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杜康DR慘吞21根跌停後下市…投資股票怕淪為大韭菜?這3種「地雷跡象」要當心

杜康DR慘吞21根跌停後下市…投資股票怕淪為大韭菜?這3種「地雷跡象」要當心

林信男

台股

今周刊資料照

2021-08-30 17:32

今年7月傳出經營失利消息,將於8月31日下市的DR股杜康(911616),不僅創下慘吞21根跌停、股價1個月內(截至8月27日)狂瀉近8成的驚人紀錄,還因未能履行「若下市將無限購回股東手中持股」的承諾,引發爭議,投資人只好組織自救會,向金管會、證交所陳情,爭取權益。

總部設於河南的杜康控股有限公司,是一家以釀造、銷售白酒為本業的企業,2008年在新加坡交易所風光掛牌上市,並於2011年,來台發行台灣存託憑證(TDR),吸引許多看好白酒產業,相信杜康將成為中國白酒領導品牌的投資人追捧。

 

豈料,號稱獲獎連連、於2013年成為中國外交部和200多家駐外大使館接待用酒的杜康,近年來經營績效卻每況愈下,為搶救積弱不振的業績,杜康決定進軍奇異果培植市場,還將公司更名為「中國神山果農控股有限公司」,但營運仍未見起色。

 

▲杜康(現已更名為「中國神山果農控股有限公司」)近1年股價走勢。(圖:翻攝自Google Finance)

 

2021年7月初,杜康出售對從屬公司的百分之百股權,導致營收大幅衰退,不符合台灣證交所繼續上市標準,依規定要求,將自2021年8月31日起,終止上市。

 

當初備受期待的「中國白酒領導品牌」,如今竟走上下市一途,令投資人深感錯愕;事實上,早在杜康下市消息傳出前,其財務狀況,就陸續浮現「地雷跡象」,即使不下市,杜康疲弱的基本面,也難為股價提供有力支撐。

 

跡象一:公司營收大幅衰退 管理層直言產業巔峰已過

 

由杜康2018年報(截至2018年6月30日)可得知,該年度杜康營收年減68%,至人民幣1億4852萬元;淨損2億2203萬元,遠高於前一年度的1億1244萬元;代表公司本業成果的營業活動現金流,流出金額為人民幣1509.8萬元,且淨現金流為負。

 

當時,杜康執行主席兼首席執行官周濤(於2021年7月辭職)就表示,受中國政府推動反腐禁奢運動影響,「中國白酒產業的黃金年代,在2013年達到頂峰後,突然停止了……近年來,白酒的生產出現了成長停滯,甚至在2017年呈現產量下跌狀況。」

 

由此可知,在杜康經營層看來,中國白酒產業巔峰已過,且自2017年開始,產量便出現下滑跡象,這些情形,似乎已反映在杜康2018財年的財務狀況上。

 

跡象二:財務狀況惡化 營業活動現金流持續流出

 

2019財年,杜康營收較前一年度衰退6%,下滑至1億3965萬元,淨損人民幣6935萬元,營業活動現金流流出金額為人民幣1850萬元。周濤也在年報中,對投資人透露,為因應獲利能力下降、虧損等問題,「董事會提議出售虧損的白酒事業,並進入奇異果種植和加工行業。」

 

2019年9月下旬,杜康發布重訊,稱公司已連續3個會計年度,出現稅前虧損,顯見其財務狀況,正持續惡化;2020財年,杜康營收年減近19%,降至人民幣1億1333萬元,淨損為人民幣7393萬元,營業活動現金流流出金額,則擴大至人民幣2000萬元以上,淨現金流依舊為負。

 

▲杜康2018至2020財年營收表現。(資料來源:杜康2018、19、20年報,幣值皆為人民幣,記者林信男製表)

 

跡象三:本業一百八十度大轉變 公司進軍「全新領域」

 

杜康於今年7月5日宣布,在進軍奇異果培植市場、完成企業重組後(公司更名為「中國神山果農控股有限公司」,並將會計年度截止日期由6月30日,更改為12月31日),可望於短期內,扭轉虧損窘境,但觀察中國神山果農控股2021上半年財報,營收仍較前一年度衰退逾2%,且淨損有增無減。

 

就杜康的案例來看,其營運表現不佳,並非短期現象,早在終止上市消息傳出前,就已出現營收大幅衰退、營業活動現金流持續流出,以及管理層直言產業巔峰已過,有意進軍全新領域等現象,且這些訊息,都可透過公開資訊觀測站取得。

 

無論投資DR股或一般股票,除了關心股價變化外,基本面資訊也是極為重要的功課,唯有充分掌握,才能降低風險、持盈保泰,及早避開「地雷股」。

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