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兩塊錢的老闆與奮進經營者

兩塊錢的老闆與奮進經營者

2017-09-21 15:37

台股持續在萬點之上,但股價不到三元的公司居然高達14家,這些企業的經營者是積極整治,或是存心擺爛,投資人都會給出評價。

台股站上萬點已長達八十五個交易日,最近常常被問到的問題是,這次萬點和二十七、八年前的萬點行情,有什麼不一樣?我在電視上邀請福邦創投董事長黃顯華,與剛剛出任康和證券董事長的葉美麗暢談往事。

葉美麗來自雲林古坑鄉下,高中畢業來到台北六福客棧當小妹,因緣際會搖身變成股市的四大金釵,她說當年萬點行情一天接單超過三十億元,一天獎金分到五十幾萬元。

在那個台灣錢淹腳目的時代,很多人在股市翻身,還有一個特色就是錢多追逐有限的股票,在一二六八二點的年代,台灣的上市公司只有一檔中興紡織股價在五十元以下,台灣股市全都變成高價股的時代,連幾檔封閉型基金居然都炒到離譜的六十六元高價。


華映

華映本業默默浮現轉機,若公司勵精圖治,提振治理形象,有機會令市場耳目一新。

(攝影/陳永錚)

 

萬點異象》台股仍有55家淪為全額交割股


這次台股站上萬點很久,大家都知道這是外資創造的萬點行情,市場的焦點都在台積電、大立光、鴻海身上,但大家可能不知道,台股現在居然還有五十五家公司淪為全額交割股,其中股價不到三元的達十四家之多。

而這些低價股,有不少是富爸爸大集團撐腰,例如股價二.○九元的劍湖山,背後大股東是以愛之味聞名的嘉義耐斯集團,東訊是東元集團的子公司,華映是大同集團的,新世紀有群光集團當後盾。

股市上了萬點,被市場競爭淘汰,就像球賽落入敗部的公司居然有那麼多,令人不勝唏噓。假如,台股持續在萬點之上,這些股價低殘的公司有沒有重見天日的一天?是值得深入研究的功課。

今年台股上萬點,也出現很多醜小鴨蛻變的案例,最近我給記者出了一個題目,現在兩塊錢左右的公司還有十幾家,誰最有翻身的潛力?

過去一年,從兩塊錢翻身的公司最經典的是旺宏,去年大約這個時候,旺宏股價最慘跌到三.六六元,但誰也沒想到,經過減資又碰上產業景氣翻揚,如今股價漲到五○.一元;如果還原權值,旺宏過去一年來,股價大漲了十幾倍,這才是真正的股市大黑馬。

在快閃記憶體崩跌的時候,旺宏從二○一二年虧到一六年,總共虧損二三○.五三億元,每股淨值從十二.四三元掉到五.○七元,今年執行了一次大減資計畫,一次減資五○.八一%,資本額從三六一.五四億元減為一八○.五億元。

旺宏執行這次減資前,去年第三、四季連續兩季出現獲利,今年上半年本業獲利九.九八億元,比去年同期虧損十六.五一億元,已扭轉了頹勢,現在股本減為一八○.五億元,淨值一九三.八八億元,每股淨值回升到一○.七五元,旺宏扭轉頹勢,變成一家營運正常的公司,毛利率也從一四.五八%變成三○.六%。

旺宏在「擺爛」的年代,市場上對董事長吳敏求有很多負面評價,如今記憶體看漲,旺宏股價回春,吳敏求也揚眉吐氣。

第二個案例是光寶集團。光寶集團旗下有很多上市公司,像敦南、閎暉、力銘、金居開發,昂寶也歸屬光寶集團旗下,這些年董事長宋恭源勵精圖治,成為奮進老闆的典範,以金屬銅箔為主的金居開發,從創立以來年年虧損,到了一五年股價掉到七.三三元,每股淨值剩下七.四五元,宋恭源苦思改造之道,派出專業經理人李思賢重整金居,從去年第一季起,終於轉虧為盈。

 

