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奢侈品股漲、景氣循環股跌,下半年市場怎麼走?

國泰世華銀行投資研究觀點

名人專欄

2019-08-12

指標出現矛盾,加上基本面不振,未來風險有加大疑慮

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

今年度的金曲獎,向來是鎂光燈焦點的蔡依林宣布不走紅毯,讓許多期待這位時尚教主的觀眾大感失望。雖然這位時尚指標拒絕再以高端精品證明自我,但今年以來,奢侈品的市場表現可是相當驚人。

 

例如愛馬仕So Black一款經典柏金包賣出六四〇萬新台幣,遠遠超過原本預期的二八〇萬。甚至,不只是時尚品牌,一款一九二〇年的福元昌號普洱茶餅,在今年香港的春季拍賣會上,賣出二六三二萬港幣,相當於每公克茶葉要價新台幣四萬六千元。此外,一九八〇年的「金輪牌」三大革命茅台酒,也拍出每瓶二十四萬人民幣的驚人價格,較去年飆漲五成。

 

奢侈品價格屢創新高
相關品牌成股市寵兒

 

有趣的是,奢侈品拍賣市場熱火朝天,同時這些世界級的精品品牌,股價也跟著持續創高。例如名車代表法拉利,今年以來股價就有七十二%的漲幅。換句話說,如果你年初時不小心多買了幾張法拉利的股票,搞不好現在就能多買一台法拉利。

 

過去的經驗,奢侈品價格往往是景氣榮枯的關鍵指標,高端精品欣欣向榮,似乎透露著目前景氣大好。但如果同時觀察傳統景氣循環類股,例如全球鋼鐵龍頭阿賽米洛,今年以來股價卻下跌一八%;工具機巨擘卡特比勒也僅上漲四%,遠遜於大盤的一九%(見圖一),與奢侈品類股的表現形成強烈對比。這兩種指標的牴觸,一個合理的解釋為:未來景氣可能反轉,但目前失業率偏低,支撐內需消費, 因此資金暫時流向奢侈品市場,尋求資產的保值。

 

 

 

風險資產與避險資產同時漲
投資人更須居高思危

 

不只是奢侈品股與景氣循環股呈現矛盾,整體金融市場也罕見地發生風險資產與避險資產同時大漲的情況。今年以來,金融市場可謂百花齊放,截至七月底,新興市場與美股等風險資產分別走揚九%與一九%,與此同時,公債及黃金等避險資產亦有一〇%的漲幅,對投資人而言,當然是再好不過的消息。

 

不過,這種萬物皆漲的榮景本來就並非市場常態,隨著全球基本面持續弱化,恐怕也暗示這波狂潮即將告一段落。時序進入下半年,全球製造業PMI已經連月跌破景氣榮枯線五〇,同時全球貿易量逐步萎縮(見圖二),美國聯準會也因市場不確定性增溫而逐步釋出降息的訊號,勢必會改變目前的市場趨勢。

 

 

下半年減股加債  謹慎為宜

 

 

「既期待又怕受傷害」,恐怕最能說明投資人現在的心境。基本面持續弱化,但聯準會展開鴿翼,接下來到底該擁抱風險資產還是避險資產?正是所有投資人心中的大哉問。

 

根據二〇〇〇年以來數據統計,風險資產代表的股市,其年平均報酬有四%至六%,但年化波動率卻高達一四%至二一%。至於避險資產代表的公債及投資級債,報酬率為四%左右,但波動率也僅五%上下,明顯低於股市。

 

當前市場訊息混亂、不確定性上升,同時經濟逐步顯著放緩,但股市卻異常走揚,投資人更該回歸基本面,此時不妨開始增持公債與投資級債的比重、並逐步減持股市的部位,靜候下半年可能的變動,或許是最簡單且穩定的投資策略。

 

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

 

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