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台股第四季還會更熱

台股第四季還會更熱
過去兩年,台股指數的最大特性就是波動幅度降低,加上近三年漲勢都沒有跌破三年線,九十一年至九十五年都走上升軌道,意味著台股中期反彈行情仍然在進行中。因此,整體而言,大環境對第四季台股有利,下檔空間有限。

目前股價較高的公司,其實已反映出明年的EPS(每股稅後純益),但被低估的股票也很多。根據已公布的財報,令人驚豔、獲利被低估的公司很多,其中不少企業營收成長率是近三年來最強勁的表現。

在上市公司獲利的前提下,台股指數表現欠佳,乃是政治因素造成的。換言之,企業在進步、國家在退步,導致資金外流,股市活動力消失,台股本益比下降。


國際股市看漲 台股受政治影響不漲反跌

基於政治因素干擾,台股無法脫離盤整格局,加上散戶對政局沒有信心,台股無法展現向上動能。過去一周,美股連續大漲連帶拉抬亞洲股市行情,全球不少股市都在挑戰五月股災前高點,惟台股因為倒扁靜坐活動獨自憔悴。隨著凱達格蘭大道靜坐情勢加溫,對決氣氛升高,政治局勢慢慢脫離和平穩定,因此,台股指數反國際股市而行,不漲反跌。

雖然倒扁總部已有罷工共識,台股山雨欲來風滿樓,但台灣從來沒有大規模的政治罷工經驗,加上台灣經濟中堅為中小企業,社會結構也以中產階級為主,估計發生全國性罷工的可能性不高。短期內,政治動盪勢必會造成恐慌性賣壓,不過,電子產業旺季在即,在非理性殺盤急跌之後,對理性投資人而言,便是不錯的買點。

如果台灣的緊張情勢升高,不排除未來台股還有向下修正的風險。不過,當反動到達最高點,一旦發生政治衝突事件,比如暴力流血事件、倒閣或陳水扁總統下台等,台股短線急跌後,大盤將會反彈,反倒是第四季相當好的買點。最怕是一直拖,情勢忽緊忽鬆,只有恐嚇氣氛,沒有實質發展,歹戲拖棚之下,大盤只能持續箱型盤整。


類比IC崛起帶動長多行情 可布局低本益比個股

在政局動盪與IC設計產業蕭條下,類比IC的崛起,成為台灣電子業下一波成長的新希望。

類比IC整體產業每年保有二○%的成長,有助於在第四季再度上演一波行情。其中類比科、立錡和崇貿等具高成長性的個股,是不錯的長期投資標的。

今年年底,Sony和任天堂將接連推出新款遊戲機PS3及Wii,不論話題性和題材性皆十分豐沛,預期將帶動遊戲機產業第四季銷售旺季,原相、鴻準等個股可望直接受惠。

第四季是消費性電子產品的銷售旺季,蘋果(Apple)為因應聖誕節旺季開始提貨,帶動NAND Flash(儲存型快閃記憶體)價格走揚。Flash概念股行情滾滾燒,創見、群聯等NAND Flash廠商營收可望創下新高。

微軟將於今年底及明年一月推出Vista新作業系統,可望帶動PC(個人電腦)換機潮,以及硬體升級效應。其中DRAM、被動元件及部分IC設計族群將受惠,對其股價表現也相當有利。

在操作策略上,投資人可以從上市櫃公司的財務資料中,尋找股價低於合理價值的個股,亦即利用淨值尋找股價被低估的個股,以及從營業利益率和毛利率當中,尋找有潛力漲升的個股。

整體而言,在政治利空籠罩下,台股短期內仍將持續震盪。現階段雖是中長線不錯的買點,台股下檔有限,風險也不高,但因指數震盪的時間長短還無法預測,投資人在指數受系統風險壓抑之際買進。值得注意的是,電子股近期漲幅頗大,有意加碼的投資人應逢低布局,避免追高,以便降低投資風險。


 
 