重整典範》金居轉虧為盈 帶動光寶整治子公司


這些年,電動車鋰電池產業熱絡,銅箔需求也跟著炙手可熱,去年金居轉虧為盈,稅後淨利六.四三億元,每股稅後純益(EPS)三.○五元,今年上半年稅後淨利已達七億元,每股淨值從七.四五元回升到十三.六三元,今年八月二十五日,金居完成四.二億元額度的現金增資,每股四十七.八元,體質完全改變,股價更是大蛻變,從最慘的七.三三元來到六十三.七元。金居最慘的時候,市值只有十五.四三億元,如今變成一三○.三億元,大股東成了最大贏家,專業經理人也贏得很大肯定。

有了金居當範本,光寶集團開始用心整治旗下兩家待轉型的公司,一家是以生產面板變壓器為主的力銘,這家資本額十一.七億元的電子零組件廠,○三年設立,○七年股票上市,年年出現虧損,到今年上半年仍虧損二六○○萬元,每股淨值從十七.四四元減到五.五九元,光寶集團索性把公司交給新的經營團隊,全力朝汽車電子產業轉型,今年第二季已出現轉虧為盈契機。力銘股價最慘跌到六.二四元,如今翻身漲到十五元以上,金居的故事,似乎在力銘身上複製。

另外是生產手機按鍵的閎暉,這家生產按鍵的公司,在金融海嘯前,股價曾經大漲到二五六元,但後來手機主流改成觸控,閎暉的按鍵成了沉重的負擔。一四年公司一年虧損十三.八三億元,EPS是負七.三元,股價也跌到十三.二元,為了扭轉局勢,光寶集團現在力圖轉型,全力朝光機電產業發展,集結精銳團隊,全力整治閎暉,看起來下半年會逐漸顯現效益。

有了金居當範本,光寶集團把旗下虧損的企業重新整治,金居翻轉為光寶集團帶來百億市值,現在力銘、閎暉也力求脫困之道,這是一個盡責的經營者對股東最好的回報,宋恭源也成為投資者心目中積極進取的老闆。

這些年被動元件產業興旺起來,對國巨、華新集團都產生非常正面的助力,陳泰銘的國巨在金融海嘯後,股價慘跌到三.○一元,這些年經過四次大減資,把資本額從二二○.五三億元,到今年減資完成,股本縮減為三十四.九一億元,每股淨值提升到五○.二一元,股價創下二三九元新天價。

國巨最慘時,市值不到一○○億元,如今減資四次,市值最高逾八○○億元,陳泰銘堪稱是這次被動元件產業景氣的最大贏家。國巨旗下的奇力新股價從六元也漲到九十四.二元,過去經營不善的凱美,從三.五元漲到三十三.八元,智寶更是從二.○四元漲到三十一.五元,這是景氣加上經營者努力打拚出來的江山。

與陳泰銘一直處在激烈競爭狀態的華新集團老三焦佑衡,這些年的表現也令人刮目相看。華新科股價最慘跌到五.四二元,如今漲到八十二.一元,信昌電最慘跌到三.七一元,後來漲到四十七.五元,由焦佑麒負責經營的精成科、精星、華東到瀚宇博德,業績都有很大的改善。

很多企業界人士告訴我,焦佑衡十分投入本業,像虧損多年的華新科,去年EPS三.九五元,過去不賺錢的信昌電,去年EPS也有一.三六元。經營虧損的PCBA廠精星,去年EPS一.○三元,PCB的瀚宇博德去年EPS也有二.一元的好成績,可見經營是一步一腳印,焦佑衡的拚勁值得肯定。

過去華新集團常給人低價股的印象,但今年全都變了樣,像是記憶體廠華邦最慘股價一.九四元,如今跑到二十七.七元,IC設計廠新唐科技最低十七.七元,如今跑到六十三.五元,這是老大焦佑鈞負責的事業;老二焦佑倫主導的華新也從六.○二元漲到十五.九元,都是可圈可點;老四焦佑麒的彩晶,過去以大尺寸面板為主,股價最慘跌到一.二元,如今漲到十三.八元。今年九十幾歲的焦廷標老先生看到四個兒子各有一片天,應該會感到很欣慰,今年堪稱是華新焦家展翅飛翔的一年。

