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黑田難為無米之炊

黑田難為無米之炊

陶冬

名人專欄

1024期

2016-08-04 10:46

日本央行會議後,提出擴大購買ETF,總裁黑田不是不想出招,實在是快沒招了;他們的關注點轉向擴張政策的中期可持續性,預計秋季時,整體貨幣政策面臨重大調整。

日本銀行總裁黑田東彥,在各大央行行長中,是對實施QE(量化寬鬆貨幣政策)最沒有貞操感,也是最介意市場反應的一位;但是在七月二十九日央行會議後,他拿出了一份既無力度,又無新意的貨幣擴張計畫,日圓應聲升值。

在此之前首相安倍晉三再三強調要刺激經濟,並準備了一份龐大的財政擴張方案,市場預期央行起碼做出相應的配合,不料日本銀行僅僅在購買ETF數量上比劃了一下,黑田不是不願意做,而實在是子彈快打光了。日本銀行已經持有大約三百二十兆日圓的日本國債,占目前國債存量的三八%。

接下來的國債持有者是保險公司和銀行,受到資本金要求和行業特性的限制,這些金融機構不大會大規模賣出國債,願意賣出國債的,基本上都已賣完了。除非日本政府巨額發行新的國債,日本銀行想買債,QE也做不到。

擴大資產購買範圍,這兩年已做了不少,但是購買公司債或買股票,都有偏袒個別企業、干預市場之嫌,更面臨強大的政治問責壓力。

至於曾經竄紅的負利率概念,未見其拉動民間投資之利,已見其拖累銀行盈利、傷害資本金之弊,相信已被打入冷宮。

此時此刻,QE、QQE(質化與量化寬鬆貨幣政策)、負利率等政策工具均無發力的空間,黑田一定有巧婦難為無米之炊的感覺。

但,安倍晉三通過刺激措施拉動經濟,維持自民黨壟斷政壇的決心甚大,而黑田傳統上非常願意配合安倍的政治意願。日本政府二十八.一兆日圓的財政刺激方案已出爐,日本銀行無論如何都需要做事。

日銀的關注點,已經轉向擴張政策的中期可持續性,在今年秋季較晚的時候,重新制定政策框架的機會較大,包括政策運作目標、資產購買目標與金額,甚至在通膨目標也可能變得更加靈活性。

日本債務負擔是世界大國中最高。安倍再次加碼財政開支,此舉或可一時解決日本銀行無債可買的問題,但是意圖靠永續債來維持經濟增長的企圖是注定會破產的。到時候買單的,是日本的下一代。(本專欄隔周刊出)

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