在今天看見明天

尋找下一塊投資拼圖

國泰世華銀行投資研究觀點

名人專欄

2018-02-09

股債佈局尋亮點,穩中求勝增獲利

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

童年時的拼圖經驗,自外而內找尋線索拼湊,完成時總能感受一股成就。投資就像拼圖,藉著不同的風險屬性與投資組合,達成個人獲利設定目標。全球股市邁入第十年多頭,利率向上蠢蠢欲動,應趁勝追擊,把握當下榮景,或守株待兔,趨避風險波動?抑或細水長流,尋覓穩定息收?該以什麼思維,完成下一塊投資拼圖?

 

 

趁勝追擊,掌握新興股成長機會

 

股票投資帶來高報酬,是風險愛好投資人的最愛,但股市處在多頭與否,與經濟成長息息相關。判斷景氣成長的指標─全球製造業採購經理人指數續處高檔,各國出口旺盛,皆顯示經濟基本面依然穩健。景氣擴張是否轉向,美國公債長短利差是重要觀察指標。二〇一五年來美國持續升息,利差縮窄至六〇點,但轉負後至少需時一年景氣始轉衰退,意謂股市多頭結束鐘聲尚未響起。

 

年初歐央決策委員韓森一席「歐央應直接於九月結束購債」的言論,帶動歐元強勁升值,突破去年屢攻不下的一·二大關。因殖利率控制之故,日銀去年僅購債五〇兆日圓,遠低於八〇兆目標,何時停止購債的預期逐漸升溫。歐、日央行調整寬鬆預期就如美元背上的芒刺,川普支持強勢美元言論,雖給美元一番喘息空間,但上半年弱盤趨勢似已成形。

 

美元偏貶,易使新興股市相對於成熟股市表現較佳(見圖一)。目前MSCI新興市場指數距二〇〇七年高點還有一〇%之遙,與多數股市已超越海嘯前高點相比,股價過高風險相對偏低,值得積極參與投資。

圖表一

 

 

守株待兔,價值股有亮點

 

價值股在股票類資產中有波動低、漲勢溫和特性,但隨半導體需求去年大爆發,引領成長股繳出二十六%的好成績,遙遙領先價值股的十四%時,低波動股票的投資價值似已逐漸被人遺忘。成長股中的全球科技指數,目前本益比已達二〇倍,評價偏貴,反觀價值股中的全球金融指數本益比僅十四倍,在聯準會升息縮表趨勢不變,淨利差擴大,有利於銀行獲利表現下,全球金融股後續頗有投資價值。

 

消費族群則是價值股另一亮點,Walmart 與 NIKE 過往以傳統通路為主,Walmart 在二〇一六年合併網購平台 Jet.com,線上銷售大增,使去年股價飆漲五成;NIKE 去年十月宣布與電商通路合作,股價至今已勁揚兩成。當價值股不再傳統守舊,憑藉科技尋求新成長動能,景氣復甦亦有利消費需求提升,使其今年獲利估值與成長股相當,加上過去五年年化波動度低於成長股(見圖二),評價面合理,相對成長股漲高的投資風險,將有守株待兔尋求落後補漲機會。

圖表二

 

 

細水長流,信用債券仍有利可圖

 

獲取穩定收益的投資一向是國人最愛,債券是適合其風險屬性的產品。而美國十年期公債利率,年初至今已上揚逾二〇個基點,高收益債雖以利差收斂,抵消衝擊,並維持正報酬,但後續的利率風險,仍如烏雲般籠罩投資人心中。

 

利率風險來自對升息的隱憂,影響主要有二。一、政策利率提高,使債券價格下滑。二、處在升息循環代表景氣位於擴張期,企業經營情況好轉,有助債權違約減少,進而使信用利差縮窄。

 

觀察過去,高收益債及新興債因具高配息特性,使其在二〇〇四年及二〇一五年兩個升息階段仍可獲取豐收的報酬(見圖三)。投資人可細水長流地持有具利差保護且優質的公司債及新興債,以獲取五至七%的穩定息收,但需留意其與股市高連動的特性,金融市場擾動時,信用債價格會有短線波動。

圖表三

 

每個人投資屬性與資產配置本不盡相同,但提高報酬率及降低風險的投資本質未變,掌握新興股投資機會,等待價值股落後補漲,債券尋息仍有利可圖。挑選適合自己需求的標的,以成就下一塊投資拼圖!

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

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