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股價重挫、可轉債大幅折價

股價重挫、可轉債大幅折價

張弘昌

台股

shutterstock

613期

2008-09-18 17:06

半年報出爐後,多數公司因為獲利不如預期,引發股價重挫,而跌幅最深的十七檔個股,其潛在利空或產業變化,投資人宜多加留意;至於可轉債價格大幅折價的十三家公司,也是投資大眾必須謹慎觀察的指標。

一千二百餘家上市櫃公司在八月底完成半年報申報後,由於大部分公司獲利不如預期,加上全球股市氣氛不佳,台股在歷經一個半月的盤整後,再次往下重啟跌勢,一路從七千點直探五八○○點以下低檔,除了極少數財報數字亮麗的個股逆勢上漲外,大部分都無法免除股價修正的命運。

事實上,一家公司的營運狀況如何,財務結構是否健全,財務報表一直扮演著鏡子的角色,這次半年報出爐也不例外,不少個股因為獲利數字差強人意,造成股價連續重挫。

根據統計,從八月底半年報申報高潮,到九月十二日為止,短短十個交易日,股價跌幅超過四○%的分別有慶豐富、宏大、國眾、長天、方土昶和志嘉;至於跌幅在三五%至四○%的則有大漢、力特、統懋、迅杰、泰銘、伍豐、麗臺、點晶、嘉威、勁永、尼克森等等,和同一期間大盤的一○%跌幅相比,這些個股下跌的速度十分驚人。

由於股價往往會領先基本面反映,這十七檔個股在半年報公告後絲毫沒有利空出盡的跡象,因此目前和未來的營運狀況為何,引發市場好奇。

 

主力棄守 慶豐富走勢一路躺平

 

就財務報表的內容來看,獲利大幅縮水,甚至由盈轉虧,可說是股價下跌的最主要原因,其中○七年獲利、但今年上半年出現虧損的公司有慶豐富、長天、大漢、泰銘和麗臺,這些公司前八個月累計營收也多半出現衰退;獲利出現大幅縮水的有方土昶、統懋、迅杰、伍豐、點晶、嘉威和尼克森,縮水幅度幾乎高達五成;至於持續虧損的則有宏大、國眾、力特和勁永,到現在為止營運尚未傳出佳音。

 

擁有三十年製造窗廉經驗的慶豐富,近期走勢可說最引人注目,從八月二十一日啟動第一根跌停以來,除了九月八日爆量打開外,其餘的交易日都是一價到底、以最低價作收,至今(九月十二日)已達十六根跌停板。據了解,這波下殺有若干丙種資金誤踩地雷,損失不貲。

 

慶豐富上半年每股稅後EPS為負○.一四元,主要原因是第一季新台幣急速升值,造成四千六百萬元的匯兌損失,對每股獲利影響在○.二元至○.三元之間。由於公司在半年報上每股淨值仍高掛十二.八七元,市價卻只有淨值的一半不到,使得市場流言不斷,小股東更是急得跳腳。

 

一位市場人士指出,股價暴跌,有可能跟大環境不佳、主要資金棄守有關。

 

今年第二季以來,全球景氣快速降溫,台股連續大跌三千點,然而慶豐富的股價卻相對抗跌,七月以來有將近兩個月的時間堅守在二十元以上價位。不過畢竟公司超過六成的營收主要銷售到北美地區,加上原物料成本墊高,潛在的基本面隱憂終於讓股價在八月下旬突破防線,出現多殺多的現象。

 

對於外界的疑問,公司表示第三季起台幣回貶,提列的匯損有機會回沖,且隨著上游原料高漲,已陸續向客戶調高售價,未來營業利益將進一步提升。

 

股東設質 宏大營運利多罩陰霾

 

和慶豐富股價走勢雷同的,則是上櫃公司宏大,其股價自六月下旬到八月底為止,也幾乎力守在二十元以上,絲毫不受台股重挫的影響。然而自九月一日開始,儘管第二季單季轉虧為盈,然而股價卻接連破底,至九月十二日為止跌幅已逼近五成,由於部分董事有設質情事,未來股價如何演變,市場持續關注。

 

