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全球股市依然樂觀

全球股市依然樂觀

呂宗耀

名人專欄

1054期

2017-03-02 15:45

當以國債畫出的殖利率曲線斜率轉為負值時,銀行會放緩融資活動,經濟受到傷害、股價崩落;而目前的全球股市並沒有這種翻轉現象,投資人應從這個角度看台股,才不會失焦。

台股在九八○○點左右盤旋,美股四大指數持續創高,當下投資,恐懼者認為將大回檔,樂觀者認為這是大股潮往上的開始,我傾向樂觀者的觀點。

我們認為,這波股潮是二○○八年迄今,QE1至QE3寬鬆貨幣最大的反射,不會就此結束,QE1至QE3下放的資金,催化了全球強者企業創造空前獲利,也讓投資家在資本市場掀起燃苗,締造了新產業的夢想,這股大潮方興未艾,實在看不出憂慮的內容。

上期(一○五三期)我們提出了巴菲特的前瞻能量及從一六年第四季起,他再度進場大買股票,來詮釋我們對當下股潮的樂觀看法,本期我們再提出「殖利率曲線指標」,強化我們的觀點。

「殖利率曲線指標」是由短、中、長期國債債券的殖利率畫出,由美國基金經理人費雪(Ken Fisher)(一九五○年~,投資家學淵源深,他的父親菲利普.費雪(Philip Fisher),是巴菲特兩個主要投資靈感的啟蒙者之一)所提出。

他說:一般銀行主要是借「短期資金」,再將其「長期放貸與企業」,以從中賺取「利差」,形成正常的經濟活動;買國債,道理同樣,就是買短期國債獲得的利率報酬,應該比長期國債報酬低。

但當這樣的現象翻轉時(短債利率大於長債利率),以國債畫出的殖利率曲線斜率就轉為負值,這個時候,銀行會放緩或停止融資活動,正常經濟活動開始受到傷害,股價就會下走、崩落。

一九八九、二○○○、二○○七,這三個年度,殖利率曲線斜率由正轉負,美國十年期公債殖利率和三個月期的殖利率差(spread)均為負數,造成股市大跌崩落,但現在,此數值在一%,看不出銀行融資活動、長短債的利差有泡沫現象,恭請讀者共思。

本文再提出廣積、昇貿兩家公司與讀者作為第一季追蹤標的參考。

 

一、廣積(八○五○)


二○○○年成立,股本十二億元,工業電腦公司,產品包括博弈、數位看板、車載、醫療、網通、工控等利基型領域。

全球產業發展,智慧城市、物聯網、機器人等趨勢形成,工業電腦重要性與日俱增。

目前全球物聯網市場規模約九千億美元,二○二○年可望成長至一.五兆美元,裝置數量則可望由約一五○億台,倍數成長至三○○億台,而近期工業電腦購併案積極,如研華購併B+B Smartworx、振樺電購併Kiosk、樺漢入股德國S&T等,企業間異業結盟、上下游整合腳步積極,工業電腦未來成長潛力,不可忽視。

廣積深耕工業電腦十七年,客戶多為一線大廠,在運輸、博弈、車載、數位看板、醫療、網通領域都有成功布局,值得關注。

 

二、昇貿(三三○五)


一九七八年成立,股本十二.一五億元,產品包含焊錫絲、錫棒、錫球及焊錫膏等,應用端以印刷電路板製程與半導體封裝為主,出貨噸數市占全球第三,與前兩大金屬原料商Alpha Metal(美商)與千住金屬(日商)並駕齊驅。

李三連董事長,除持續研發高階封裝製程用錫膏,深入汽車產業取得特斯拉(Tesla)等一線車廠認證外,並著手向上游進行原料垂直整合,掌握錫錠成本(今年LME錫價大漲五○%,昇貿產品報價明顯受惠,將推升公司今年獲利),布局寮國及台灣桃園觀音兩座錫礦冶煉廠,進行粗錫精煉,成本將大幅下降,拉升競爭力,值得追蹤。

上文由工作夥伴施旭澤、黃奕穎、邱政緯共同撰述,「我的評語」從此出發。

呂宗耀的評語

歷史不會自我複製,但會相互呼應,上期(1053期)巴菲特的投資前瞻,期盼讀者隨時翻讀,以培育自己的投資警覺,強化勝率。

看一個時期,一個國家,其當時的政治紛擾、社會不安與經濟內容,依巴菲特觀點,最後都會反映在下列3個內容上,自己不須受太多無謂資訊的干擾:


1、利率;

2、企業稅後盈餘對GDP比重;


3、股市總市值對GNP比重。


利率,代表「無風險的投資報酬」,而企業稅後盈餘占GDP比重的高低,會影響股市興衰,代表「高風險的投資報酬」。

當「高風險的投資報酬率」遠高於「無風險的投資報酬率」時,股市會看回不回,持續上揚,因為「無風險的投資報酬率」過低,吸不了、留不住資金,所有資金都會往高風險的投資報酬率集中,目前全球股市,包括台股,就處在這樣的內容中,沒有看到「情況改變」。

「情況改變」就是「無風險的投資報酬率」開始回升(利率拉高),往「高風險的投資報酬率」接近,或超過「高風險的投資報酬率」時,資金就會持續不絕地流向「無風險的投資報酬」(利率),股市就會看底不是底,一直下走;目前沒有看到這樣逆轉的現象,所以股市烏雲源頭當下還不存在。

用這樣內容看台股,才不會失焦,自己嚇自己,輸掉股戰;至於台股是否過萬點,完全不重要,對自己的投資輸贏,更不具任何意義!

本文提出兩家公司供投資者參考:


1、廣積
是台灣工業電腦領域的優等生,從板卡製造,不斷深化到各領域的利基產品,只要客戶被其切入,都難以再被取代,並以財務結構嚴謹見長。(2016年前三季稅後EPS:Q1:1.53元、Q2:1.81元、Q3:1.33元)

2、昇貿
經營者展現昂揚鬥志,是台灣首家從錫棒、錫球、焊錫膏向上游整合到錫錠冶煉的優質公司,新波段的成長動能啟動,值得追蹤。(2016年前三季稅後EPS:Q1:0.51元、Q2:0.67元、Q3:0.66元)

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