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匯市風雲再起

匯市風雲再起

謝金河

國際總經

攝影/劉咸昌

1035期

2016-10-20 17:17

央行總裁彭淮南提出全球三大經濟隱憂:美國升息、英國脫歐、中國經濟轉型;而全球未來金融市場的脈動,就藏在這三個國家的匯市波動之中。

九月二十八日,中央銀行總裁彭淮南到立法院財委會業務報告,他在書面報告中特別指出,二○一七年國內經濟成長率可能略高於今年,但仍無法明顯復甦;主要是明年不確定因素尚多,經濟成長恐難明顯提升。這其中,彭總裁提到全球經濟面臨三大隱憂,次日成為全國經濟性報紙的頭條新聞。

彭總裁揭示的全球三大經濟隱憂,一是美國聯準會(Fed)升息預期升高;二是英國公投脫歐的後續進程,若談判不順利,全球經濟將大幅下滑;三是中國經濟結構的轉型,包括由「投資、外需」,轉型為「消費、內需」成長趨緩,還有外溢效應將透過生產鏈等管道影響他國,亞洲所受的衝擊尤大。

彭總裁的談話,大致清楚勾勒了全球經濟的主要方向。其實從金融海嘯以來,全球經濟每年都有黑天鵝盤旋在上空,像一五年十二月,先是美國第一次升息效應,其後日本加入負利率,然後英國脫歐,都造成全球金融市場的驚恐。現在大家開始注視一七年世界經濟,彭總裁幫忙大家理出了三個重點。

在彭總裁示警之後,匯市風雲再起,帶出了美元、英鎊、人民幣的變動內涵。其中美元又居核心位置,並牽動亞洲貨幣,最近變動最大的是菲律賓披索、泰國泰銖,其次是澳幣、紐幣;英鎊衝擊歐元及其他沒有加入歐元的歐洲貨幣,再加上人民幣。

 

美元英鎊
 

美元走強〉升息預期帶動走勢


十月以來,全球貨幣都在反映聯準會升息的事,上一次美國聯準會的聯邦公開市場理事會(FOMC)議息大會,以七比三否決了升息決策,但鷹派聲音加大。市場強烈預期九月不升息,十一月正值美國總統大選,升息機率大約一成多,而十二月升息機率卻拉高到六成以上。

於是原本徘徊在九十三至九十四點之間的美元指數,開始向上拉升,美元指數先攻過九十六.四五點的年線壓力,一路拉高到九十八.一六九點。美元走強,壓低了原物料、黃金等價格,但石油因為俄羅斯、沙烏地阿拉伯減產,站上五十美元以上。這一個月來,美元成了全球最強勢的貨幣,美元相對全球其他貨幣都升值。

其中,最可怕的是,英鎊兌美元出現大跳水的走勢,英鎊在十月七日突然崩跌,七日上午,倫敦《金融時報》網站刊登法國總統歐蘭德談論英國脫歐的新聞,匯市盤中下殺到一.一八四一美元兌換一英鎊,最後再拉回到一.二四美元左右。有人認為這是英鎊期貨停損的賣盤,也有人認為這是程式交易造成的;但英鎊經過這番折騰,市場信心進一步動搖。

 

英鎊看空〉脫歐進程恐傷匯率


在十月的第二周,很多預測英鎊的機構幾乎一面倒看空,比較具代表性的,如匯豐控股外匯研究部門全球主管David Bloom預測,英鎊到明年底跌至一.一;花旗集團下看一.○五;中銀香港首席經濟學家鄂志寰認為,英鎊短線會在一.二五左右浮沉,但英國若與歐盟談判出現爭執,英鎊會持續下探新低點。


從英國脫歐公投以來,英鎊成了全球最弱勢的貨幣,到十月十七日為止,一年來英鎊跌幅高達二一.○五%,這次英鎊巨挫,創下英國攻打福克蘭群島以來的三十一年最低價。

英鎊的貶值也不全然都是壞事,首先是英國股市在脫歐公投之後,在信心受挫下一度面臨六千點保衛戰,這幾個月來,英國企業受益於英鎊貶值,業績普遍出現大幅成長,英國倫敦金融時報指數一度創下七一二九.八三的高點,英國股市一年來回報率達一一.三%,在歐洲股市中呈現一枝獨秀。

這其中最具代表性的是聯合利華(Unilever),在英國公投脫歐後,聯合利華股價上揚超過一三%,今年以來大漲二三%。聯合利華是英國最大民生必需品供應商,受惠觀光客大增,買氣增加,下半年業績可望大幅成長,股價也跟著節節上揚。英鎊創下三十一年新低,最顯著的效應是,大批觀光客到英國觀光購物,這種情況與日圓在兩年前急貶到一二五.八四兌一美元,大批外國觀光客湧向日本,完全是相同的效應。

不過,英國啟動脫歐進程,英國總體經濟恐怕會受到更嚴厲的衝擊,儘管英鎊貶值有利於英國出口、觀光旅遊及消費;但英鎊貶值讓在英國投資或置產的企業及投資人遭到重傷害,像這些年大舉投資英國的李嘉誠,及總部設在英國的匯豐控股,未來仍將面臨沉重的考驗。

英鎊百年來是一個漫長的貶值過程,在十九世紀,一英鎊可換十美元;到了第一次世界大戰,一英鎊只能兌換五美元;到了金本位取消,英鎊剩下四美元;二次大戰英鎊再貶到二.四美元;未來英鎊兌美元會不會跌到一比一的水平,值得拭目以待。這與英國脫歐後的談判有關,而英鎊與歐元走勢則又影響美元指數,假如英鎊與歐元持續探底,那麼美元指數衝過一○○點關卡的可能性就大增;接下來就看亞幣貶值了。


