在今天看見明天

美債臨近大關口 手機觸動產業鏈

陶冬

名人專欄

2018-04-22 21:00

本周焦點:1 )中國政府如何應對美國對中國科企的制裁,2 )歐洲央行會議,3 )美國第一季度GDP 數據。

上周,特爺和金三兩人進了天堂,兩家明星手機公司的股價卻下了地獄。美朝就朝鮮無核化談判取得了進展,東亞地緣政治有所舒緩。然而,全球手機行業卻遭遇重創,臺灣某晶片廠預告手機晶片訂單大降,觸發市場對全球最大手機生產商股票的拋售;同時美國宣佈對一家中國手機開發商制裁,令其無法使用andriod系統,該公司董事長承認制裁令公司立即進入「休克狀態」。

 

兩個消息令手機行業面臨產業鏈危機,全球股市在科技股帶動下調整。債市的消息也挺糟糕,市場擔心通脹持續升溫,美國政府又超量發債,美債拋售持續了3天,10年期國債利率上周五升上2.94%,創下2014年以來的新高。市場一直盛傳沙特希望將石油價格推上每桶80美元,令阿美上市能夠賣出好價錢,布倫特石油一度升到75美元,然而川普在推特上寥寥數語,把油價打回原形,布倫特原油最後收報74美元。美元轉強,黃金走弱。

 

美國長債利率近來升幅一直小過短債,此時10年期國債出現拋售並不太令人吃驚。拋售的短期觸發點是美國政府上周二破紀錄的債券拍賣發行數量,以及英國央行放緩了購債步伐,接下來聯儲幾位官員均強調穩步加息的重要性,市場已經將今年加息次數的中軸值由3次調向4次。

 

美國的通貨膨脹和工資增長均已進入黃燈區,美國聯儲的確有需要作出相應的政策調整,誠如筆者這幾個月所說,公開市場委員會今年每季度加息一次的可能性很大,明年的利率動向則取決於經濟資料和增長週期。債王岡德拉茲認為,一旦10年債利率突破3%,美股會出現一場大的調整。以今年政策利率再推升75點計,10年債突破3%只是時間問題,岡德拉茲預測3.25%。筆者認為長債利率的閾值大約在3-3.2%之間,一旦突破,整個資本市場需要重新評估價值,因為10年期美債是風險資產的定價錨。這是今年資產市場的又一個潛在波動風險。

 

事實上,美國長債利率即使升到3.25%,比起危機前的正常水準還是低出一大截,對實體經濟的打擊估計有限。但是對於長期依賴于「零成本」的投機資金,這卻是資金成本的巨大變化,加上波動性的戲劇性上升,他們的評估模型勢必調整參數,由此帶來市場去槓桿。

 

上周智慧手機出現了兩次突發新聞,帶動相關產業連環暴跌,再次提醒市場產業鏈現象。臺灣晶片廠家在季度預告中提及來自智慧手機的晶片訂單大幅下滑,令市場擔心智慧手機需求放緩,全球範圍內通訊軟硬體公司股價一齊暴跌。美國商業部禁止美國企業在未來7年向某中國通訊公司出售任何電子技術或通訊元件,並劍指另外三家中資大型企業,也導致中國電子產業相關企業的股價出現重大調整。

 

一部智慧手機,需要十幾個國家、上百家企業提供電子元件和軟體程式才能出廠,這是一條複雜、綿長的產業鏈,你中有我、榮損與共,產業鏈上任何一環出現重大差錯,受打擊的是產業鏈上所有廠家以及消費者。這個在上周的股價中已經明顯反應出來了,在未來貿易戰中也將變得越來越明顯,不僅在廠家層面如此,在國家層面也一樣。

 

本周焦點:1 )中國政府如何應對美國對中國科企的制裁,2 )歐洲央行會議,3 )美國第一季度GDP 數據。

 

 

本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

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