第一季獲利破表、好消息頻傳　貨櫃航運股還能追買嗎？

今年長榮海運的貨櫃運輸船「長賜號」在3月23日由巴勒斯坦開往鹿特丹港，經過蘇彝士運河時擱淺，導致海運秩序大亂，運價現貨大幅上揚。

全球大航商丹麥籍快桅公司(Maersk)約有50艘貨櫃輪困在運河，其於4月27日隨即改變其執行長原2月對今年貨櫃航運運價將恢復過去正常的預估，上修今年公司的獲利估算，較初次預估約再成長42%~52%，達90億~110億美元(EBIT-息稅前利潤)，並認為榮景將持續至今年年底，快桅航隊約占全球25%以上的貨櫃海上運力。

由於今年第一季從中國運往美國的海上貨物運輸需求年成長約40%，快桅公司於5月5日公布第一季季報獲利年成長約30%，主因貿易量增長和運價上漲約35%，公司對第一季季報表現所用的形容字眼是「非同以往地強勁」(exceptionally strong)。

十年河東十年河西　海運航商撿到好康

其實航商這十幾年來是慘澹經營，尤其2018年中美貿易戰，接著中澳紛爭，中國減少自澳洲進口鐵礦砂，加上全球貿易增長放緩，對海運並不利，航商只能持續汰換舊船和進行整合，提升績效和競爭力。

於是，2018~2019年成立若干聯盟和合資企業，並聯合擴張至碼頭業務，2019年世界航隊增加約2.61%，各區市場仍是供過於求的情形，貨櫃航運力則增加5%，占整體貨物海上運輸約24%，2019~2024年間的國際海運貿易原估算約僅增長3.5%，然而2019年的貿易關稅上調，對海運貿易量影響了2%以上。

又在環保意識高漲下，為緩解運力供給增加，2019年海事組織要求運輪應加裝脫硫設備，按新規則將原排放含硫量從3.5%下降至0.5%，於2020年1月開始實施，所以，2020年起航商的運輸成本是增加的，運力也因為部分船隻無法符合規定而減少。

但因為疫情，部分廠商庫存是低的，從美國企業銷售和庫存比的數據來看，零售和躉售業庫存至二月底仍低於2019年的水準，而美國至今年3月底的工業產能利用率為74.39%，也低於2019年的78%。

由於疫情，人們出門受限，網上交易大量上揚，同時，遠距上班和教育使電子設備需求大幅增加，因換屋家具需求等等，使全球貿易量自去年5月創下最低，負成長17.8%。

隨後逐月回升，至今年3月底約上升5.7%，大於過去所預估的年平均3.5%，海上運輸價格上漲是必然的，長賜號事件則使運價升到了歷史高點。不過，這些海上貨物勢必將累進至第二季的庫存數，預估第二季的庫存將會向上成長。

航運仍是景氣循環屬性　投資人留意需求反轉

影響運力還包括了貨櫃短缺和停港天數，2020年貨櫃需求為負成長1.8%，快桅公司提高今年的貨櫃需求，由原3%~5%上調至5%~7%，現今貨櫃量的需求是自金融海嘯以來最高的。

另外依照紀錄，貨櫃船靠港的天數大約0.7天，因為靠港天數越少，代表效率越好。根據快桅公司，他們的貨櫃輪目前在洛杉磯停港時間大約是16天，因停港天數增加使運力大幅受到影響。

但是，目前美國已經施打疫苗劑數占總人口數76.18%，施打兩劑則約占33.15%，依進度，下半年就會達到70%，全體免疫的標準，經濟活動將漸漸開放，多數行業應可逐漸回復正常運作，包括港口運作。

台灣股市投資人大都以觀察上海集裝箱指數作為海運運價的指標，5月7日又大幅上揚並創下新高，快桅公司的股價本益比約9倍，股價創下2000年以來的新高，其第一季獲利分別約是長榮和陽明的2倍和4倍。

值此今年航運景氣絕佳時節，航商都會緊抓時機與客戶簽定長約，以確保2021年獲利大幅成長，也可免去未來現貨價格波動的風險，然而其產業為景氣循環屬性，當景氣下行時，股票市場即難給予較合理的股價本益比，僅提醒投資人留意。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）

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