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貨櫃三雄漲一波後,航運股還能追?專家解讀三大重點 讓投資人抓住獲利機會

貨櫃三雄漲一波後,航運股還能追?專家解讀三大重點 讓投資人抓住獲利機會

今周刊編輯團隊

台股

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2021-02-01 18:55

上半年缺船、缺櫃態勢短期未紓解,全球各航線運價漲勢凌厲,帶動航運股獲利可望再創高峰,然而,股價進入高檔震盪挑戰,該如何掌握投資機會?投資贏家在此親授後市觀察重點。

已經大漲一波的貨櫃航運族群,究竟是否還有續強空間?回答這個問題,宏遠投顧副總陳國清是從釀成此波缺櫃潮的基本面因素開始盤點,一層一層,逐漸釐清產業供需狀況。

 

在他的解讀中,造就這一波史無前例缺櫃怪象的最直覺因素,是去年上半年受疫情衝擊所牽制的貨品,過度集中在去年下半年出貨所致;但除此之外,疫情改變歐美市場消費行為的因素,也是原因之一。陳國清舉例,當民眾減少出門旅遊或從事其他娛樂,自然就會將消費目標轉向如健身器材、自行車等用品,間接推升貨櫃航運需求。

 

庫存量吃緊、加速備貨 樂觀估貨櫃運輸需求持續到明年

 

既然缺櫃的主因來自需求端,陳國清認為,現階段不妨可將「庫存比」列為重要觀察指標。所謂庫存比,意義是「企業帳上的庫存金額除以當期銷售金額」,因此也稱為「存貨銷售比」,比率愈低,代表庫存量愈是吃緊,業者更有意願加速備貨。而若觀察美國庫存比變化,雖然去年四月在疫情衝擊下快速飆高,但隨後也急劇下跌,至今仍在5年以來的低點水位。

 

陳國清表示,以過去的經驗來看,美國庫存比從低點到高點的時間,長度短則半年、長則2年,用這個時間來衡量,「樂觀預估,貨櫃運輸需求熱度可能持續到2022年,即使保守判斷,也可望維持到今年第3季。」

 

事實上,滙豐證券近日發布的貨櫃航運產業報告中,也是用「補貨週期」的概念分析此波缺櫃潮。報告認為,強勁的補貨需求,至少會維持到今年上半年。以作為全球貨櫃航運價格重要指標的「中國全國集裝箱運價指數」(CCFI)而言,滙豐證券原本預估2021年漲幅約為2%,但在1月8日發布的報告中,已將數字調高至5%。

 

至於今年下半年,眼前較為明確的題材,則是航運股可望受惠於「高檔合約價」的保護。滙豐證券就表示,在攀高的合約運價貢獻下,「貨櫃航運業者一整年都可望保有破紀錄的利潤空間。」宏遠投顧也在近期報告中分析,此波運價上漲的長約換約效應,將在今年6月開始發酵,效力直至2022年5月間。

 

根據日前陽明海運的法說會資訊,去年美國線20呎標準貨櫃(TEU)的長約價格,約落在1100至1200美元;而以目前美西線現貨運價逾4000美元、美東線現貨運價逾4700美元來看,合約價調整的想像空間,確實可期。業界計算,美國線長約價格每漲100美元,對長榮、陽明每股獲利的貢獻度,分別可達0.33元及0.29元。一般而言,5月應是美國線合約換約時間,屆時可多加留意新約價位的消息,是否符合樂觀預期。

 

 

供給端對運價提供支撐 貨櫃三雄近年獲利空間有望增加

 

需求熱度至少在短期內不致退燒,而在供給面,產業隊長張捷表示,一艘貨櫃船造價不低,約莫在1.2億至1.5億美元,由於過去10年來,全球貨櫃航運業者的獲利相對有限,因此也牽制了新增船隻的供給,「即使現在立刻下單造船,前置期往往也需要1年以上。」整體來說,供給端的限制,也對運價提供了支撐力道。

 

值得注意的是,在全球「缺船」的情勢下,國內「貨櫃三雄」今、明兩年都會有好表現。據宏遠投顧研究,長榮、陽明、萬海等,未來2年待交船分別有47.2萬、14.4萬、3.5萬TEU。運價欲小不易,又有新增運能,相關個股未來獲利空間值得樂觀預期,宏遠投顧預估,長榮、陽明、萬海今年EPS都有機會從8至10元起跳。

 

但另一個問題是,航運股高能見度的樂觀獲利展望,股票市場是否願意捧場買單?統一投顧董事長黎方國對此表示,在市場資金氾濫,而台灣整體經濟情勢相對看好的情況下,「獲利可望大成長的公司,股價應不寂寞。」尤其,去年外資大賣台股,未來重新回補的力道可期,獲利成長明確的航運股,應有機會成為外資青睞的對象。

 

「大跌大買、小跌小買。」這是黎方國對貨櫃三雄的投資建議。不過,若進一步比較三者,他表示,三者之中陽明海運的轉機題材雖然較強,但貨櫃龍頭的長榮是近3年無虧損的好學生,相對而言更容易受到外資青睞。此外,萬海2020年12月營收不僅年增率達75.71%,且首度單月營收破百億元,加上股價月線有守,也是值得留意的標的。

 

話雖如此,但相關個股股價已大漲一波,進入1月之後則一度出現明顯修正。投資達人陳榮華不諱言,短期內散戶籌碼對股價波動的影響恐已加深,加上千張以上大戶買盤有鬆動跡象,雖然基本面看好,但建議在進出時間點上,可參考技術面指標操作,以控制投資風險。

 

以陽明為例,先前股價一度修正,主因之一在於市場認為股價淨值比過高,月線與季線正乖離率過大,且處分盤交易狀態所致。但以目前KD指標尚未出現死亡交叉跌破70,MACD柱狀也沒出現「由紅轉黑」跡象,且股價仍在10日線之上,判斷依舊可偏多操作。相對的,若KD指標死亡交叉跌破70且MACD柱狀由紅翻黑,則先觀望。另外,若股價跌破爆量低點25元,也須提防股價大幅下修的可能。

 

題材加持掀另一波投資 帶動貨運承攬、航運概念股齊揚

 

除了貨櫃三雄,隨著貨櫃運價大幅飆漲,市場也開始思考「外溢效果」發揮下的投資機會,如貨運承攬或報關業務的中菲行、台驊,或是散裝航運的新興、裕民,空運的長榮航、華航,但陳國清認為,上述各股即使有機會獲得帶動,前提終究是貨櫃航運股強勢上攻。他強調,若從「缺櫃缺船」題材的角度投資,貨櫃航運股仍是投資主角。

 

深入解析大缺櫃風暴連鎖效應 詳見第1256期《今周刊》

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