宏大目前的股本僅有四.八八億元,董監持股合計超過五○%,主要業務是尼龍拉鍊、金屬拉鍊和其配件,二○○一年三月正式登錄上櫃,上半年在匯損和成本上漲的壓力下,每股稅後EPS為負○.一五元。

 

從○二年至今,宏大已經超過六個年度連續出現虧損,使得第二季末的淨值只剩八.○三元。隨著第三季原物料出現明顯回檔,加上中國昆山廠已轉虧為盈,營運是否就此否極泰來,有待進一步觀察。

 

九月以來跌幅名列第三的則是國眾,受到集團裡大眾電信跳票,且為其融資背書保證一.四億元的影響,第二季單季出現虧損○.七二元,股價也出現連續性跌停,目前股價只剩三元多,遠低於淨值一○.五一元。國眾屬於電腦通路產業的二、三線廠商,對於不景氣的抵抗力不如一線大廠,未來營運可說是充滿挑戰。


半年報公布後,股價修正最多的17檔個股

 

公司代號

公司名稱 

收盤價(元,9/12)

9/1~9/12漲跌幅(%)

上半年稅後EPS

(元)

2007年稅後EPS

(元)

負債資產比(%)

流動比率(%)

每股淨值(元)

前八個月累計營收

(億元)

年成長率(%)

融資比率(%)

9935 

慶豐富 

6.11 

-49.3

-0.14 

0.61 

53.2  

165.3  

12.87  

33.3  

-2

31.7

8932 

宏大

11.05 

-47.5

-0.15 

-0.69

53.1

130.8

8.03  

3.6  

-9

N/A

5410 

國眾

3.78

-46.0 

-0.41 

-1.50 

41.2  

131.2  

10.51  

9.2  

144 

4.2

3431 

長天

6.81 

-45.1

-1.56 

0.51 

52.4  

267.4  

11.77  

6.3  

-12

24.6

6265 

 方土昶

15.10 

-40.9 

0.21 

0.72 

51.4  

212.6

13.66  

70.7  

239 

65.9

5529

志嘉

13.30 

-40.4

1.51

-0.44 

66.6  

166.7  

14.98  

8.7  

944 

22.2

5530 

大漢

5.89

-39.8 

-0.06 

0.57 

40.3

241.8  

11.82  

0.3

-90 

26.4

3051 

力特

2.94 

-39.4 

-1.95 

-4.17

65.4 

108.0  

13.81  

89.6  

-31 

36.1

2434 

統懋

14.25 

-39.0 

0.20 

0.57 

38.6  

542.4  

11.84  

4.9  

-1

43.0

6243

迅杰

36.60 

-38.5 

0.83 

6.25 

37.8

252.3  

19.27  

10.4

-24 

80.0

9927 

泰銘

17.85 

-38.2 

-0.11

8.82 

44.1  

189.8  

16.37  

63.6  

7

25.7

8076 

伍豐

89.60

-36.7 

1.09 

17.50 

34.7  

125.7

27.04  

16.4

-20

48.2

2465 

麗臺

4.87 

-36.6 

-1.23 

0.67 

34.2  

203.2  

9.45  

28.9  

-28

7.1

3288 

點晶

24.10 

-36.5

0.01 

3.29  

20.0  

375.1  

13.78  

5.1

-6

52.7

3557

嘉威

11.75 

-36.3

0.32 

8.46

13.0  

360.8  

31.35  

8.8  

9

N/A

6145 

勁永 

5.44

-35.2 

-0.53 

3.07 

48.9  

165.0  

12.99  

94.9  

-41

34.9

3317 

尼克森

36.00 

-35.1 

0.84 

7.70 

38.3  

249.0  

30.39  

19.9  

-4

44.5

 

資料條件:9/1~9/12股價跌幅超過35%的上市櫃公司,不包括已變更交易方法的個股和管理股票
資料來源:股市觀測站、財訊智庫

 

競爭加劇 長天、環天失去光環

 

GPS概念股長天去年因為受惠個人導航設備(PND)熱銷,股價一度飆高到九○.八元的歷史天價。然而隨著美國和歐洲市場出現殺價競爭,市場庫存去化不易,加上新產品效益尚未顯現,長天已經連續三季出現虧損,股價也來到六.八一元的價位。

 

