在今天看見明天

美國緩升息,東南亞誰與爭鋒?

2019-02-14 12:10

負面因子漸減,基本面仍具利基,提供上漲題材

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

回顧二〇一八年,對於新興市場而言,確實不好過。上半年油價高漲、通膨預期升溫、利率快速上揚,雙赤字嚴重的國家如土耳其、阿根廷等,資金外流、匯率重挫,「脆弱五國」封號不脛而走。東南亞的印度、印尼、菲律賓一同遭殃,當地股債匯大跌。下半年因中美貿易衝突加劇,出口比重高的新加坡、馬來西亞和泰國,在貿易量萎縮的擔憂下,股市淪為重災區。

 

展望二〇一九年,美國聯準會已鬆口放慢升息步調,許多人紛紛好奇:新興市場是否有機會跌深反彈?過程中,東南亞哪些國家較有亮點?

 

通膨預期降低

資金外逃壓力減輕

 

首先,從資金面來看,國際油價於去年第四季崩跌,從高點算起跌幅約四成,對於高度仰賴原油進口的國家,如印度、菲律賓等,經常帳赤字壓力紓緩,有利匯率止穩、通膨下滑(見圖一),並降低這些國家央行後續大幅升息機率。另一方面,美國升息放緩,將限制美元上漲空間,新興國家資金出走情況改善,外債違約風險減輕。自去年第四季開始,印度、印尼和菲律賓公債利率已見下滑(見圖二)。隨今年亞洲國家升息趨緩,企業資金成本壓力減輕,有助於增強金融市場投資信心。

 

 

 

投資、消費仍有撐

企業獲利溫和成長

 

其次,自去年延燒至今的中美貿易戰,確實對全球貿易造成影響,而每個國家所受衝擊不同。印度、印尼與菲律賓的經濟主要以內需為主,出口佔GDP比重低,受影響程度較輕。考量資金壓力改善與貿易衝擊較小,東南亞地區的印度、印尼與菲律賓,股市表現相對較穩。

 

另,因應中美貿易戰下,廠商生產調整的可能機會,東南亞如印度、印尼、泰國、菲律賓等政府為鼓勵招商,紛紛祭出鼓勵投資的減稅政策。同時,持續推動基礎建設,為投資和內需提供支撐,推升上述國家經濟成長,不致因貿易降溫而失速下滑。目前市場仍預估今年東協地區經濟成長率可達五·四%,印度經濟成長率甚逾七%。

 

企業獲利表現方面,目前預估東協企業獲利年增率可望達七·六%,印度、印尼、菲律賓和馬來西亞增速也優於去年(見圖三)。消費類股受惠於勞工薪資穩定成長、內需消費增溫,地產類股受益於利率緩和,同樣營造上漲契機。

 

 

東南亞雖具上漲題材

唯需留意政治風險

 

需留意的是,今年上半年亞洲將有多國舉行重大選舉,政治不確定性高。包括二月泰國國會選舉、四月印尼總統大選、五月菲律賓、印度國會選舉,時間相當密集。以印度為例,現任總理莫迪若能連任,其改革政策將得以延續。但若不幸失利,過去主導的改革政策可能遭擱置,恐動搖外資投資信心。此外,印尼總統佐科威目前民調支持度雖領先,但和反對黨差距相較去年十月時,已逐漸拉近,增加後續股市變數。

 

通膨降溫、資金稍寬,消費及投資的增溫預期,有助於提供東南亞股市表現題材。利率回落的印度、印尼、菲律賓,債市波動可望較去年回穩。未來若中美貿易朝正面發展,可望帶動東南亞股市反彈,面對全球景氣成長放緩、股市漲跌加劇的二〇一九年,或可成為波動中的另一選擇。

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

延伸閱讀

228和平紀念日假期 提前出刊公告

2019-02-22

你被批評過嗎?嚴格的主管是磨刀石,但你要忍住練功的不適感!

2019-03-14

年收入2千萬還是哭窮...真實故事告訴你:為什麼醫師很少是有錢人

2019-07-16

編輯推薦