日本央行會議後，提出擴大購買ETF，總裁黑田不是不想出招，實在是快沒招了；他們的關注點轉向擴張政策的中期可持續性，預計秋季時，整體貨幣政策面臨重大調整。
在此之前首相安倍晉三再三強調要刺激經濟，並準備了一份龐大的財政擴張方案，市場預期央行起碼做出相應的配合，不料日本銀行僅僅在購買ETF數量上比劃了一下，黑田不是不願意做，而實在是子彈快打光了。日本銀行已經持有大約三百二十兆日圓的日本國債，占目前國債存量的三八％。
接下來的國債持有者是保險公司和銀行，受到資本金要求和行業特性的限制，這些金融機構不大會大規模賣出國債，願意賣出國債的，基本上都已賣完了。除非日本政府巨額發行新的國債，日本銀行想買債，QE也做不到。
擴大資產購買範圍，這兩年已做了不少，但是購買公司債或買股票，都有偏袒個別企業、干預市場之嫌，更面臨強大的政治問責壓力。
至於曾經竄紅的負利率概念，未見其拉動民間投資之利，已見其拖累銀行盈利、傷害資本金之弊，相信已被打入冷宮。
此時此刻，QE、QQE（質化與量化寬鬆貨幣政策）、負利率等政策工具均無發力的空間，黑田一定有巧婦難為無米之炊的感覺。
但，安倍晉三通過刺激措施拉動經濟，維持自民黨壟斷政壇的決心甚大，而黑田傳統上非常願意配合安倍的政治意願。日本政府二十八．一兆日圓的財政刺激方案已出爐，日本銀行無論如何都需要做事。
日銀的關注點，已經轉向擴張政策的中期可持續性，在今年秋季較晚的時候，重新制定政策框架的機會較大，包括政策運作目標、資產購買目標與金額，甚至在通膨目標也可能變得更加靈活性。
日本債務負擔是世界大國中最高。安倍再次加碼財政開支，此舉或可一時解決日本銀行無債可買的問題，但是意圖靠永續債來維持經濟增長的企圖是注定會破產的。到時候買單的，是日本的下一代。（本專欄隔周刊出）
