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一間公司是否值得投資,看這1關鍵指標!秒懂廣達、英業達股價漲幅為何勝過其他NB族群

一間公司是否值得投資,看這1關鍵指標!秒懂廣達、英業達股價漲幅為何勝過其他NB族群

陳重銘

台股

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2021-05-11 13:55

想要瞭解一間公司是否賺錢,或是獲利有沒有持續成長,最快速的方式就是去觀察營業收入的表現。

 

想要瞭解一間公司獲利是否成長?看「營業收入」最快

 

優先參考營業收入的年增率,有助於排除淡旺季之間的比較

 

想要瞭解一間公司是否賺錢,或是獲利有沒有持續成長,最快速的方式就是去觀察營業收入的表現。

 

營業收入是指企業因銷售產品、提供服務所取得的各項收入(此收入尚未扣除任何成本及費用),不過每間公司的業務規模皆不相同,就像沒辦法拿全聯福利中心與國際型的 Costco(好市多)進行比較,因為全聯只在台灣販售,而 Costco 則銷售全世界,兩者業務規模相差巨大,不能說 Costco 營業收入比較高就是比較值得投資。

 

因此在觀察營業收入時,也不能只是看絕對金額,更重要的是成長率,畢竟一間正在成長的公司,勢必相較沒有成長甚至是衰退的公司更吸引投資人想要投資,也就更有機會推升股價上漲。

 

一般在比較營業收入的成長率包含月增率及年增率,不少投資人會疑問哪個重要?

 

因為每間公司都有各自的產業特性,自然會有營運淡旺季之分,若只看營業收入的月增率有失客觀。以 iPhone 供應鏈來說,零組件出貨旺季大約從每年的 6 月開始,直到 10 月左右達到當年度高峰,可知 iPhone 供應鏈的營業收入旺季通常落在下半年,6 月開始之後的月增率都會明顯增加,如果以 6 月的營業收入相較 5 月營業收入比較,甚至是以下半年營業收入比較上半年,都有失公平性。(備註:營業收入月增率 = (當月營業收入 – 上月營業收入) / 上月營業收入) (備註:營業收入年增率 = (當月營業收入 – 去年同期營業收入) / 去年同期營業收入)

 

所以通常會優先參考營業收入的年增率表現,此數據有助於排除淡旺季之間的比較,讓營業收入淡季與淡季比較,旺季就與旺季比較。

 

當一間公司的年增率大於 0,代表今年的營業收入高於去年同期,背後意義可能包含今年銷售數量增加或是產品單價提升,其中銷售數量增加又可能來自於開發更多客戶或是產業前景變好;產品單價提升則可能是提供更高附加價值或技術難度更高的產品,不論如何皆有利於公司的獲利成長。

 

圖 1 以 iPhone 供應鏈的臻鼎-KY(4958)舉例,明顯看到下半年為營業收入旺季,拉貨旺季大多從 6 月左右啟動,直到每年的 10 月達高峰,呼應 iPhone 通常在每年 9 月份發表上市的產業特性。但也不能說營業收入月增率就沒有意義,該數據有助於幫助投資人瞭解一間公司可能進入旺季或是淡季。

 

 

一間追求成長的企業,「獲利成長率」的重要性更優於營收成長率

 

判斷公司是否有投資價值,關鍵就看「毛利率」指標

 

然而,營業收入成長率越高,獲利就一定會成長嗎?其實並不一定。台積電(2330)前董事長張忠謀曾說過;「所謂成長,不是單純營收的成長,而是附加價值的成長,是追求利潤的成長。」言下之意,就是獲利成長率應該要高於營收成長率。

 

而關注本業獲利率,最重要的就是看「毛利率」指標,其中不僅包含營業收入,也加入營業成本的概念。營業成本是指在完成產品過程中必要花費的成本,包含原物料、運費、工廠內的員工薪資、機器設備折舊費用等,單純從公式來看,當「毛利率」越高,代表一間公司可以用較低的營業成本,創造更高價值的產品。

 

那麼「毛利率」背後還隱含什麼樣的意義呢?瞭解後就能更清楚知道一間公司的未來是否具有成長性以及投資價值。(備註:毛利率 = (營業收入 – 營業成本) / 營業收入)

 

高「毛利率」的公司通常具有過人優勢,如掌握關鍵技術、享有集團優勢、產品或服務的附加價值更高,不過「毛利率」並不是越高就越好,重點是穩定且相較過去有無成長。

 

當一間公司的營業收入持續成長,但「毛利率」卻持續下滑,就可能表示產品在市場上殺價競爭、產品附加價值低、技術進入門檻低等因素,也就不利於讓公司的獲利向上成長

 

「毛利率」並非越高越好,而是相較過去有成長才是好

 

以台股舉例,若排除不適用「毛利率」指標的金融股、軟體股、IP(矽智財)業者,股王大立光(3008)的「毛利率」常年居台股之冠達 60% 以上。

 

大立光(3008)身為 iPhone 供應鏈的光學鏡頭廠,生產技術領先全球同業,可以取得高階 iPhone 更多的訂單比重,同時容易拿到更多高階 Android 手機鏡頭的訂單,以至於讓大立光(3008)維持高「毛利率」表現。

 

從圖 2 及圖 3 搭配來看大立光(3008)的營收、EPS、「毛利率」等數據,可以看到 2017 年營收雖然低於 2015 年,但 EPS 卻高於 2015 年,關鍵原因在於 2017 年的「毛利率」高達 69.36%,相較 2015 年的 57.38% 大幅成長,明顯發現獲利率的成長相較營收成長率更重要。

