在今天看見明天

當毛小孩變成毛大爺

黑傑克

名人專欄

1073期

2017-07-13 15:28

幾十年以來,具備轉機、投機的毛小孩股,仍是市場的最愛;然而,當年紀愈來愈大,它依舊是最甜美的投資標的嗎?

以投機客自居的大師科斯托蘭尼,曾經用遛狗生動地描繪基本面與股價的關係。雖然同時出發、同時回家,但實際上主人走了一公里,狗狗可能已經跑了五公里。

最近在公園發現一個現象:需要主人等待的狗狗愈來愈普遍。什麼意思?因為把毛小孩視為家庭一員的人多了,在家裡變老的狗也多了。狗不是超自然生物,也會生病也會老,老狗不只學不了新把戲,也走不動,要人等。

科斯托蘭尼在世的時候,正是歐洲股市由冷凍轉繁榮的時代,所以用過動的毛小孩做比喻。如果他是生長在過去三十年的日本,恐怕也要換成「到老相扶持」的毛大爺,去形容東京證券交易所。

七月初日本公布一六年的人口統計,死亡一百三十萬人,新生嬰兒不到百萬,創下兩個紀錄:新生兒最低數量、人口自然減少超過三十萬。人口、教育甚至犯罪這些社會現象,日本往往領先台灣,沒多久我們也將開始這個人口顯著減少的過程。

生老病死是無可避免的,搭配超過半個世紀的和平歲月,財富逐漸累積在老年人手裡,更精確的說,是戰後嬰兒潮這一代。

他們不只人多,同時經歷最長、最高速的經濟成長期,也是人類第一個有餘裕進行理財、實踐退休生活的世代。

如果把現行以金額為標準的財富統計方法,改成以年齡層分級,日本的六十歲、台灣的五十歲應該是最富裕的族群。

回到狗跟股市這個模型,毛大爺占比逐漸提高,同樣股市裡死活不動的殭屍股也偷偷在增加。至於這十幾年主導行情的大型績優股,也就是指數成分股,等同於還在經濟最前線拚搏的四、五年級,這些股票就像戴著項圈,緩步跟隨在公園裡散步的成犬。

不管主人怎麼變,活蹦亂跳的毛小孩還是最受歡迎的。同理可證,新興產業、轉機、投機這種充滿想像空間的股票還是市場的最愛。

所以我們最常聽到看到的報導、傳聞啥的,還跟過去幾十年相同,集中在毛小孩股。真正主導行情走勢的是成犬,無聊但是穩重,往往填息好一陣之後,大家才扼腕錯失加碼良機。

至於毛大爺們,除了凋零之外,別妄想鹹魚翻生,只要避開這個族群,績效超越大盤的機率至少增加兩成。

財富跟狗狗都在變老,移動方式也都出現顯著變化,別說我們,就是索羅斯也老了。這些年外匯市場波動很大,英國脫歐、川普當選造成的匯率行情,都是索羅斯壯年時期最愛的政治事件行情,可是現在要嘛錯過,不然就做錯方向,不復當年勇矣。對照組的巴菲特,持續投資看似無聊的定存股,喝著可樂,爽領股息,成犬不單是成犬,更是勝犬。

年輕的時候追求波動度,期待一擊畢命的出手機會,現在是無止境的推動延壽計畫,只要活著就是最大的勝利。

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