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從大地循環 找投資之氣

從大地循環  找投資之氣

呂宗耀

名人專欄

1061期

2017-04-20 15:27

三月吃草莓、五月吃蓮霧,投資者都應逛菜市場體會大地循環,投資啟蒙很多,當下中心在匯率,就不能迷戀EPS,要能在匯損風暴裡找到外匯部位控管得宜的公司。

大地循環,季節更替,在對的季節,吃對的水果,應不會有人反對,因為這是自然循環給出的內容。像二月吃小番茄、三月吃草莓、五月吃蓮霧,這是大地賦予其生長的季節,一定和人身體在四季的節氣循環相互補。水果各有寒熱氣,違背了它,長期身體必遭反撲。

股戰求勝,思考要深廣,從大地循環的季節與水果邏輯導入,投資勝戰定有所得。

 

我在此的論點是,投資者都應逛菜市場,去體會大地循環。

菜市場給出的投資啟蒙很多,因為菜市場每季出現的現摘鮮蔬果實,一定是當季生產的,是跟著大自然循環而生的季節產品,不可能有顛倒季節的現摘鮮蔬果實在菜市場出現。

對的季節找對的水果,就像在對的時間找對的股票,投資者就能在當下公司匯損風暴裡找到外匯部位控管得宜的公司而勝出。

當下中心在匯率,就不能迷戀於一家公司的EPS,這樣容易受傷。這就如同不逛菜市場找季節產品,而去逛超市,超市產品雖精緻、漂亮,但大多非季節性產品,不是冷凍就是異地進口,顛倒了季節循環,人體吸收後,雖短時間看不到折損,長期一定有所折傷,因為它違背了大地自然的法則。此刻找股,逛菜市場與超市的差異內容,值得深思。

產業、公司各有淡旺季,選股如同季節選水果,取旺捨淡;看產業興衰,道理一樣:找贏家,捨輸家,勝率才會大增。

最明顯例子:四月十一日,年產七萬輛車(二○一六年)的Tesla公司市值(市值=股價股本),超越年產量七○○萬台的福特及九○○萬台的通用汽車,一家公司經營出的數字、願景、夢想,決定了公司市值極大化的內容。少掉了夢境的福特及通用,雖賣出這麼多車子,也經營出數字,仍無法扭轉「市值/營收比」下墜的事實,Tesla開創「市值/營收比」七:一的璀璨內容,而福特、通用「市值/營收比」則分別下墜至○.二九、○.三,產業興衰廝殺,輸贏之間,令人不勝唏噓(台積電為五.二、億豐為四、鴻海○.三八,喜愁一目了然)。

「市值/營收比」是市場對一家公司未來潛力強弱的評價;也就是說,一家公司每一元的營業收入,市場願用多少價值去看它,這非常重要,台灣太多掛牌公司的經營者,完全沒有這樣的認知,這對股東、員工都是折損,經營者都應算下自己公司的營收/市值比,深自反思。

目前,美國VISA公司,其一美元營收,市場用十.九美元價值看它;United Health Group與Wal-Mart,每一美元的營收,市場連一美元的價值都不願意給它們,只願用○.八五、○.四五去評價,表示市場對這兩家公司的未來成長潛力,給予完全邊緣化。

三十年來,美國製造業公司「市值/營收比」均值在二.五至三倍。

一家公司最珍貴的經營成長價值是:每一元的營業收入,至少市場能用一元的價值去評價它(市值營收比至少一倍),如果連這標準都沒達到,公司未來成長潛力堪慮。

下文中價位績優公司(一)順德、錩新由工作夥伴江若寧、黃奕穎撰述,與讀者共勉。

一、順德(二三五一)

 

民國五十六年成立,股本十八.二一億,全球第三大導線架廠,目前營收比重為導線架八○%、文具二○%。

導線架為IC封裝材料之一,主原料為銅,過去主向日本三菱購入加工銅(異形銅),近年透過自行生產,提高自製率,並改善產品結構,毛利率穩步向上。

(一)車用產品比重升

 

車用IC安全性要求高,導線架規格要求嚴謹,須耐高溫、震動。順德成功切入車用半導體大廠,直接交貨予意法半導體(STM)、Vishay、恩智浦(NXP)、英飛凌,車用比重拉升力道加速。

(二)VCM雙鏡頭趨勢

子公司德輝科技(持股五四.九%)生產之音圈馬達(VCM,鏡頭不可或缺零件之一)彈片,主要VCM客戶包括全球第三大的日廠TDK(市占率一三%)及中國前十大廠。一六年淨利一.六六億,年增四四%,在雙鏡頭趨勢下,VCM需求將大增,成長動能明顯。

二○一五、一六年合併營收八十七.九億、八十八億元,稅後EPS 三.一五元、四元;一六年毛利率由一七%拉升至二○.八%,營業利益十.五億,成長三八.三%,創歷史新高,第四季合併負債比四六.四%、流速動比分為二一○%、一一七%。一七年第一季營收二十二.九億,年增一一.九%,在切入車用領域,連動Tesla電動車、自駕車零件供應鏈,及子公司產品VCM彈片,在雙鏡頭需求趨勢下,受惠清晰。

二、錩新(二四一五)

 

民國六十一年成立,股本九.一億,全球最大汽車揚聲器鍛造導磁零件廠,主要客戶為國際一線音響品牌商Harman、Pioneer、Bose等,車用揚聲器全球市占率約二○%。

全球車內影音系統需求拉升,朝全車3D環繞音效發展,中高階車款動輒配備八至十二顆以上,凱迪拉克CT6車款更標榜高達三十四顆Bose揚聲器,未來每車平均搭載之揚聲器數量持續增加,錩新實質受益。

觀察Tesla市值超越福特、通用成為全美第一大車廠,錩新配合品牌客戶獨家供應Tesla三車款揚聲器導磁件,成為「特斯拉」概念股,將連動受惠。

另,美國法令通過,自二○一九年起電動車將強制加裝車外揚聲器,發出警告音以免除行人危險,揚聲器從車內發展到車外,帶給錩新未來想像空間。

一五、一六年EPS為○.八二元、二.三七元,毛利率連增五年,從十五%升至三十一%。在電動車、自駕車強化車內影音系統下,主要品牌客戶車用滲透率持續拉升,值得追蹤。

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