 

接著看 2019 年的 EPS 雖然創下歷史新高,但從圖 4 的股價線圖可以發現大立光(3008)的高點是在 2017 年,並非是 EPS 創新高的 2019 年,原因就在於產業競爭的改變。

 

過去大立光(3008)依靠持續進步且領先全球的生產技術,不斷提升公司「毛利率」表現,但近年受同業競爭加劇如中國舜與光學崛起,以及手機鏡頭規格升級速度相對過去放緩,導致 2016~2020 年「毛利率」增加速度放緩,甚至有微幅衰退的現象。

 

在這樣的情況下,市場基於想像未來的成長空間已經減少,就不會給予較高本益比,導致 2019 年 EPS 雖然創新高,但毛利率趨緩的因素,使股價沒能同步創新高,顯見「毛利率」指標並非是絕對數字越高越好,而是公司本身相較過去有成長才是好。

 

 

 

當產業競爭激烈,積極轉型的公司較有助於推升「毛利率」且容易受市場青睞

 

接著舉例台灣 4 大「NB 代工廠」,分別是:仁寶(2324)、廣達(2382)、英業達(2356)、緯創(3231),過去這些大廠隨著國際訂單挹注帶來可觀的營業收入,但在市場競爭加劇以及 NB、平板等需求量下滑的產業趨勢下,「毛利率」逐漸下滑,成為投資人口中所謂毛 3 到 4 (毛利率 3%~4%)的電子代工業者。

 

除了 2020 年因新冠肺炎帶動宅經濟需求之外,NB 產業近年的前景趨向穩定發展,難有大成長的表現。為了擺脫競爭激烈的 NB 市場,各家廠商開始進行跨領域轉型,追求更高「毛利率」的產品組合,期望使公司再次成為一家成長股。

 

從圖 5 比較 4 大「NB 代工廠」的營業收入,廣達(2382)與英業達(2356)大致維持在一個穩定區間;仁寶(2324)則受惠於 NB 市佔率擴大帶動營業收入成長;緯創(3231)也有小幅成長。

 

但從圖 6 的毛利率與 EPS 來看,廣達(2382)近年在積極轉型至伺服器領域後,因產品組合明顯優化使「毛利率」提升,從 2011 年的 3.83% 提升至 5.86%,在營業收入僅是維持穩定的情況下卻帶動 EPS 創下 10 年新高;同樣是營收穩定的英業達(2356),除了伺服器領域之外也跨入如 AirPods 的智慧裝置產品,「毛利率」從 2011 年的 3.11% 提升至 4.15%,同樣也使 EPS 創 10 年新高;而轉型較慢的仁寶(2324)與緯創(3231)雖然近年營業收入相較同業成長幅度較高,但因產品組合多數還是 NB、平板等產品,「毛利率」僅微幅成長甚至是呈現衰退,因此 2020 年 EPS 沒能創高。

 

 

 

直接從股價表現來看,轉型效益顯現帶動「毛利率」成長較多的廣達(2382)與英業達(2356),近 10 年含股息的累計報酬率明顯優於仁寶(2324)與緯創(3231),可見市場對於積極轉型的公司抱有更高的期待,關鍵就在於公司可以產生更高附加價值的產品提供給客戶,進而使「毛利率」向上成長,同步帶動 EPS 跟著成長,自然容易推升股價漲幅優於同業。

 

 

重點結論:判斷「毛利率」是否成長,便可知公司競爭力是否足夠

 

最好以年對年比較,且以較長的趨勢進行判斷較為客觀

 

重點結論一下,投資人未來在觀察一間公司的營業收入時,為了排除營運淡旺季造成的巨大落差,可以年增率的數值為優先考量,而月增率的表現則可以協助判斷一間公司是否進入淡季或旺季。

 

然而一間公司的營業收入持續成長固然是好,但「毛利率」的成長其實更加重要,因為它隱含一間公司是否掌握關鍵技術、享有集團優勢或提供更高附加價值的產品及服務,簡單來說就是一間公司在同業之間的競爭力是否足夠。

 

在競爭激烈的產業中,唯有率先轉型提升「毛利率」的公司,才較有機會受市場青睞,因此可以在 NB 代工族群發現,廣達(2382)與英業達(2356)轉型效益顯現促使「毛利率」提升,反應在股價漲幅上明顯優於同業,關鍵就在於提升了產品附加價值,並非只是在原有競爭激烈的 NB 領域發展。

 

另外一個重點則是「毛利率」並非越高越好,而是要相較過去成長比較重要,雖然大立光(3008)毛利率高達 60% 以上,但當產業結構改變或同業技術崛起,就可能抑制原本高速成長的趨勢進而轉為穩定,將不利於「毛利率」表現,如果毛利率從高點滑落,就會影響到股價的表現。

 

因為「毛利率」的公式為:(營業收入 – 營業成本) / 營業成本),所以在判斷一間公司的「毛利率」是否成長,最好也是以年對年比較,才能排除在淡季時的營業收入較低,且產品組合也可能較差。同時最好以比較長的趨勢判斷,畢竟一間正在轉型或研發新技術的企業,並非一蹴可及。

 

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作者簡介_陳重銘

台灣科技大學機械碩士,現職為作家、理財講師、全職投資人。

年輕時當過5年低薪的流浪教師,只能當個「不Buy教主」,努力開源節流,並積極研究股票投資,終於改變了自己的未來。


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本文獲作者授權轉載,原文:判斷公司是否有投資價值,就看「這 1 關鍵指標」!秒懂廣達(2382)、英業達(2356)股價漲幅為何勝過其他NB族群!

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