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川普的財政刺激靠譜嗎?

陶冬
2017-01-05
名人專欄
今周刊1046期

川普的財政刺激靠譜嗎?

陶冬
2017-01-05
川普的財政刺激靠譜嗎?
名人專欄

川普在體制外戰鬥十分成功,但1月20日後,他必須在體制內戰鬥, 必須在無盡束縛下實現承諾,很快市場會發現,招財童子也有難為無米之炊的時刻。

川普在選舉中被媒體描繪成青面獠牙的怪獸,當選後搖身變成了招財童子。大選至今,美股迭創新高,二○一六年成為○八年金融危機以來表現最佳的一年,比起其他國家股市頗有一覽眾山小的感覺。

川普通脹、川普刺激措施,給資金帶來了強烈憧憬,市場由此暴漲。如同京劇中的角色,「川爺」未出場,一聲長腔叫板,已經滿場叫好了。鑼鼓聲停,輪到他動真格兒的,他靠譜嗎?川普的刺激措施,遠遠超過凱因斯的經濟藥方。他不僅打算大建基礎設施,而且要減稅。不光是減稅,還要改變美國人的稅後收入分布,要對企業植入投資稅務優惠考量,甚至要改變預算的動態管理模式。

以國會運作方式,今年三至四月推出個人所得稅減免,應該是最容易做到的。從川普性格上看,這是回饋選民、製造民意支援最直接的作法。而且在預算調解法案下,國會只須簡單多數即可通過。共和黨掌控參眾兩院,減個人所得稅難度不大。

降低營所稅,可能比川普想得困難。目前沒有多少人跳出來反對,但魔鬼在細節中。此方案沒有多少細節,也就無人說不。不過修改稅務條例時,肯定是部分企業得益,部分企業吃虧,那時候國會內不同利益的代言人便開始阻撓了。

基礎設施建設,是最令市場興奮的事。不過,共和黨兩院領袖對此一直沒有表態支持,此議題和共和黨基本理念是背道而馳的,基建擴張在國會估計不會得到優先考慮。筆者認為美國的基建投資,是兩三年內的事,今年未必有很大的經濟拉動作用,規模也可能比川普的選舉語言縮水。

白宮管理與預算辦公室曾警告,若減稅、擴大基建或經濟衰退其中一項出現,美國財政赤字可能突破一兆美元。在川普管制下,三項中起碼兩項會出現,甚至第三項晚些時候也會出現,他將面臨巨大的預算短缺,而且他又從未交代如何填補缺口。

川普在體制外戰鬥十分成功,因為他可以單刀匹馬,加一個Twitter打天下。但一月二十日後,他必須在體制內戰鬥,他必須在無盡束縛(包括來自黨內同志和不同行政部門的)下實現承諾。從歷史上看,資金管理並非他的強項。

川普刺激政策,可能還有六個月的蜜月期。很快市場會發現,招財童子也有難為無米之炊的時刻。

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