人民幣續軟〉一年資金外流近一兆美元


美元轉強,亞洲貨幣最近出現明顯貶值,最具代表性的是菲律賓披索、泰國泰銖以及中國人民幣。

今年以來,披索兌美元劇貶了兩成。在一九九七年亞洲金融風暴襲來時,披索從二十六.八左右,急貶到五十八.五兌一美元。這些年菲律賓股市成長表現亮眼,二○○八年以來,菲國股市從一六八五點飆升到八千點以上,菲國首季國內生產毛額(GDP)六.八%,第二季也有七%,GDP表現超越中國,從一五年第三季起,菲律賓每季GDP都超過六%,這麼亮眼的基本面,最近菲國股市急挫近千點,披索大跌兩成,這恐怕與菲國新總統杜特蒂上台後改變地緣戰略有關。

杜特蒂上台後,口無遮攔狠批美國總統歐巴馬,加上突然取消美菲聯合軍演,杜特蒂激怒美國,公開向中國示好,這對南海情勢投下很大變數,美國在進駐蘇比克灣後,在經濟上大力加持菲律賓,如今若情勢出現變化,菲股急跌,菲律賓披索大貶,這恐怕是菲國經濟劇變的一個重大訊號。

亞洲另一個重貶的貨幣是泰銖,這次泰銖在泰王驟逝後,一度貶值到三十五.八九兌一美元,泰國股市也從一五五八.三二點跌到一三四二.一點,不過這屬短期心理因素。泰國是東協僅次於印尼的第二大經濟體,二○一四年軍政府上台後,政府已轉向基礎建設驅動的成長模式,只是泰國對觀光特別倚重,泰王去世,國殤長達一年,這對泰國經濟難免會造成衝擊,泰銖短期弱勢恐怕不會改變。

其實彭總裁提到的中國經濟結構調整,亞幣的樞紐是人民幣,今年人民幣的弱勢應該是全世界的焦點。人民幣在十月一日中國國慶這一天,正式加入國際貨幣基金(IMF)的特別提款權(SDR)一籃子貨幣,根據IMF公布的分配方案,人民幣「入籃」後,SDR權重將調整為美元占四一.七三%、歐元占三○.九三%、人民幣一○.九二%、日圓八.三三%、英鎊八.○九%,人民幣超越日圓、英鎊,成為全球第三大儲備貨幣。

不過,人民幣入籃並未使人民幣轉為強勢,今年的狀況與去年八一一新匯改後,人民幣突然出現一波貶值走勢,相似於這次人民幣加入SDR,人民幣反而創了六.七三七九的六年新低,人民幣今年以來貶值三.四六%,兩年來貶值一七%。照理說,人民幣加入SDR,而此地位類似於信用評等,將增加在金融交易及投資活動中的使用,全球官方機構也將增加對人民幣資產的配置。

根據中國債券資訊網公布,截至八月底止,境外機構持有人民幣國債規模為三四四九.三五億元,創下有統計資料以來的新高。預計到二○年,人民幣作為全球儲備的比重可能達七.八%,相對應五.七兆元人民幣的資產需求,這是人民幣長線的最大優勢。

不過中國必須面臨兩項立即的考驗,一是中國經濟調結構。中國九月出口出現進一步惡化跡象,今年九月中國出口以美元計價衰退一○%,這比市場預期衰退三%要大得多;以美元計價的進口也下滑一.九%。若以人民幣計價,出口仍衰退五.六%,進口則成長二.二%。由此可以看出,中國作為世界工廠的角色已出現重大變化,而中國出口停滯,也是世界經濟成長趨緩的重要訊號。

二是人民幣趨貶也與中國資金外逃有關。中國的外匯存底從一四年十月最高峰的三.九九八九兆美元,到今年九月已下滑到三.一六兆美元;換句話說,這兩年的外匯存底流失約八千億美元,若把中國每年外貿順差約五千億美元算進去,中國每年流失的資金可能接近一兆美元。這樣巨大的資金外流,遠遠大過這些年匯入中國的外商直接投資(FDI)。

十月十七日受到人民幣貶值創新低的衝擊,以美元計價的深滬B股紛紛大跌,上證B股一度大跌六.一五%,深圳B股也跌二.四二%。這顯示除了資本外移外,現在連外國資金也從資本市場流出,這個資金外逃效應,是人民幣弱勢的關鍵。

 

人民幣

 

人民幣

 

匯市走向〉聚焦美、英、中關鍵訊號


最近中國即將公布第三季GDP成長數字,可能與第二季的六.七%一樣, 國務院總理李克強仍重申,對中國經濟成長充滿信心,「克強指數」也出現好的成績;但是中國的GDP看似建立在房市的蓬勃發展基礎上,今年中國房地產靠著信貸膨脹,不斷拉大漲勢,深圳市的房價所得比高達七十倍,這已是很大的警訊。最近中央加大力道打房,能不能阻擋房市泡沫吹破,這是中國經濟未來最大的變數。

從現在往下看,美國總統大選十一月揭曉,接著美國聯準會準備升息,英國準備脫歐,中國在一七年將面對一場最艱鉅的「十九大」權力布局。從匯市波動可以很清楚看到全球金融市場脈動,美元指數一○○點、英鎊兌美元一.二、歐元兌美元一.一,及人民幣是否突破一比七?都是未來匯市關注的幾個關卡。

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