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台積電看好明年景氣,南亞科、華邦、群聯可望止跌回升?3圖表顯示,要選就選「這類」的股票

台積電看好明年景氣,南亞科、華邦、群聯可望止跌回升?3圖表顯示,要選就選「這類」的股票

林宏文

台股

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2021-10-18 09:08

台積電上周四(10/14)舉辦法說會,重申供需情況還是緊繃,好光景將持續到明年。台積電定調明年景氣仍看好,股價也以強漲回應,但其他晶圓代工同業如聯電、世界先進、力積電明年能否維持強勢,有待各家公司法說會揭曉。

至於半導體另一大重點市場DRAM、NAND Flash等記憶體產業,在第三季出現明顯跌勢後,明年景氣如何,更是接下來的觀察重點。

 

有關台積電的景氣與接單情況,每年第三季法說會都是重要觀察時點,因為時序進入10月後,重要客戶的明年動態與展望都已相當清晰,如今台積電定調明年供需沒有絲毫變化、仍然吃緊,這個具體明確的預測,駁斥了去年起外界不斷提出半導體有庫存風險、終端需求有疑慮的看法。

 

不過,台積電是產業龍頭,製程技術超強,明年展望好,會不會只是個別情況,而非所有公司都能雨露均沾?我的看法是,這種可能性應該有,而且不低。

 

注意一下台積電總裁魏哲家不斷強調的重點,半導體已進入多年成長的MegaTrend(大趨勢),這是結構性大轉變,因此除了PC及手機外,HPC、5G、汽車、伺服器等,都在趨動矽用量大幅提升。

 

這些應用大成長的領域,不管製程技術是成熟或先進,都落在台積電的布局掌握中,例如台積電第三季營收比重,高階技術7奈米(占營收34%)及5奈米(占18%),合計已占公司營收超過一半(共52%),這只有台積電才看得到的成績,不僅比三星高出甚多,其他同業如聯電、格芯等,7奈米後的製程更完全沒有布局。

 

台積電法說會後股價強彈,也帶動其他半導體股自谷底回升,至於半導體另一個重頭戲記憶體產業,明年供需情況到底如何,應該是投資人關心的另一個重點。

 

從市場供需情況來看,明年記憶體產業景氣似乎不容樂觀。

 

根據研究機構TrendForce的預測,就供給面來看,2022年三大DRAM廠的擴廠規畫仍算保守,預估明年供給位元成長率約17.9%,然而由於目前買方庫存水位偏高,2022年需求位元成長率預估只有16.3%,低於供給端成長速度,因此明年DRAM產業將由「供不應求」轉為「供過於求」。

 

進一步分析需求面,記憶體應用重點在PC、伺服器及手機等,但經歷去年及今年上半年疫情帶動的大成長後,顯然目前的成長性都已趨緩。

 

傳統PC、資料中心成長減緩 衝擊記憶體需求

 

根據IDC的預估,今年第二季傳統PC(包括桌上型電腦、筆記型電腦和工作站)全球出貨量達到8360萬台,比去年同期成長13.2%,雖然年成長率仍然很高,但成長開始趨緩,因為13.2%的成長率已遠低於上一季的55.9%和2020年第四季的25.8%。

 

此外,TrendForce也調查,過去兩年,筆電出貨打破過去每年「增、減3%」的常態,2020年成長近26%,2021年預估成長約15%,出貨量將突破2.36億台。但今年第三季歐美消費需求逐漸收斂,預估明年筆電市場將小幅修正,年減約6%、達2.2億台。

 

至於近幾年成長早已趨緩的智慧型手機,根據資策會MIC預估,今年全球智慧型手機出貨量達13.69億支,年增7.8%,但明年只會小增3.7%至14.2億支,其中5G滲透率會從去年的四成攀升至明年的53.7%,總量上看7.62 億支並超越4G手機,更快取得5G話語權的公司才會受惠。

 

另外這幾年扮演記憶體市場需求重要推手的雲端資料中心,在經過2020-2021 年大幅度投資後,2022年雲端資本支出增速也將放緩,預估明年包括北美FAMG(臉書、亞馬遜、微軟及谷哥)及中國BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)等全球前七大資料中心,資本支出年增只有9%,相比2020、2021年增幅達約34%、28%,將大幅放緩。

 

回顧過去半導體景氣變化,市場需求有無明顯成長,顯然是最重要的觀察因素之一,供應面當然也存在不少變數,例如DRAM產業目前由3家公司(三星、SK海力士及美光)獨佔,有機會維持一定的共識默契與恐怖平衡,但明年要擴多少產能,各家公司應該會動態調整,還是會有變數。

 

至於NAND Flash產業目前主要供應商有5大(三星、鎧俠、威騰、SK海力士、美光),擴廠計畫與規模速度等更難掌握,預料明年產業出現變數的機會也會增加。

 

根據美光上一次法說會預估,9至11月來自PC的需求明顯轉弱,市場推估除了終端需求買氣和緩之外,原因還有半導體仍然緊繃,例如SSD的控制IC依舊缺貨,新冠疫情也衝擊亞洲生產活動,中國限電更形成不確定因素,這些都讓供應端充滿意外與變數。

 

市場需求逐年增加 NAND Flash優於DRAM

 

從最敏感的價格變化來看,根據DRAM eXchange及TrendForce統計,DRAM市場報價在今年7月出現大幅崩跌,最高跌幅達45%,這是一年來處於上升趨勢的DRAM一次明顯的價格修正,而且市場報價直接跌破合約價,顯示市場需求確實比預期疲軟。

 

至於NAND Flash的報價,一樣是在第二季末、第三季初也出現修正,但跌勢較為溫和,大約在二成至三成間。值得注意的是,NAND Flash的合約價都在市價之上,而且價格上下波動較為穩定(如下圖一)。

 

▲資料來源:Daiwa Capital Markets

 

報價會影響需求,價格一便宜,使用量就會增加,這幾乎是所有產品的市場法則,不過,業界人士指出,過去幾年DRAM價格下滑讓需求增加愈來愈不明顯,而NAND Flash只要價格一跌,使用量就明顯增加,讓價格穩定一點。至於為何DRAM需求只要不振,價格就大幅下滑,正是因為上漲過程中有許多中間商囤貨,一跌價就全部殺出來,才會讓市場價波動如此劇烈。

 

不過,若仔細觀察DRAM與NAND Flash兩個產業的應用需求來看,很明顯的,Flash的市場應用及增長情況,還是比相對成熟的DRAM要有活力很多。

 

根據多家市場預測機構統計,不論是筆電、桌上型電腦或是智慧手機,NAND Flash的需求都是逐年快速增加,年平均成長率都在兩成以上,至於DRAM的增加速度相對慢很多,平均增幅都低於兩成。(下圖二、三、四)

 

 

 

▲資料來源:TrendForce、DRAM eXchange

 

最後,從股價來看,許多記憶體相關公司如南亞科、華邦電、旺宏、群聯、威剛等,股價從第三季起就大幅修正,但股價跌低就是最大利多,許多低接買盤開始進場,隨著台積電吹起反攻號角,半導體股顯然會雨露均霑,大家都有上漲機會。

 

只是,長線投資人更需要盯緊明年基本面變化,尤其是部分外資一竿子打翻所有半導體股,不僅繼續看壞台積電,還把所有DRAM 及Flash股通通降評,投資人應該選擇市場需求仍在成長的產業類別,謹慎選股投資才是上上策。

 

 

 

 

 

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