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投資尋寶世界的快思慢想

投資尋寶世界的快思慢想

2017-11-01 14:58

海嘯後的政策榮景推升,投資人對風險的擔憂趨避,透露多頭行情未完待續

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

今年金融市場多頭氣盛,各國領導無不積極主政高呼,政策希望煙火熱鬧,股市歷史顛峰造極之時,習慣徜徉小確幸的台灣投資人,荷包是否也飽飽?當景氣復甦基本面對應投資行動面,行為經濟學的分歧,傳達投資面向的啟示,將是有趣的探究。

 

福爾摩沙「息」慣性

尋寶青睞債鍾情

根據主計總處資料顯示,我國超額儲蓄總額高達新台幣十一兆,同時超額儲蓄率也連五年超過一成。國人財富管理的配置,以儲蓄定存為主,包括保險、債券等類定存商品。二○○八年以來,保險需求更明顯攀升,平均投保覆蓋率二四○%,較海嘯前增幅達四成以上,證券投資則不到二成增長,透露大眾重視保本投資為主。

從台灣投資境外基金的偏好來看,持有標的明顯集中於債券,配置比例超過六成以上,股票則不及四成。對應於今年股債表現,股票市場表現搶眼,新興市場漲幅逼近三成,遠高於債市的六到十%報酬,但資金動向則幾乎呈現一面倒,仍是以溫穩的投資選項為主,今年以來新興債規模增幅最大,強調多元資產的平衡型亦近三成增長,明顯存在尋息慣性。反觀股票型基金,即使景氣熱絡,整體股票基金申贖反呈現淨流出,凸顯投資人仍戒慎恐懼的心態(見圖一)。

 

一朝被蛇咬的心理壓力

強化厭惡損失的風險趨避

投資想法化為行動,除了基本面嚴謹的理性分析,大腦對於資訊組成的宰制,將不只是金融學,還包括心理層面非單純理性的解釋。如同行為經濟學之父理查.塞勒所提出的稟賦效應(Endowment effect),人性傾向更看重已擁有物品價值,恐懼輸者的心理陰影,強化了損失厭惡的風險趨避,從而限縮理性的思考判斷,這也解釋了即使面對難得的牛市大漲,主張配息的債券商品仍為資金依歸。

金融海嘯以來,美股自二○○九年低點上揚二八○%,成熟股超越海嘯前高點,新興股亦多翻倍(見圖二)。

 

相對全球資金熱火,追蹤超過十二年來的大數據趨勢,「配息」仍為市場熱搜的關鍵字,保單與高收益債詢問度居高不下,風險性投資的搜尋偏冷,顯現這波大多頭隱含曾經慘跌的創傷記憶猶存。有趣的是,被動式操作的指數型ETF則持續增溫,實際上除了交易成本偏低優勢,使其蓬勃發展,也透露投資人傾向規避主動風險,避免承擔過高的損失不確定性(見圖三)。

 

跳脫稟賦行動思維

聚焦復甦引擎「股」推力

美國這波景氣擴張已達八年,是歷史第二長的多頭行情。受惠於各國央行厲行量化寬鬆的資金推使,景氣復甦穩中向上,川普狂人新局,歐洲選舉復興,新興改革推動預期,政治維穩引導,積極減稅、擴大建設等財政引擎推動,國際貨幣基金(IMF)預估今明兩年全球經濟成長率達三.六%,新興國家亦有五%年增動能,企業信心正向,全球經濟預期仍將維持復甦。

回顧年初,投資人對於政經風險的過度擔憂,包括英脫歐不確定性、川普保護主義、中國信貸問題與央行政策動向,目前多朝穩定循序發展,市場也就在半信半疑中驚驚漲升。強者恆強的股市新高,面對資金過於保守、有限理性的投資行為誤置(Misbehaving),隱含未來高點仍有空間。現今美國稅改財政擴張前進,中國十九大後的穩定正向,新興內需與外貿復甦發展,政治政策強帶動啟發,都有利推升企業獲利增長,多頭動能預將延續。投資尋寶的您,若可適度跳脫心理框架,擇機承擔風險布局,駕馭波動智慧,贏家的冒險致勝,將豐碩可期!

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

 

 

 

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