其次,第三季企業增資股出籠,市場籌碼相對凌亂,經過一季調整後,可逐漸沉澱,有助於推升後續多頭行情。


Wii、Vista效應 消費性電子股看漲

最後,就投資心理學角度,市場在歲末年初之際,多會對明年經濟景氣持較正面、樂觀的看法。

換句話說,「過去種種譬如昨日死,未來種種譬如今日生」,投資人準備迎接新年時,容易放大好消息、並忽略可能的變數,一心聚焦在值得期待的標的上。

因此,第四季等於占盡題材面、籌碼面及心理預期面優勢,加上經過第二、三季修正,指數表現勢必較好。

以八、九月盤勢分析,電子股率先領漲的背後,除具返校需求潮題材外,還包括反映聖誕旺季需求,廠商積極鋪貨、備料的部分。這段期間,全球與電子股關連性較高的市場,例如美國、歐洲及韓國,指數都已有不錯表現。

不過,旺季行情起跑後,進入十月下半旬,廠商還是得面對現實,接受市場檢驗鋪貨效益。

此時,實際需求是否符合預期,也將決定後續走勢。若消費端反應熱烈,股價就能繼續飆漲;反之,先前備料、鋪貨即為庫存,股價自然先砍再說。

投資人可留意這段期間股價變化,特別是表現優於市場預期,但股價尚未反映的個股,屆時容易脫穎而出。值得一提的是,相較歐美第四季的聖誕節,亞洲消費旺季卻在第一季,且成長力逐年攀升,相當驚人。因此,全球反映旺季需求之際,市場遭逢修正,對明年第一季而言,反而應趁勢介入找買點。

既然第四季至明年第一季,拜消費旺季之賜,大環境投資氣氛不差,只要拉回整理,都可視為買點。標的選擇部分,自然也著眼於消費性電子族群,包括遊戲機概念股,及受惠於微軟Vista作業系統推出的PC族群等。預料相關個股,從第四季開始至明年第三季,都有不錯的發揮空間。

先就遊戲機產業來看,受到Xbox360、Wii及PS3力拱旺季行情影響,市場氣氛熱絡。特別是Wii亮相後,消費者反應超乎預期。相較Xbox360及PS3以玩家為主的多媒體設計,Wii訴求「全家人的遊樂器」,消費族群更廣,價格也更優惠,反而贏得市場注目。

近期,任天堂概念股股價即已三級跳,未來正式上路後,是否還持續享有高股價光環,就看產品量產後,品質是否能維持而定。不過,若Wii的銷售數字持續上調,目前已漲多的個股,不排除將繼續表現。換句話說,追高未必不可行,關鍵仍在基本面是否不斷向上調整。


趁回檔修正 布局超跌個股

另外,市場引頸企盼的微軟新一代作業系統Vista,預計在明年元月上市,到○七年第三季,相關題材將明顯發酵。其中,受到作業系統規格提升影響,市場對記憶體需求激增。但以目前DRAM供給狀況來看,遠低於過往,預料未來在PC換機潮引爆下,相關個股將步入長多格局。

值得提醒的是,台股受到政治情勢紛擾影響,不但全球漲時沒跟進,接下來還恐遭政治利空拖累。若果真如此,指數不用等到十月下旬、全球反映旺季需求時,就已經先回檔修正。等於景氣不如預期的個股,也將一併反映。

而投資人此時可趁機留意超跌個股、大撿便宜。等到全球檢驗旺季需求時,台股也因提前表態的關係,有機會率先打底。

建議短線投資人站在買方,並以季節性操作為主,至少持有至明年第一季;而長線投資人,則可趁台股非理性下跌之際,進場布局,持有至○八年,將可望有不錯的獲利表現。

整體而言,明年電子股景氣,受到今年基期較高影響,成長將較今年趨緩,在此之下,指數逢拉回不妨便轉進龍頭績優股,可持盈保泰。


目前台股雖受政局不穩干擾,但相信局勢不會愈演愈烈,加上台股本益比偏低、現金股利偏高,台股是值得調整評等。


投資大陸受限 實質報酬率遭低估

台灣有四○%上限的大陸投資限制,對大公司限制其實更大,甚至低於二○%。今天,台商為了投資中國大陸,最在意的事情並非如何提高股東價值(shareholder value),而是如何突破四○%上限,換言之,公司會盡量去增加公司的帳面價值,以便能增加在大陸的投資金額,但這卻是小股東最不願看到的事,因為這將稀釋掉股東權益報酬率。

