葉倫本來就是較謹慎的鴿派，經濟指標一有風吹草動，她就會停下來多看一下；
當環境趨於不穩，她也就更小心。未來要繼續升息，肯定是一步比一步難。
美國聯準會主席葉倫三月二十九日在紐約的演說中，表示她將更謹慎地調升利率，以因應全球市場和國際金融狀況。
雖然她這麼說，不表示美國未來將捨棄升息這條路，但市場原本預計二○一六年會升息四次，現在可能只會升息兩次。聯準會本來也準備在三月時升息，但是FOMC（聯邦公開市場委員會）最後也決定不採取任何行動。
靠著這些線索，我們可以推論，葉倫原本進行到一半的升息計畫，現在進入了關鍵觀察期。
當然，全球經濟走向現在很不安穩。單看油價，去年才腰斬，今年又掉到三十美元左右；天然資源價格如鐵礦，也好不到哪裡。我在本專欄曾多次提到，油價和天然資源是決定一六年國際經濟的一大因素，不只是對新興國家，對先進國家也一樣。
對俄羅斯、巴西這種原物料出口國經濟衝擊很大；對美國、日本及歐洲，至少在短期來說，經濟成長是有幫助的。但這只是短期，長期來說，原物料進口國也會慢慢受到價格跌落的影響。
例如美國，雖然到目前為止經濟恢復的速度都很穩健，最近也有些減速的跡象，或許可被稱作「冷加速」。製造業一直被視為美國經濟最弱一環，ISM（製造業採購經理人指數）已連續八個月處於緊縮狀態，從去年十一月起就逐漸下滑，直到今年三月才出現八個月以來首次景氣擴張，能否持續，還是未定之數。
從客觀數字來看，葉倫未來要繼續升息，肯定是一步比一步難。再加上她對升息本來就屬於較謹慎的鴿派，經濟指標一有風吹草動，她就會停下來多看一下。當環境愈趨不穩定，她也更小心。
因此，我認為美國的貨幣政策，已慢慢又轉了風向，甚至已走到關鍵轉捩點。雖然預估今年還會有兩次的升息，但美國貨幣政策的緊縮力道，很可能會比我們預期的更弱。
升息與否，皆令葉倫兩難。她如何調整利率這微小的數字，將對全球經濟造成重大影響。
（本專欄隔周刊出）
