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慎防融資和投信賣壓傾巢而出

慎防融資和投信賣壓傾巢而出

張弘昌

聰明理財

shutterstock

601期

2008-06-26 10:46

台股指數從五二○後,已經急跌一千四百點,除了技術面偏空外,套牢的籌碼也開始呈現不安。未來如果指數再往向下走,投資人必須專心防止融資斷頭,和投信贖回賣壓的多殺多走勢。

受到全球「高通膨、低成長」的影響,台股從五二○之後連續下跌超過一千四百點,並跌破八千點關卡,速度之快,不亞於去年第四季發生的全球性股災,由於選後行情外界幾乎一致看好。許多投資人持股都壓到滿水位,面對突如其來的通膨風暴,手中的籌碼要殺出或持有,已顯得不知所措。

據了解,這波下殺行情,法人最先感到不對勁,八八○○點左右,就有少數的基金經理人和自營商率先降低持股比重,勉強保住第一季的投資戰果。而這些基金和自營商,雖然績效到目前為止不若往年好看,但整體成績都能維持在「前段班」,至於第二波出場的,則是大盤跌破前波低點八四一九點,不少作多的投資人發現苗頭不對,轉為布局空單,現在來看,也算是守住一些利潤。

至於最大的贏家,應該是外資,雖然外資在二月分買超達九八三億元,也是今年買超最多的月分,但三月至今(六月二十日)已累積賣超超過一千二百億元,加上新台幣這段時間升值幅度不小,股、匯市雙賺,餵飽了不少外資的胃口。

 

通膨勢壓直航利多

 

一位投信負責代操的主管表示,短期內,觀察國際股市的變化已經比兩岸和解的情節重要。雖然陸客來台和兩岸包機七月即將上路,但對站在全球角度思考的外資,高通膨問題,尤其是在新興市場,已成為投資市場最不利的因素。

為了掃除今年經濟發展的最大障礙,美國聯準會(Fed)也準備升息,來對抗高通膨,而升息的另一個意義,就是要讓美元走強,減少原物料上漲的隱憂。此外,「升息的目的,也是為了預留未來降息的空間,畢竟次貸的後遺症還陸續在發作。」一位曾獲得年度操盤冠軍的基金經理人分析。

雖然現在台股跌破八千點,且成交量六月以來幾乎萎縮到千億元以下,但法人認為,在止跌的訊號尚未出現前,最好不要貿然進場搶短線,否則就像投資大師彼得林區所說的,試圖去承接重挫的股票,就像親手去接高空掉下的刀子一樣,容易受傷,「最好等到刀子落底,確定不再往下掉時,再去撿它。」

至於什麼樣的情況才算是止跌訊號?數個交易日出現下影線或拉出中紅棒、外資不再連續賣超、國際股市回穩等等,都是觀察指標,但目前來看,這些都還是其次,現階段最重要的,反而是「籌碼有效落底」。

事實上,籌碼凌亂如果沒有足夠的跌幅清洗,就必須拉長整理時間,才能有機會重新啟動下一波行情。一位在五二○當天出清股票,並在大盤跌破九千點順勢放空的中實戶表示,如果接下來的行情走勢能逼近今年一月低點七三八四點,甚至跌破,讓籌碼進行完全交換,則下半年萬點就有希望,但假使以盤待跌,恐怕萬點就要等明年了。

不管如何,在大盤失守八千點之際,投資人目前首要關心的已不再是基本面,而是籌碼面,尤其要防止多殺多的「超跌」情況發生。如果執著於個股投資價值浮現,或者期待跌深反彈,萬一接到「掉下來的刀子」,容易得不償失。

不諱言的是,台股從九三○九點下跌至今,技術線型早已被破壞殆盡,從五日線到年線,位置都已經在指數之上,短線股市要上漲,可說是壓力重重。而代表散戶的融資,以及從一般投資人募集資金的投信,都站在買方居多,這對整體籌碼面的穩定性確實不利 。

 

融資減幅仍嫌不足

 

像這波台股從五二○高點下跌至七九○二點(六月二十日收盤價),跌幅達十五.一%,同時間融資卻只從三六二四億元,減少到三四○九億元,減幅僅有五.九%,比率相差懸殊。如果指數維持在七九○○點附近盤整,融資少說也要再出場四百億元,才足以和大盤跌幅相近,而這四百億元如果用六成的融資比率計算,就有約一千億元的股票要停損出場。

 

一般來說,融資的整體維持率如果低於一二○%,就得要面臨被全面追繳,雖然截至六月二十日止,市場的維持率還有一四五%左右,危險還不會即刻發生,但投資人卻必須慎防不安籌碼鬆動之後,所造成的「多殺多」現象。

 

至於投信,基金多半來自散戶申購,五月以來至六月二十日買超金額達六十二億元,和自營商、外資的賣超金額一三○億元及七七○億元比起來,顯然比較樂觀,這和融資增加的情形不謀而合;但從一千四百點的跌幅來看,兩者卻都是輸家。如今面臨台股跌跌不休的情況,只要個股跌幅觸及投信內部的停損規定,籌碼傾巢而出,勢必引發一波殺盤。

 

從各基金的績效來看,也確實不盡理想,過去一個月除了國泰台灣計量基金淨值跌幅在三.七%,以及平衡型基金因操作較保守外,其餘幾乎都一○%以上。而中小型和店頭型的報酬更是不如人意,少數幾支基金跌幅更是逼近二○%,背後牽動的停損單和基金受益人的贖回壓力,在台股接連下挫後,隨時可能引爆。

 

因此現階段要趨吉避凶,必須要避開高融資和投信持股偏高的個股。像融資股票跌幅超過三根停板,就會面臨券商追繳,而如果融資比率的偏高,則可能潛藏龐大的斷頭賣壓。

 

以融資比率高於五○%、過去一個月(五月二十日至六月二十日)三大法人合計賣超,且個股跌幅超過二五%的上市櫃公司觀察,電子股首當其衝。其中IC設計的義隆電、聯陽、迅杰、晶豪科、揚智、點晶、群聯、安國,以及其他雷科、基泰、統懋、華興、農林、歌林等,後續股價發展應多加警戒。

 

此外,想要跌深攤平,或短線資金想要搶反彈者,義隆電、聯陽、迅杰、揚智、中華化、凌巨、伍豐、群聯和勝華等股,在過去一個月融資不減反增,而同一時間法人卻站在賣方,這樣的籌碼結構,恐怕不利股價表現,投資人不妨先停看聽,等指數落底後再行定奪。

 

至於投信持股偏高的個股,兆赫、中日新、華紙、尖點等,過去一個月跌幅都超過二○%,且投信持股比率都高於一○%,未來大盤再創新高,是否會出現籌碼鬆動跡象,以及贖回賣壓,投資人應高度留意。

 

總之,未來台股如果指數持續探底,投資人宜等籌碼穩定後再行進場,並以低本益比、高成長的個股介入,如此勝算將大大提高。

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