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2015年投資亮點公司掃描(九)——宏全與F-綠悅

2015年投資亮點公司掃描(九)——宏全與F-綠悅

呂宗耀

名人專欄

956期

2015-04-16 14:58

股神巴菲特日前大動作投向食品餐飲業,為全球投資注入新活水方向。中國經濟起飛,對食品鮮度與食安要求也與日俱增,立足於中國食品供應鏈的宏全與F-綠悅,值得關注。

餐飲業

▲F-綠悅看好BOPA發展,未來兩年將持續投產,有機會成為行業領導者。(右為F-綠悅董事長王哲夫)(攝影/林煒凱)

 

三月二十五日,巴西私募股權三G資本同意與巴菲特合作,收購卡夫食品,而卡夫食品與番茄醬製造商亨氏將合併為「卡夫亨氏公司」,成為全球第五大餐飲業者,將創造每年約二八○億美元營收。

 

巴菲特以投資「能創造穩定現金流的公司」為其一生最亮點思考,當下他投向食品餐飲業,給全球投資注入新活水方向。

 

本文由工作夥伴施旭澤(一九八三年~,南加大企管研究所)、張志強(一九八○年~,交大電控工程研究所)、陳俊佑(一九七六年~,中山大學企管系)撰述,以擁有知名礦泉水品牌Evian的達能集團(Danone)為例,陳述食品飲料業在中國及新興國家大量人口崛起中,將風起雲湧。

 

達能成立於一九一九年,總部在巴黎,旗下知名品牌包括Evian、富維克(Volvic)礦泉水,又加入其在中國的「脈動」品牌運動飲料熱銷,拉出該公司市值四○八億歐元,年營收二○○億歐元,股價近期創下六十三.四歐元歷史新高。達能持續穩住食品餐飲巨擘地位,有其內容:

 

(一)聚焦:在達能近百年營運中,只要旗下產品無法成為市場領導品牌,就果斷退出。如啤酒事業排名僅世界前二十大,便直接出售給海尼根與嘉士伯;○七年同樣將全球餅乾業務賣給卡夫食品。至今,達能聚焦四大產品線:乳製品(世界排名第一)、幼兒食品(世界排名第二)、礦泉水(世界排名第二)、醫療用營養品(歐洲排名第一)。

 

(二)勇於與當地品牌合作:達能七○%營收來自在地領導品牌,以搶得先機為首要目標,透過購併、合資或合作等模式,取得競爭優勢。以中國為例,達能與蒙牛乳業合作,雖無控制權(持股僅九.九%),卻成功締造優格第一名市占率(二三%)。

 

(三)訴求健康:把「選擇健康」作為與消費者溝通的橋樑,例如強調在優酪乳中不添加人工香料,跟隨現代人追求健康主軸,進一步推動下一個百年計畫。

 

二○一四年,中國規模以上的食品工業企業為三七六○七家,對工業增長貢獻率達一一%,是「中國工業最重要的經濟支柱產業」。台灣無內需市場能產生如雀巢、達能等國際食品大廠,但中國市場需求龐大,如同淘金客與十字鍬(設備),台灣掛牌公司雖無國際食品大廠在中國的淘金能力,卻能靠勤奮跟隨大廠就近提供淘金所需的設備,而立足於中國食品供應鏈。

 

本文提出宏全、F-綠悅兩家分別在中國飲料及食品包材市場經營卓越的公司。

 

一、宏全(九九三九)

 

成立於一九六九年,股本三十.九八億元,為台灣飲料包材產業領導廠商,主要產品為瓶蓋、標籤、PET(寶特)瓶到飲料充填生產,是達能在中國最大PET瓶飲料充填生產夥伴。

 

集團總裁曹世忠(一九五一年~,華頓商學院經營策略班)與董事長戴宏全(一九六四年~,柏克萊大學土木工程碩士、哥倫比亞大學企管碩士)共同領軍,曹總裁勤奮不懈、注重細節,戴董學歷優秀,提供全球經營戰略和曹總裁搭配無間,帶領宏全從生產吸管的小工廠,到提供客戶一條龍全方位服務的飲料包材填充大廠,以每三至四年營收翻倍能量往前衝刺,成為全球飲料大廠的長期合作夥伴。

 

紀錄片《穹頂之下》在中國掀起大效應,中國富裕後,健康成為大眾訴求。從飲料市場觀察,碳酸飲料如可樂在一四年銷售成長首次下滑,而瓶裝水與機能飲料則大幅成長,宏全近年調整策略,在中國飲料成長最高的三個區塊,加速與龍頭品牌合作,如瓶裝水與怡寶;機能飲料與達能、東鵬;傳統飲料與加多寶、王老吉,宏全不僅處在中國飲料「量」增長趨勢上,更掌握了「質」最佳的相關區塊,成長動能明確。

 

宏全一二至一四年合併營收分別為一五五.八五億元、一六六.○六億元、一七二.二六億元;稅後EPS(每股稅後純益)為四.四三元、四.二七元、三.七二元,負債比、流動比與速動比為六○%、七○%、四三%。在中國、東南亞深耕布局下,將重啟成長動能,值得關注。

 

二、F-綠悅(一二六二)

 

○九年成立,股本十四.八五億元,主要產品為BOPA(雙向尼龍伸縮薄膜),下游應用以食品比重占六六%,日用化學品占二二%(如洗衣精補充包等)。

 

董事長王哲夫(一九四四年~,福州大學電機系,廈門大學教授),是中國首批接觸日本BOPA材料先驅者;他認為中國經濟起飛後,對食品鮮度與食安要求將大提升,保存食品最好的BOPA將具大商機,因而大幅擴張產能,目前擁七條生產線,是中國BOPA廠商龍頭。

 

一四至一五年中國BOPA預估需求分別為十八萬噸、二十二萬噸,年成長逾二○%,主要成長來自食品包材需求。一四年中國廠商產能十三萬噸,綠悅產能四.二萬噸,占比三三%,一五至一六年綠悅將新增三條生產線(其餘同業尚未新訂設備),一五至一六年底產能將分別增至六.三萬噸、七.五萬噸,中國占比有機會達四七%,成為龍頭公司。

 

BOPA上游原料為PA六,一三至一四年價格從每噸二萬人民幣降至一.七萬人民幣,降幅一五%,使得BOPA價格也下降,但因綠悅專注開發各項母料,針對客製化需求(如阻隔更強、薄型BOPA)生產,客製比重從二九%提升至三七%,使得毛利率從三三.三%提升到三四.八%,營運競爭力相當優異。

 

F-綠悅一二至一四年合併營收分別為五十五.八億元、五十一.七億元、六十二.五億元;稅後EPS為九.七三元、八.九五元、十.四元,負債比、流動比與速動比為一九.三%、二六二%、二二○%。一五年在環保意識抬頭下,BOPA能減低中國食品包裝廢棄物總量,市場應用將大幅增長,值得追蹤。

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