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景氣升 注意供需趨穩的鋼鐵股

景氣升  注意供需趨穩的鋼鐵股

呂宗耀

名人專欄

1059期

2017-04-06 11:33

中國執行「供給側改革」,降低過剩產量,從供給面觀察,顯示內需市場穩定增加;從需求面來看,響應美國總統川普上任後鼓勵基礎建設,全球鋼鐵價格走強,鋼鐵股值得期待。

世界最大鋼鐵產銷國—— 中國,鋼鐵出口量年約一.一億噸,是日本(世界第二大,年出口四千萬噸)兩倍以上,中國鋼鐵內容有變,全球鋼鐵族群雨露均霑。


全球鋼鐵業過去受中國過量生產傾銷,價格崩跌,中國於二○一四年向歐盟提出,將在二○年以前減少鋼鐵產量二○%(約一.六五億噸),並於隔年初由習近平主席執行「供給側改革」,降低過剩產量,一四至一六年改革後的中國鋼鐵產銷情況,已見曙光。

從供給面觀察,一四年中國鋼鐵年產量八.二二億噸,一五、一六年分別下降至八億噸、八.○八億噸,降幅約二%。而需求面最主要來源為房地產、機械設備及汽車製造:中國房地產投資在一六年上升六.九%;製造業PMI指數從一六年初四八.四上升到年底五一.九;汽車產量全年則成長約一六%,顯示中國鋼鐵內需穩定增加,也使中國一六年鋼鐵出口量較一五年下降三.四%,供給需求趨於穩定,產業曙光現。

從需求面觀察,美國經濟強勁帶動鋼鐵進口需求上升,今年二月美國新屋開工率創下十年新高達一二八.八萬戶,年增率六.二%;同期製造業PMI也創近兩年新高達五七.七,配合川普一兆美元基礎建設政策帶出的預期心理,全球鋼鐵價格走強趨勢清晰,對產業有利。

 

一、華祺(五○一五)

 

一九八四年成立,股本六.○六億元,以自有品牌『RODEX』立足全球,歐美市場占營收比重達七○%。

螺絲螺帽為緊固件之一,為工業、民生器械必要配備,華祺深耕不銹鋼小螺絲產業多年,深獲客戶信賴。

不鏽鋼報價受鎳價影響,華祺為減去上游原物料干擾,採接單式生產,成本管控嚴謹(鎳價若劇烈波動,客戶預期心理仍無法避免)。世界金屬統計局(WBMS)報告顯示,一六年全球鎳產量一八二萬噸、消費量一八七萬噸,在中國持續縮減剩餘產能下,已從一五年供需平衡轉為供不應求,鎳價可望持續回穩,華祺將受惠。

一四至一六年合併營收為二十七.二億、二十.六億、二十二.一億元,稅後EPS 三.七二、二.四三、二.九六元;一六年配發現金股利二.五元,連續三年現金股利配發率八成以上,隱含現金殖利率達九%。

一六年第三季合併負債比三四%、流速動比分為二四六%與一一五%,獲利表現及財務結構優異,值得留意。

 

二、松和(五○一六)

 

一九七二年成立,股本四.九六億元,主要產品為棒鋼、鋼纜、鋼線,終端連動產業以民生必需消費為主,內外銷占比約七比三。

民生消費落後景氣約兩年,在全球經濟基本面穩健向上,台灣GDP成長率由一四年○.七五%升至一六年一.九%,終端需求回升,推升鋼價向上,松和毛利率由一五年一一.七%升至一六年一五.九%,稅後淨利由八二○○萬成長至一.七八億元,年增二.一倍;一七年一至二月營收三.九二億元,年增二四.八%,動能值得期待。

一四至一六年合併營收二十七.一億、二十二.三億、二十三.○億元,稅後EPS三.○二、一.七、三.六四元;一六年第三季合併負債比五五.七%、流動比及速動比分別為二五五%與一四三%,配發現金股利二.五元,隱含現金殖利率七.五%,值得追蹤。

上文由工作夥伴江若寧、張中宜、邱政緯共同撰述,「我的評語」從此出發:

呂宗耀的評語

1.台灣人「只認目標不講原則」的「闖」勁與「藐視成規」的草莽性格,是台灣經濟在全球崛起的最重要核心價值,台灣代代子民企業經營,絕不能偏離這種山不轉路轉、伸縮性十足的「靈巧靈魂」,少掉了這些,台灣企業的靈魂將蕩然無存。

2.書生論政的當下台灣,正在弱化台灣企業的「靈巧靈魂」,令人感傷頹喪,一例一休的硬性原則訂定,完全埋葬了台灣企業最靈巧的「藐視成規」的草莽性格,台灣最強大的核心價值基因正在消失。

3.股戰獲利的追尋,則不須受書生論政的阻礙,我們只要記取台灣最珍貴的「藐視成規」的靈魂基因,不跟風,以周密的思慮跟眾人思潮唱反調,那超越平凡的投資績效,就一定會滿布在股戰的勝利果實上。

4.今年以來,台幣匯率強升內容,困擾企業與股市,我從最近10年台幣階段性短期強升的5個時期內容分析,今年第一季台幣從32.33升到30.33元(升值6.19%),最像2008年1~3月台幣從32.44升到30.4元(升值6.28%)。

5.2008年第一季台幣升值的內容,從當時企業公布的毛利率觀察,大部分高毛利公司(35~40%以上)因具優質公司特質,加上景氣處正向時期,毛利受匯損影響不大,甚至還不減反增;但低毛利公司(20%以下)則受匯損大幅影響,甚至傷害到虧損。

6.今年第一季台幣升值的內容,在企業獲利觀察與股戰方向,應以2008年第一季已發生過的內容做為參考,自能穿越匯損恐慌,找到強者公司。


7.本文提出兩家公司供投資者參考:

1、華祺
全球最大不鏽鋼小螺絲專業製造廠,在美國擬投入1兆美元大興基礎建設下,鋼鐵原材料、螺絲需求大幅增加趨勢明顯,值得追蹤。(2016年各季稅後EPS:Q1:0.64元、Q2:0.89元、Q3:0.36元、Q4:1.07元)

2、松和
深耕鋼線纜領域,內外銷比重約7:3,在台灣2017~2024年將投入台幣8800億元的基礎建設下,後續成長動能,值得關注。(2016年各季稅後EPS:Q1:0.58元、Q2:1.13元、Q3:0.98元、Q4:0.96元)

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