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提油上火場,日本政府昏頭了嗎?

2019-11-08

景氣減速風險沉重,10月日本調升消費稅為哪樁

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

早就預計到日本賞楓葉的你,可能正在煩惱何時換日圓。如今,影響你這趟旅行最大的恐怕不是匯率,而是消費稅。經過多年的準備,十月日本將消費稅率,由八%調升至一〇%。為避免過度衝擊實體經濟,生鮮食品、部分雜貨跟外帶餐點,維持八%稅率不變,但新稅制仍將對經濟帶來挑戰。

 

別人寬鬆他加稅,日本政府好怪

 

日本消費稅非首次調升,回顧歷史,一九九七年由三%提高到五%、二〇一四年由五%提高到八%,其後經濟都隨即進入衰退。如今,全球以美國為首的主要經濟體,紛紛放寬財政及貨幣政策,想降低景氣減速壓力,日本「堅持走自己的路」的動作,引人關注。

 

日本國內媒體針對安倍堅持此時調整消費稅,也有許多質疑。第一,全球經濟疲軟及貿易紛擾,打擊日本向來引以為傲的出口,今年第二季GDP只較上季成長〇·三%,劣於預期。第二,消費者已經先承受進口商品關稅調漲等間接加稅衝擊,如今又要遭遇消費稅率升至一〇%,支出力道很可能因此冷卻,加重景氣壓力。在這情況下,究竟日本為何如此堅持要調升稅率

 

一好一壞,減輕社福負擔為考量

 

調升消費稅,其實是安倍經濟學的一環。就其來看,通縮為日本失落三十年的禍首,薪資與消費長期積弱不振,導致經濟陷入負面的惡性循環。因此,政府必須主動出擊,搭配稅收結構的調整,刺激物價回升。

 

為達目的,安倍政府做足了配套。在貨幣政策上,日本央行大行寬鬆政策,一方面壓抑日圓匯率,另一方面提供民間資金流動性。財政政策上,為維持財政體質,以新增的消費稅收,創造企業降稅空間,鼓勵企業加薪,只要員工薪資調整幅度超過一·五%以上,即可減稅,最多幅度達二〇%。從強化民眾購買力,因應消費稅率調升的影響。

 

對比二〇一三年消費稅收僅占一成的結構,二〇一四年消費稅率從五%調漲到八%後,稅收占比升至一七%,其他項目則依比例降低(見圖一)。換言之,安倍經濟學確實有達到調整稅收結構的政策目的。

 

 

然而,在推升薪資成長方面,二〇一四年勞工實質收入一度緩步成長,但續航力卻顯不足,今年更因景氣轉弱而重回負成長,顯見政府鼓勵企業加薪的成效,有待商榷(見圖二)。

 

 

一好一壞下,促成這次消費稅調升的稻草,是人口老化下日益龐大的社福負擔,目前占GDP比重已逾五分之一,較九〇年代翻倍。這次增加的消費稅收,將有一半以上用於相關支出。因此,儘管短期消費及經濟面臨衰退衝擊,一〇%的消費稅率仍有不得不實施的需求。

 

把握日銀加大寬鬆的換匯機會

 

對於喜歡到日本旅遊的台灣民眾而言,安倍經濟學最後的成敗,恐怕不是重點。大家最在乎的,可能是日圓匯率怎麼走?

 

未來一年,不論是國際貿易關係的不確定性,亦或是全球景氣衰退風險,都將讓市場處於「壓力鍋」狀態,向來是避險首選的日圓,匯價自然易強難弱 (見圖三),過往兌新台幣〇·二七字頭價位,恐難再見

 

 

面對消費稅加重景氣風險,日本央行進一步放寬貨幣政策的動作,則有助減緩日圓強度,提供匯價波動走貶契機。在此之下,不管你是十一月想賞楓,或明年想要參加東京奧運,請好好把握短線日本央行加大寬鬆的買進機會。或許,當你在日本享受美食時,便能多點份生魚片了。

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

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