事實上,同樣以GPS為產品主力的環天,上半年每股稅後EPS也是負○.七八元,前八個月累計營收更是衰退達二七%,使得股價從一三八元高價到如今已經跌破面值,顯然GPS已經進入低利潤的「紅海」市場。

 

至於IC設計股迅杰、點晶和尼克森,以及博弈概念股伍豐,除了半年報因為獲利不如預期導致股價劇烈修正外,高融資的籌碼未來是否鬆動,是重點觀察方向。

 

股價暴跌意味可能的基本面疑慮外,另一個應留意的就是可轉債價格的變化。家電大廠歌林在七月出現營運危機前,可轉債的價格早在五月底就已經率先下跌,六月初更是跌破八十元,已有預警跡象。

 

營運疑慮 可轉債價格傳出警訊

 

熟悉債券操作的法人表示,可轉債的組成內容,主要包含股票選擇權以及債券兩種交易工具,是一種進可攻、退可守的商品。

 

如果股票選擇權沒有履約價值,至少還有債券可以當作下檔保護,加上債券的清償順序優於股權,因此價格不會離面額太遠。所以如果可轉債市價出現大跌,代表市場判斷公司的違約風險正在增加。

 

從可轉債交易的行情來看,目前盤面上市價低於八十五元、折價一五%的共有十三家,分別為宏連、斐成、泰谷、長天、華上、及成、立碁、連展、力晶、晶采、輔祥、日勝生和遠雄,其中宏連和斐成因持續虧損,外界對其經營能力有疑慮,可轉債價格跌到只剩五十元左右,折價幅度高達五○%。

 

力晶、日勝生和遠雄則因DRAM和房地產前景不明朗,可轉債也出現一至二成的折價;至於泰谷、華上和立碁,由於今年LED景氣需求較差,加上上半年業績不理想,也讓市場對其償債能力感到憂心。

 

儘管可轉債價格出現大跌,部分公司為鞏固投資人信心,以及宣示流動資金無虞,開始從市場買進,像斐成至八月底累計買進數量已超過四千張,而輔祥也同樣買進並註銷高達三千七百張;不過由於價格回升的關鍵仍在基本面,因此這些公司營運何時傳出好消息,才是最重要的觀察指標。

 

可轉債價格折價幅度超過15%的13家公司

 

股票代號 

公司名稱

可轉債名稱

可轉債收盤價(元,9/12)

折價幅度(%)

負債資產比(%)

流動比率(%)

前8個月累計營收

(億元)

年成長率

 (%)

上半年稅後EPS(元)

股價(元,9/12)

3252 

宏連

宏連一

49.70 

50.30

78.6 

135.16 

3.4 

-79 

-3.15 

0.76

3313 

斐成

斐成一

51.15 

48.85 

61.3 

169.68 

17.9 

-16 

-4.89 

9.49

3339 

泰谷

泰谷一

66.00 

34.00 

54.0 

117.05 

6.7 

22 

0.06 

13.95

3431 

長天

長天一

68.90

31.10

52.4 

267.44 

6.3

-12 

-1.56 

6.81

6289

華上

華上二

69.50 

30.50  

46.2

280.13 

10.5 

-55

-1.59 

10.20

3095 

及成

及成一

70.00 

30.00 

45.1

108.71

2.9 

-64 

-0.50 

18.30

8111 

立碁

立碁三

70.93 

29.07 

48.3 

148.61 

5.7 

2

-0.99 

14.60

5491 

連展

連展一

72.00 

28.00

57.5 

252.98 

32.5

26 

-1.10

13.60

5346 

力晶

力晶一

76.50 

23.50

59.7 

59.58 

434.3 

-27

-2.18 

5.26

8049 

晶采

晶采二

79.40

20.60 

52.9 

190.82 

8.4 

-7

-2.98 

5.88

6120 

輔祥

輔祥三

82.00

18.00

40.3 

97.16 

61.1 

-21

0.80 

11.00

2547 

日勝生

日勝二

82.33 

17.67 

37.6 

156.34 

0.1 

0.20 

15.30

5522 

遠雄

遠雄四

83.00

17.00 

61.0 

160.31 

97.5 

47  

2.45

46.00


資料來源:股市觀測站、OTC

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