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全球目前投資掃描

全球目前投資掃描

呂宗耀

名人專欄

1070期

2017-06-22 09:58

隨著日前聯準會宣布升息 ,科技股瞬間受衝擊,資金轉向債市;但在股市報酬率升高、非經濟因素干擾減低,加上中國「一帶一路」的動能催化下,資金仍將重回股市。

二○一七年六月十五日,Fed宣布升息一碼,五年公債與十年公債殖利率理應上漲,但市場反應,卻是殖利率跌幅二.八%,受瞬間衝擊,科技類股漲多下殺,轉向債市,但我們認為在目前時空下,資金還是會慢慢重回股市。

理由是,觀察美國企業盈餘第一季達一.七三兆美元,年增一一.九%,對比二○一六年GDP十八.八兆美元,企業創造的獲利報酬占GDP達九.二%,遠高於目前無風險利潤(十年期長債利率二.一七%),美股企業獲利實在強勁,在升息未達一定幅度前,資金持續流向高報酬(債↓股)的趨勢不會改變,千萬不要受這次利率調高一碼,科技股瞬間衝擊的現象,而失去長期投資方向的焦點。
全球目前投資掃描,我們分三個方向撰述:

一、低長債利率、低通膨,催化股市報酬率升高。

一九三○年代,在經濟尚未完全好轉前,美國Fed提早緊縮,間接導致經濟蕭條。以目前Fed、美國政府皆參考歷史經驗,考量全球經濟、股匯市狀況審慎決策,犯錯機率小,利率維持相對低檔是長期合理的結果。

二○○九年時任Fed主席的柏南克實施QE至今超過七年,放出逾四兆美元,不僅利率長期維持在低檔,通膨也非常弔詭地未如一般預期的大增,主因在美國科技創新,頁岩油開發成本大降,促使美國原油出口大增,一四年迄今,國際原油價格崩跌五成,能源價格下跌拉低整體物價、抵銷通膨增加(能源占消費者物價指數CPI的比率高),這種現象短時間看來沒有改變的徵兆。

在上述內容催化下,股市近一年漲幅,美國道瓊漲一八%、標普五○○漲一五%、費城半導體漲五六.四%、德國漲二三%、法國漲一八%、日股漲一五%、陸股漲六%,今年以來,上述各指數也分別漲了七%、八%、二○%、九%、九%、一%、負一%(因中國大力整頓股市)。

其中,費城半導體上漲,帶動半導體占股市權數的韓國(三星,市值三一○○億美元)、台灣(台積電,市值一七四○億美元)各漲一五.七%、八.八%,雖然二○一六年全球半導體銷售值三三八九億美元、IC銷售量達八二四一億顆,僅較一五年各成長一.一%、四.七%,但市場將半導體興奮產業,如物聯網、汽車電子、AI智慧等未來價值折現,反映在半導體類股比重較大的台韓股市,成為股市興奮的另一活水源。

二、非經濟因素影響全球股市的時間及空間,越來越小。

法國總統大選結果出爐,留歐派馬克宏當選,歐洲政治風險大降,除此之外,德國第一季GDP受助於強勁出口、機械和建築投資增加,以及家庭和政府支出穩健,季增○.六%;法國失業率降至歐元危機以來新低九.六%,第一季GDP季增○.四%,歐元區這兩個主要國家經濟基本面無虞,淡化了非經濟因素的綿密撞擊。

二○○九年三月至今,恐怖攻擊對全球已開發國家股市影響漸弱,尤其一四年後恐攻密集,市場已不反應,加上依去年六月二十四日英國脫歐公投後,標普五○○指數五天就漲回起跌點,以及十一月八日川普當選美股收漲看來,股市受到非經濟因素干擾的反應空間及時間越來越短,人為操控不易,經濟及企業基本面才是主導盤面的重心。

三、中國一帶一路經濟新動能,帶給全球新希望。

一帶一路沿線國家占全球人口六○%,GDP占三○%,對外貿易總額占三三%,對於全球經濟往上發展非常重要。

五月十四至十五日,中國在北京主辦「一帶一路高峰會」,全球共有二十九國領袖及一百三十國代表參與,為中國歷年來舉辦過最高層級的峰會。在今日歐美國家高倡保護主義的同時,中國承接「全球化」的內容,引領周邊國家共同建設,不僅奠定中國的經濟大國領導地位,也為全球經濟帶出新的火苗,這是觀察全球投資不能忽視的一環。

「一帶一路」不僅僅是口號,支持一帶一路建設的新絲路基金也已加碼至五百五十億美元,中國銀行團也提供約五百五十億美元的貸款額度,將啟動新一輪基礎建設潮。中國一帶一路政策除傳統的港口、公路、機場等基礎建設外,也將輸出中國標準及技術,如高鐵、通訊網路系統之布建,相關國家都雨露均霑。

今年年初首班由中國浙江義烏至英國倫敦之列車開通,單程輸運十八天,行經十個國家,全程一.二四五一萬公里,標誌一帶一路的階段性里程碑,此路線運貨成本僅為空運的二○%,時間僅海運時間一半,已縮短全球貨物運送時間及成本。

最後從全球投資掃描,拉回台股觀察,今年一至五月外資買超台股新台幣二四七五億元,六月至今(十五日)小幅賣超新台幣一百一十億元,開始見到外資賣壓的力道,從過去經驗看,台股第三季有三個非基本面小變因,給投資者參考:

一、低成交量(新台幣六百億至七百億元)出現:

二○一六年九至十月台股在九一○○點至九三○○點盤整,成交量從新台幣八百億元降到七百億元以下,導致十月二十五日至十一月十五日,指數從九三八五點跌至八九三一點,跌幅四.八%(同期間OTC跌六.三%),如台股出現高檔量縮,投資者須謹慎。

二、從過去兩年看,每年六至七月營收動能偏弱:

在新舊產品替換下,過去兩年(一五、一六年)台股上市櫃公司六月營收比五月下滑的公司各約八二三家、八五七家,占總家數比率各為五○%、五二%,一五、一六年七月營收比六月下滑的公司各為七六一家、七五五家,占比近四六%,在營收偏弱下,亦影響投資氛圍。

三、除權息影響:

七至八月是除權息旺季,今年台股企業總發放現金股利為新台幣一.三兆元,較去年一.○七兆元增加五.六%,預估除權息將影響指數減少近四○○點,是歷年來最多,在稅率仍高下,投資者棄權息賣壓也會相對較重。

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