在今天看見明天

全球經濟麻煩了

谷月涵

名人專欄

1215期

2020-03-31 15:36

即使疫情受控,但經濟已失衡,例如美元需求旺盛,乃是因全球供應鏈都搶買美元。
這波大規模資產變現而造成的美元短缺,很快就會紓解,但市場失衡的狀態恐持續存在。

武漢肺炎疫情恐將持續一年,但隨著夏季到來、藥物和疫苗研發,以及群體免疫增強,有助減緩疫情延燒,因此全球受疫情糾纏的時間可能不到一年;然而,對經濟卻可能形成長期嚴重的衝擊。一旦感染和死亡率穩定下來,肺炎將成為背景雜訊,但潛在的經濟失衡,將造成金融市場和經濟的動盪。

 

我最擔憂美國企業債務的激增,其中大部分用來買回庫藏股。過去十年經濟擴張期,美企固定資本形成金額增加有限,但債務占GDP比重卻暴增至歷史新高的四七%;先前的高峰為四五%,股市崩盤前也僅有四○%。

 

美國公司並未利用低利率增加資本支出,反而藉機擴大槓桿操作,以致財務結構相當脆弱,景氣一反轉,便無力招架;此外,還造就了一個價值高估的股市。

 

或許這就是美國聯準會快速降息的原因,利率降至零、挹注一.五兆美元的流動性至美國貨幣市場,以及數千億美元至國際金融市場。在市場劇烈波動期間,銀行不願意放款造成信用緊縮,就算聯準會降息,但企業的借貸成本卻飆升。

 

同時,供應鏈益趨複雜。隨著零件製造從美國移至台灣、中國、東南亞,再移回美國,過程增加融資需求。過去幾周,借放款間的信用利差飆升;五成的國際交易以美元計價,讓情勢更為嚴峻,導致國際間瘋狂買進美元。當美國出現第一起武漢肺炎確診病例時,美元先貶後飆,主因就是企業搶買美元,準備履行全球供應鏈的合約義務。

 

如果美國消費者需求因隔離和封城而下降,供應鏈相關企業的業績就麻煩了。這也是聯準會緊急與全球主要央行達成不超過六百億美元的美元互換協議(美元放款工具)的原因,即使這項安排不甚妥當。

 

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