彩晶從大尺寸面板轉戰小尺寸,業績也跟著轉型,一一年每股淨值跌到五.○二元,股價跌到慘不忍睹的一.二元,今年一八:九手機面板拉貨,彩晶五.三代線產能幾乎全滿,上半年淨利二十八.七億元,EPS○.八九元,每股淨值也回到十一.八五元。

 

翻身有望》彩晶轉攻小面板 每股淨值大回升


回頭看,彩晶股價是從一.二元漲到十三.八元,國巨最慘是三.○一元,如今二三九元,旺宏最慘是二.一一元。現在淪為全額交割的公司,像力銘力圖掙脫重圍,我最近把股價在兩塊錢附近的公司掃描一遍,從彩晶看到華映,似乎有轉機。

首先是股價兩塊錢的公司,本業都是虧損累累,像劍湖山上半年本業虧一.二二億元,看起來不易有轉機;本業在小賺小賠之間的是東訊;新世紀上半年本業虧三.六一億元,金額仍太大;只有華映本業是賺錢的,上半年營業利益是九.七九億元,去年第二季毛利率是五.五八%,今年首季上升到三一.九九%,第二季也有十五.九九%,營業利益率從負的變成正的十三.八四%及五.八九%,每股淨值也從○.○九元慢慢爬升到二.○五元。再看資產負債表,華映帳上現金還有二九五.四億元,雖然總負債仍達七○五.九八億元,但現金流轉正,也代表華映已度過危險期。

過去華映在大尺寸面板慘賠,如今轉型為中小尺寸面板廠,擁有完整的四.五代線及六代線,現在當紅的一八:九手機面板,華映已是中小尺寸面板廠強力競爭者,可惜華映掌握在形象欠佳的大股東手上,假如能仰賴一位睿智的經營者,像旺宏一樣來一次大幅度減資,然後好好在中小尺寸市場奔馳,翻身機會應該很大,林蔚山夫婦應該好好把握這一波脫胎換骨的機會。

 

力拚突圍》東訊被WIMAX拖累 經營尚待改善


有富爸爸當靠山的兩塊
錢公司,除華映外,東訊是比較有希望的公司,造成東訊最大傷害的是WIMAX的投資,當初政府鼓勵業者投資無限寬頻,後來又抽腿,業者慘賠,東訊在那段時間年年出現巨額虧損,到了一二年,每股淨值只剩下○.八五元。

這些年東訊打掉WIMAX的虧損,卻也苦苦找不到出路,今年上半年本業小虧二八二一.四萬元,稅後虧損三○四七.九萬元,EPS是負○.一元,每股淨值只剩下○.五七元,東元電機持股二七.一一%,董事長劉兆凱個人持有三.七七%,東訊的本業是網路設備,以寬頻產品為主,這些年在網路建置需求蓬勃發展的時代,照理說,東訊應該乘浪而上才對。

不過,WIMAX投資造成的重傷害,東訊迄今似乎無力掙脫困局,股本仍高達二十九.七三億元,假如東訊希望重生,把股本打掉一半都不夠。其實,東訊所有債務只剩十七.五六億元,帳上現金還有三.三二億元,旗下還有冠德光電等有價值的子公司,以東元集團的實力,只要董事長黃茂雄調兵遣將,從東元集團找來能幹的經營者,要讓東訊重生其實並不難,否則像黃茂雄董事長曾經是工商協進會理事長,劉兆凱又是行政院前院長劉兆玄的兄長,他們手上有一家兩塊錢的公司,其實面子並不好看。

這次的萬點行情,留下五十五家企業在全額交割的榜單上,也許大家只看到台積電、鴻海、大立光風光的一面,競爭力每況愈下的企業,也比比皆是,大股東面對這種業績差的企業,是積極整治或存心擺爛,市場上的投資人會給經營者評價的。

 

股價

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