聯發科,即官方積極扶持範例。

中港過去占台灣出口逾四成,台企首當其衝,只要產品技術層次不高,隨時面臨被取代壓力。

 

台企因應之道,將往兩個極端方向發展:

 

一、大者恆大,力擴規模與陸商比拚


日月光要收購二五%矽品股權、聯發科半年內急速購併四家公司,都是往經濟規模、資本與技術集中化的趨勢發展。

 

二、聚焦在小規模、彈性靈活的利基型產業


航太、汽車、醫療、工業電腦、高階網通、體感遊樂設備與環保相關等行業,台灣在技術、創意、品質與服務都大幅領先對岸,且具高度進入障礙,應能擺脫中國競爭。

本文由工作夥伴陳則國(一九七九~,國立政大經濟研究所)、施旭澤(一九八三~,南加大企業管理碩士)聯合撰述,分從「中國進口替代」受惠內容中提出F-昂寶及從小規模經營彈性靈活內容中提出F-經寶,兩家經營績效與財務體質相當優秀公司,讀者可作為第四季台股投資參考。

 

(一)F-經寶(五二八四)


一九九八年成立,股本三.三八億元,專業金屬機櫃製造廠商,產品應用在航太、電信與醫療等領域,客戶皆為國際一線大廠如THALES(航太Tire 2供應商)、TOT(泰國電信商)、FOSS(丹麥食品檢測大廠,全球八五%乳品生產、八○%穀物交易均採其方案)等。

F-經寶聚焦在毛利率高的利基型產品,未來成長動能聚焦在航太產業:

一、全球兩大民用客機商波音、空中巴士去年分別接獲一四三二及一四五六架客機訂單,累計訂單達五七八九、六三八六架,以去年平均交貨六百~七百架計算,需要至少五年交期。波音預估未來二十年所需新機數量將達三萬六七七○架,其中五八%為自然成長需求,航太業長線成長動能明確。

二、航太業認證期長達三至五年以上,品質及安全性要求極為嚴格,進入門檻很高,經寶一一年獲得AS9100航太產品認證,成功打入空巴供應鏈,負責供應駕駛艙機櫃、飛行控制電腦機櫃、電源等產品,在品質及交期穩定後,一六年將再延伸到產值及毛利更高的空中廚房結構件。

三、目前正申請NADCAP化學皮膜處理認證,明年有機會通過認證,將打入波音供應鏈,開創新客戶成長動能。

F-經寶一二至一四年合併營收為九.三八億、十.五九億、十.七五億元,EPS為三.四一、四.三、四.四三元,一五年上半年第二季營收二.九一億元,年成長五.○五%,稅後淨利成長三三%,EPS二.三五元,表現優異。第二季毛利率拉高至三三.九六%創新高,主因為高毛利航太產品比重不斷提升,加上4G通訊櫃產品將往準系統發展,將營運帶往更高層次,推動新一波獲利成長高峰,值得留意。

 

(二)F-昂寶(四九四七)


二○○四年成立,股本四.四五億元,敦南科技持股逾三成為最大股東,主要經營為中國團隊,目標市場在中國,為中國供應鏈受惠一員。

其產品有電源管理IC、MCU、LED照明控制晶片及有大成長潛力之手機電源快充IC等,通訊類產品(網通與手機)占營收五成、消費性電子(TV、平板與小家電)占四成,其餘則為LED照明及PC應用,客戶包括中國前十大手機與家電品牌廠。

中國半導體產業預估產值年成長將逾雙位數,遠超過全球平均三%至五%成長率。而F-昂寶出身中國並深耕中國市場,將隨中國政策風向及產業成長趨勢而受益崛起。

F-昂寶同時擁有聯發科Pump Express Plus與高通Quick Charge 2.0雙平台認證,技術布局穩當。隨著手機尺寸加大,用電需求增加,手機廠積極推展電力快充應用,從原本高階手機往下蔓延至中階手機,中國智慧型手機年出貨逾四億支,為全球第一、占比三成,昂寶已為中國主要品牌廠供應鏈,極具成長潛力。

F-昂寶一二至一四年合併營收十九.九億、二十七.三億、二十九.八億元,稅後EPS八.二六、十二.八一、十四.○四元,一五年上半年雖進入調整,營收小幅衰退一○.八%,但EPS五.○二元,表現仍在水準之上。第二季合併負債、流動比、速動比二九.七二%、三一九.六九%、二七八.一二%,財務體質穩健。

進入旺季,其八月合併營收二.七八億元,月增一五.七%,年增一○.八%,業績漸回穩上升,加上手機快充、節能家電等新品布局挹注,長線成長潛力值得追蹤。


經寶

F-經寶以金屬櫃技術起家,成為多家一線國際客戶的合作夥伴,未來朝航太產業發產。左為總經理鍾國松,右為董事長王文山。(攝影/陳俊銘)

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