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這一周,我請益了10位董事長

這一周,我請益了10位董事長

呂宗耀

名人專欄

1056期

2017-03-16 17:24

信用卡消費,累積點數後,搭高鐵可升等商務艙(一趟送一瓶礦泉水),這對我走訪工廠有益,我辦了信用卡。

上周(三月三日~三月十日),我搭高鐵拿了十四瓶礦泉水,南北走訪了十位掛牌公司董事長,包括捷迅(航運第三方業務承攬)、倉佑(車用沖壓零組件)、元翎(高壓鋼瓶及安全氣囊件)、順德(車用IC封裝導線架)、jpp-KY(航太沖壓零件)、佳凌(車用鏡頭)、公準(沖壓設備零件)、帛漢(網路通訊零件)、貿聯—KY(伺服器、車用連接線束)、健和興(車用端子零件)。

為什麼企業走訪請益,一定要見到經營者?

因為一間企業成就輝煌背後,一定要有一個眼光遠大的開創者,帶領企業往對的方向前進,這是公司市值與股東權益極大化最重要的元素,所以,聽經營者陳述,成為觀察企業勝戰強度的指標。

就公司經營分析,市值最重要,市值大小不是僅由公司獲利多少決定,也包括了「經營者的戰略和思惟」強弱的折現價值(最重要)。持續成長的獲利,是觀察一家公司經營者能否精準陳述「戰略與思惟」的敲門磚,有了持續成長的獲利,就能進一步聆聽「經營者的戰略和思惟」。

「經營者的戰略和思惟」強弱,往往決定市場給予多少掌聲,一家公司長期股價的表現,是決定於市場願意給它多高的市值(掌聲大小),而不是每股賺出多少EPS(每股純益),這是所有掛牌公司經營者必須學習與謹記的。

我舉伺服器、車用連接線束廠貿聯—KY為例(二○一六年,十.三億元股本,九十二億元營收,市值一七七億元,EPS九.二三元,創新高),營收年增九%,但營業利益年增二九%,從這樣內容導入,可清晰看到董事長梁華哲(一九六二~,賓州大學電機工程碩士),不是僅做特斯拉車用線束(占營收一二%)而已,我們該看到梁董所展現的完整全球戰略和思惟,這才公平與珍貴。

我看到的貿聯—KY是一、啟動購併,強化全球各地在地化生產能力:二○一六年十月以三百萬美元收購香港汽車線束廠,先行練兵,緊接著在今年三月準備投入十七億元新台幣,購併德國汽車線束大廠Leoni旗下年營收約四十五億元新台幣的電器線束部,無袋式吸塵器Dyson、飛利浦成為其客戶,切入電器、醫療,延伸客戶價值,在歐洲扎下根。二、深入美國設立總部,廣設生產基地,就地抓取大客戶,快速因應:除早已在加州設立總部外,在德州、加州都已有在地化工廠,在新墨西哥州也早已買好廠房用地;走出美國,更在馬來西亞、墨西哥置有生產基地。

三、深耕中國,深圳、廈門有六座工廠,隨時應變來自中國各地供應鏈的變化。四、延伸產品戰線清晰:梁董在美國德州廠布局光纖纜線多年,在Data Center伺服器建置越大、越重的空間壓縮下,未來光纖纜線(AOC)取代目前銅線趨勢,非常明顯,貿聯—KY居於領先,加上8K影音內容加速室內光纖(Home to Desk)需求的到來,今天的貿聯—KY,絕對不該僅以Tesla的車用線束供應商看待,「經營者的戰略和思惟」才是重點。

我們看到了這家公司正走向全球生產,降低政治風險,就台灣公司全球化在地生產內容看,貿聯是中小企業中最厲害的一家,尤其是用十.三億元的股本,投入十七億元新台幣購併德國Leoni的電器線束部,拿下承襲德國工藝,自動化高的斯洛伐克、塞爾維亞兩生產基地,蛻變生產線品質,已在歐洲領先了「全球貿易保護」下的公司利益維護。

從貿聯—KY例子延伸,我們看到二○一六年的鈺齊—KY營收成長○.四%,營業利益成長二三八%;凡甲營收成長一二%,營業利益成長三六七%;美磊營收成長一一%,營業利益成長一一九%;新至陞營收衰退五%,營業利益成長六三%;九齊營收成長一九%,營業利益成長七八%;雙鴻營收成長三九%,營業利益成長二七七%;至上營收成長四四%,營業利益成長二四六%;聯茂營收成長三%,營業利益成長四二%。

經營者的風華就是要這樣的營業利益成長,而非營業收入增減。這和一家公司的股價表現,是一○○%正相關,所以彼得.林區說:這麼多的人賭股票市場的短暫波動,但企業獲利才是驅使波動的長期因素。

最後本文提出由工作夥伴原杰(一九九○~,波士頓大學財金研究所)撰述的低價位公司巨庭作為追蹤投資標的參考。

巨庭是台灣銷美國的圓鋸機領導公司,美國公司Stanley Black & Decker(SWK,一七四年歷史,全球最大中小工具機品牌廠,市值一九六億美元)是它的最大客戶,占其營收的七○%,SWK業績受惠美國經濟持續成長所帶出的房市興旺,股價於三月一日創下歷史新高一三○.四七美元,巨庭值得追蹤。

巨庭一九八一年成立,股本六.五四億元,是聚焦美國市場的「專業級」木工機廠商,產品包含圓鋸機五五%、手/自動刨木機三二%,與美國經濟興衰息息相關。

美國一月消費者個人支出PCE月增○.四%、年增一.九%,貼近二%通膨目標,經濟擴張帶動房市走俏,美一月新屋開工年率一二四.六萬戶,YoY成長一○%,成屋銷售年率五六九萬戶,YoY成長四.○二%。巨庭近年來持續開拓新市場,客製化實力讓巨庭跳脫傳統代工廠內容,由OEM轉型ODM廠(一六年前三季稅後EPS,Q1:○.八九元、Q2:○.六四元、Q3:○.二四元,第三季匯損第四季將沖回)。

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