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塑化、紡織 盤勢震盪可低接

塑化、紡織 盤勢震盪可低接
2015年台塑集團繳出亮麗業績,可說是油價下跌的受惠者

唐祖貽

聰明理財

攝影/吳東岳

997期

2016-01-28 14:55

油價跌跌不休,對全球景氣負面影響也逐漸顯現,與油價連動性高的石化、紡織等產業,呈現上瘦下肥情況。趁台股動盪不安之際,正是擇優布局具競爭優勢公司的好時機。

全球股市在二○一六年,經歷了數十年來最差的元月行情,不但跌幅驚人,且有多個主要股市,已跌破一五年八月時低點,長線修正似乎尚未結束。股市走弱的原因,除了人民幣貶值之外,國際原油價格崩跌,可說是最大的黑天鵝。


油價崩盤的原因很多,而且牽涉政治因素,並不 完全是供需失衡引起。但不論原因為何,目前國際上如布蘭特、紐約輕原油,價格都創下十二年來的低點,尤其進入元月之後,幾乎天天破底,令人怵目驚心。


油價有多重要?因為原油是眾多民生物資的重要原料,與景氣息息相關。油價若是適度回檔,對廠商獲利與刺激消費都有利。但近期的崩跌,可能代表全世界的消費需求低落,勢必影響出口、物價、導致景氣下滑,甚至形成通貨緊縮,因此不能小看油價大跌的殺傷力。


油價變動除了反映景氣,影響最大的產業首推石化業。因為石化業主要是以石油或天然氣為原料,加工製造出衍生性產品,包括基本原料(乙烯、丙烯、丁二烯、芳香烴等)、塑膠原料(PE、 PP、PVC、PS、ABS等)、橡膠原料(SBR、BR、 TPE等),以及人造纖維原料(PTA、EG、CPL、AN等),再廣泛運用在家用品、紡織、汽車、電子、電器等,因此與全球經濟景氣關聯度很高。

 

台塑四寶  獲利高成長

 

在油價下跌時,石化上游煉油廠依照規定,必須維持一定天數的「安全庫存量」,而這些庫存都是油價較高點時買入,庫存跌價損失難以避免;加上當賣給中游加工廠、下游塑膠、紡織廠商時,又會因國際原油價格走低,被要求降低售價,等於「買高賣低」。


反之,當油價下跌時,塑化、紡織及成衣業等中下游廠商,向上游取得原料的成本就相對降低,而生產出來的終端消費產品,價格又易漲難跌,廠商的毛利很容易提升,所以現階段,石化產業可說是標準的「上瘦下肥」。


以國內石化業者來看,除了中油與台塑化(六五○五),其餘都是中下游廠商,因此當油價起跌時,這兩家受到衝擊也最大;但台塑化除了上游煉油事業,也涵蓋中游加工,甚至下游外銷,因此跌價損失相對減輕不少。所以台塑集團包括台塑化、台塑(一三○一)、南亞(一三○三)與台化(一三二六),一五年都繳出不錯的獲利成績單。


從近期台塑四寶公布一五年財報來看,四寶合計稅後純益達一四一四.七八億元,年增率超過一倍。其中成長幅度最大的就是台塑,稅後純益年增率達七二.八%,EPS(每股稅後純益)有四.八五元;台塑化全年EPS為四.九七元,是四寶中的獲利王;至於南亞與台化也都有不錯的表現。台塑四寶可說是油價下跌的受惠者之一,也成為近期台股資金的避風港。


台塑集團以外,還有一些中游原料加工的塑化二線廠,如聚乙烯(PE)的台聚(一三○四)、亞聚(一三○八),聚苯乙烯(PS)的台達化(一三○九),苯乙烯(SM)的台苯(一三一○)、國喬(一三一二),乙二醇(EG)的東聯(一七一○)等。這些二線廠基於成本下滑,也受惠利差擴大,營收獲利將隨之提升,尤其是台聚、亞聚、國喬等,目前股價淨值比(P/B)都低於一,值得逢低布局。

 

紡織中游利勤、得力爭出頭

 

除了塑化原料,紡織、橡膠等中下游廠商也是值得注目的焦點,尤其是紡織業,除了成本下降,近年來國內積極研發各類機能性新產品,更有帶動需求、提升毛利的作用。第四季是紡織、橡膠等行業傳統淡季,因此多數公司業績表現平平,但《今周刊》精選一五年全年與十二月單月營收年增率,均維持正成長的公司,值得留意。


其中得力(一四六四) 是長短織布為主的紡織中游廠,近年來受惠全球兩大運動機能品牌:UA(Under Armour,美國運動服裝及配件公司)與adidas訂單持續追加激勵,業績扶搖直上,一五年十二月營收還創下歷史新高。近期,又與附表中另一家漲勢凌厲的台南(一四七三)合作,在越南成立織布、成衣一貫廠,搶攻運動衣商機,後市值得追蹤。


表中另一檔利勤(四四二六)是一五年紡織股中的明星。利勤同樣搭上機能運動衣的風潮,且推陳出新、研發兼具功能性及外形的不織布輕量化材料,十二月營收同樣創下歷史新高,近期法人也已開始買超,股價修正似乎告一段落,可趁盤勢震盪時逢低布局。

 

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