不過,在這種迂迴投資大陸的結構下,台股的股東權益報酬率(ROE)仍能逐年往上,上市公司仍能配發大量股利,意味著台股的真正價值比所呈現的更高、股價則比實質的低。

由此可以預見,如果政府取消四○%的投資上限;台股的實質股東權益報酬率,其實比呈現出來的數字要高很多,而這正是台股背後所隱含的有利因素,也使得台股投資價值顯得更具吸引力。


本益比偏低投資價值已浮現

這些年來,台股經常被國外資金認為是新興市場中較差的國家,主要是政治因素影響盤勢結構。根據過往經驗,台股必須仰賴主力挹注資金,指數才有足夠的彈升動能。

因此,第二季台股出現多年未見的千元股價,顯見海外資金有回流跡象,大盤長線向上的趨勢不變。

即使○七年全球經濟存在著不景氣風險,相信台灣會走出不一樣的方向。建議投資人可以逢低布局,雖然漲多了會回檔修正,但到○八年前,台股仍有漲勢可以期待。

隨著第四季電子業傳統旺季到來,投資人可留意已被市場低估價值的電子股。

通常華人消費旺季約在農曆年前後,歐美消費旺季則在聖誕節,近年來伴隨著中國經濟的高成長,帶動亞洲消費比重成長,已造成電子業旺季由聖誕節開始往農曆年靠攏,因此,投資人可留意觀察切入時點,把握第四季連結到第一季的旺季。

在操作策略上,建議投資人可以尋找股東權益報酬率逐漸往上的公司。如果上市公司受制於四○%投資上限的結構困境下,仍能保持逐年增加的股東權益報酬率,那麼,它的實質報酬率相信將更加可觀。


中小型股及ROE成長股 這一季布局重點

此外,隨著全球經濟不景氣,科技產業也呈現成長趨緩的態勢,大部分資金轉而追逐具成長性的公司,導致大型科技股今年表現平平。因此,具業績成長題材的中小型電子族群將有表現機會。

電子族群方面,雖然許多法人看好DRAM,但今年DRAM產業的成長性,主要來自於微軟將推出Vista新作業系統所帶來的升級效應,及整體電腦產業成長。

目前看來,Vista推出對DRAM所造成的需求效應似乎有點誇大,原因是每個單機內存搭載量的記憶體容量已偏高,平均容量也直逼1G,加上電腦產業上半年成長性不佳,因此對DRAM族群的未來股價走勢仍然存疑。

液晶電視未來將取代傳統電視成為主流商品,因此,LCD-TV面板出貨將持續成長。儘管面板需求成長,但供給卻不容易大幅擴充,原因是資本支出在銀行抽手的狀況下不容易擴充供給,對面板業的獲利有相當程度的助益。

短線上,台股仍處於狹幅震盪格局,漲多了就會有人獲利了結,跌深了就會有人逢低承接,但底部會越墊越高。

目前市場上普遍預期,籌碼沉澱夠久、指數也經過時間整理,再加上台股本益比偏低,因此投資價值已經浮現。

預估今年底至明年初,應該會出現一個波段的漲幅,即便漲多後修正,也應該不會有破底表現。

 
楊凱智Profile
現職:統一證券自營部副總經理
學歷:中央大學企研所、交大管科系
經歷:統一證券自營部資深協理、襄理 

 
黃媺芸 Profile
現職:ING彰銀安泰投信投資管理部、副總經理、國內投資部投資長
學歷:台大經濟研究所
經歷:ING彰銀安泰投信代操專戶管理主管、日盛投信投資處協理


李友千Profile
現職:遠東大聯台灣旗艦暨科技基金經理人、遠東大聯投信投研部副總經理
學歷:美國韋恩州立大學、(Wayne State University)企管碩士、國立中興大學合作經濟系
經歷:友邦投信研究部經理、英商柏克萊投顧資深研究員、港商百富勤證券公司研究部副理

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