在今天看見明天

嚴厲監管降槓桿

陶冬
2018-02-07
名人專欄
1103

嚴厲監管降槓桿

陶冬
2018-02-07
嚴厲監管降槓桿
名人專欄

中國19大後,政府致力於化解金融風險,近期更定下「三年目標」。 長此以往,中國經濟不只會出現流動性收縮,也有可能出現結構性轉型。

中國《人民日報》最近提出,「今後三年是防範化解金融風險的重要時段……最終實現防範化解重大風險的目標。」「三年目標」是首次提出來的,既堅定又有時限,同日銀監會、證監會、保監會分別推出新措施強化風險管理。

 

其實強監管、去槓桿、防風險在十九大結束後就陸續展開了。銀行被要求迅速清理非標金融,許多產品只進不出,不作續借,三年內分階段完成處置。這是筆者記憶中最強悍的金融監管措施,銀行的表外業務迅速收縮,過去的跨資產監管盲點上的產品也被勒令停止。銀行的表外信貸擴張,是過去數年支持中國經濟增長的一個主要資金來源,一夜間流動性蕭條了。

 

自從二○○三年,中國就只有信貸上升週期,沒有下降週期,所謂宏觀調控均在經濟失速時不了了之。天量的流動性,幫助經濟克服了SARS、雷曼危機等衝擊,但是也衍伸出許多後遺症,帶來了金融長期隱憂。

 

中國的高槓桿債務主要積聚在地方政府和國企身上,不少地方政府借新債還舊帳,甚至寅吃卯糧,其債務風險比起美歐日的政府債違約可能更高。在房價飆升和「轉槓桿」的引導下,中國居民的負債水準近年大幅攀升,房價一旦有大波動,消費甚至社會穩定均可能受到影響。

 

當信貸擴張到了一定高度,去槓桿早晚會發生,中國有一個強勢、有效率的政府,槓桿幾乎全部在內債身上,資本帳大體上未開放,銀行幾乎全部掌握在國家手中,這為去槓桿過程中經濟軟著陸提供了基礎。主動去泡沫,成功機會更大。

延伸閱讀

陶冬:「維穩」仍是政策目標 人民幣匯率不致短期遽貶

人民幣貶值屢屢引發市場震盪,說穿了是政策不夠透明,市場摸不透人民幣的實質匯價與政府的匯價底線。人民幣一次性大貶機會不大,但中國人行連番降息、降準也止不住經濟趨緩時,降匯極可能是人行救市的下一招。

中國銀行監管風暴 點燃兩大金融危機

北京政府認真打房,打出百億元的金融弊案,也讓外界一窺北京超級富豪的驚人實力!隨著企業與地方政府倒債風暴越滾越大,誰也難預測究竟是泡沫的消化還是貨幣信用危機?

陶冬新觀點:全球股市還會繼續上漲

陶冬又來台北,這回是到台北分行洽公,不是演講,不過,他仍然像是來看老朋友般,到東森電視台來錄影,東森的工作人員也趕緊幫他準備他最愛的珍珠奶茶。

參院通過川普稅改案 陶冬:最終版本可能落在明年第一季

在經歷了48小時令人窒息的消息羅生門之後,美國參議院終於以51:49票的微弱優勢通過了稅改方案,特朗普政府向入主白宮以來第一次成功立法又邁進了一步。這是1986年來第一次參眾兩院分別通過了重大稅務修改方案,但是如何將兩個版本合併成一份立法案,仍有漫長的路要走。

陶冬:債市拋售繼續 中國成長回穩

棄債入股的資金大挪位在上周繼續著,股市紛創新高,債市走出了近年新低。中國經濟成長速度出現七年來第一次回升,印證了世界第二大經濟體的基本面因素有所改善。