在今天看見明天

大家都蹲下去了

大家都蹲下去了

黑傑克

名人專欄

980期

2015-10-01 15:40

看比賽時如果坐前排的人站起來了,後面的人也勢必會跟著站起來。貨幣貶值時,各國也就跟著貶;大家都蹲下去了,市場份額又回到原點。

開同學會的時候,有人感嘆說:沒想到,一下子大家都老了.

這話很感性但不理性:既然是同學,當然是年齡層相同(EMBA或補教的,當然不在此列),不會在三十年重聚的時候,有人還是二十歲的小青年。可是類似的話,甚至決策,常常可見。像最近大家都在比賽貶值,生怕自己手上的錢購買力太強,會占別國便宜,沒想到大家都貶,誰也沒占到便宜。

經濟學家熊秉元很早以前有本書《大家都站著》,大意是說原本都坐在位置上看比賽,但是有人太激動站起來,後面的人只好跟著站起來才看得到,沒多久大家都站著。很多策略首發的時候好像很強,沒多久競爭者都跟著學壞,市場份額又回到原點,改變的只是大家的利潤,都因此少了一大截。

這波第一個殺價的是日本,所謂安倍三箭是也。因此日本的家電機械等出口產業大好,對沖到的韓國、台灣相關產業哀哀叫。不能說貶值對經濟完全沒好處,只是這好處不持久,不是投資者追尋的那種護城河式競爭優勢。讓效益衰退的第一個因素是競爭者會很快跟進,現在新台幣跟韓元兌美元也貶值,日本企業的價格優勢就慢慢彌平;第二個是客戶會來殺價,既然供應商成本因匯率降,採購自然會加大殺價力道。沒多久,有降跟沒降一樣,如同球場上觀眾都站起來了,視野並沒因這樣變好。

雖然說,這些年左右派的政策差異越來越小,但是在匯率政策上,美國的民共兩黨還是南轅北轍。民主黨上台,美元強勢;共和黨執政,美元貶值。從匯率上看,美國人明年選出女總統的機率不比台灣低,但是這樣就衍生另一個問題,大家看法一樣的時候,會不會是趨勢到頂的拐點?最近看到的投資分析,只要跟匯率搭上線的,一面倒看好美元,由於美元強勢不是今天才開始,歐巴馬都準備要下台一鞠躬了,還能升值到哪去?

當然,眼前沒有通貨膨脹的壓力,所以各國政府都能維持寬鬆低利的政策,這要感謝商品行情的暴跌,就算本國貨幣貶值會影響到進口貨品的購買力,可是原油等原物料這些工業國的最大宗進口品項價格跌很大,實際上平衡掉原來貶值會帶來的負面效應。因此就算美元的漲勢停滯,所謂的原料貨幣,澳元、加拿大幣、巴西里拉等這些主要礦產出口國的貨幣,也會是匯率趨勢反轉的落後指標。

至於亞洲貨幣,應該跌得差不多了。中國說人民幣不會暴跌,這要相信北京。道理很簡單,非中國人所持有的人民幣,遠比中國政府持有的美元要少很多,又沒有期貨槓桿可用,人民銀行在這件事上是裁判兼計分員。

日圓是最早跌的,從八十跌到一百,再跌到一百二,還要跌到一百五嗎?不能說不可能,只是機率太低。這兩種貨幣穩住,其他人也就沒多大的下跌空間。

美國要進入大選年,通常會拿外國人當箭靶,到那個時候還用匯率當拚經濟工具,恐怕會惹火燒身。

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