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「利率倒掛」 敲響美股警鐘 ——兼論血糖試片廠泰博

呂宗耀

名人專欄

1149期

2018-12-26 17:28

1968年至今,美國共出現7次「利率倒掛」,其中5次在股市高點之前,
且「利率倒掛」時間點,都是在聯準會的升息循環中,投資人值得密切關注。

利率倒掛」(yield curve inversion)是指美國短期國債殖利率高於長期殖利率,導致銀行不願意借短、放長讓企業融資(因銀行賺不到利差),進而造成經濟蕭條,二○○○年、二○○七年就發生過「利率倒掛」後的景氣衰退。

 

十二月四日,美國兩年期公債殖利率二.八一%,超過五年期的二.七九%,殖利率曲線發生反轉(通常以五年期與兩年期或三年期公債殖利率比較),雖然還沒形成「利率倒掛」(以十年期公債殖利率為比較基準),卻已成為全球投資人關注焦點。

 

「利率倒掛」影響經濟成長的關鍵性,可從GDP四大要素——民間消費、政府支出、民間投資、貿易順逆差觀察。美國二○○○年網路泡沫及二○○七年金融海嘯的經濟衰退期間,民間消費和政府支出普遍維持穩定,貿易赤字反而大幅縮減,可見這三項因素與景氣並無絕對連動關係。

 

反觀兩次衰退期間,民間投資都大幅衰退,包括從二○○○年第四季的二.○七兆美元萎縮至二○○一年底的一.八五兆美元,下滑一○.六%;從二○○七年第三季的二.六八兆美元萎縮至二○○九年第三季的一.八四兆美元,下滑三一.三%,顯示民間投資與景氣連動非常緊密,也是「利率倒掛」牽動,投資人擔憂景氣展望的主因。

 

美國從一九六八年至今共出現七次「利率倒掛」,僅二次發生在股市高點以後(一九七三、二○○○年),其餘五次都是在股市高點之前(一九六八、一九七八、一九八五、一九八八、二○○六年),雖然發生「利率倒掛」後股市到達高點的平均漲幅仍有三五.五八%,但平均經過十八.四個月股市就會進入熊市,值得當心。

 

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