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他靠「孝親股」提早20年財富自由:以友達(2409)為例,「養股公式」找出絕佳買點,潛在報酬率50%

他靠「孝親股」提早20年財富自由:以友達(2409)為例,「養股公式」找出絕佳買點,潛在報酬率50%

黃嘉斌

台股

今周刊攝影團隊

2021-10-28 10:20

作者黃嘉斌在股市打滾超過20年,曾創下傲視證券業的76.3%報酬率。不到50歲就靠「被動收入」擺脫薪資束縛、財富自由,他的訣竅不是天天看盤、殺進殺出,而是:養股,閉著眼睛抱10年。

 

平時賺不多,但定期會送上孝親費:價值股

 

如果臺北信義計畫區周邊的新大樓,1 坪只要 50 萬元,相信只要你有餘裕的現金,一定會毫不考慮的出手。就算不是自住,甚至出租後的租金收益率也只比定存高一點點,還是會覺得很划算。

 

為什麼覺得划算?理由很簡單,因為房子本身的價值,每坪至少在 70 萬元至 80 萬元之間,50 萬元的價格明顯被低估了,這就是決策背後的原因。

 

遇到這種狀況,多數人相信隨著時間流逝,價值低估的情形會改善,到時候就可以賺到價差。至於要花多少時間,我們通常不會預設立場,也不會考慮這麼多,一定是用長期投資的心態看待。當然,若是這個房子本身有問題,例如:產權不清楚、甚至是違建(相當於公司的淨值作假),就另當別論了。

 

再舉一個例子,如果是在大學城附近的小套房,換算租金收益率有 5% 至 7% 的水準,也會是一個很吸引人的標的。因為那樣的地方出租率很高,不太需要擔心房子租不出去。對應到美國十年期公債殖利率不到 2% 的水準,當有 5% 以上的租金收益率,自然很吸引人。

 

上面兩個例子,都是用價值的角度作為出發點,思考穩健收益或是價值低估,再加上長期投資的態度、不貪心、不期待超額利潤等,這就是標準的價值型投資。

 

談到價值型投資的概念,在股市裡主要分為兩種類型,一個是以賺取價值低估的利益為目標;另一個就是賺取穩健的股息收益為目的。兩者各有衡量指標與應該注意的地方,接下來就分別來討論。

 

怎麼確認價值被低估了?用股價淨值比

 

首先談論價值低估的部分,衡量一家公司的價值,最清楚的衡量指標就是股價淨值。簡單來說,就是一家公司扣掉所有負債後剩下的價值。

 

由於我們習慣以每股多少錢來表示股價,所以將淨值平均分配到每一股股權,所算出來的金額就叫做「每股淨值」。

 

1. 當股價淨值比低於 2 倍……

 

當我們將一家公司清算,把所有資產賣掉後,可以換成的現金總額就叫做淨值,最後再除以股數,就是每股淨值。這在會計上的用語解釋,就是股東權益除以股數。

 

也可以這麼說,當我們可以用低於淨值的價格投資一家公司,就是買便宜了。

 

每股淨值=公司淨值(股東權益)÷股數

 

2. 檢視資產品質

 

以每股淨值作為評估投資標的價值是否被低估的標準,自然必須深入了解影響淨值的原因─因為淨值也可能是「假的」,也就是被虛增或低估了。

 

在進一步討論之前,先玩一個簡單的數學遊戲。在資產負債表裡面有一個等式,就是資產=負債+股東權益,其中股東權益就是淨值,也就是說「淨值=資產-負債」,所以資產品質就是影響淨值的關鍵。

 

至於負債的部分,比較不容易造假,最多是調整一下科目,比方說短期變成長期之類,或者銀行借款轉成公司債等,所以下一步,就得把資產項目中,屬於無形資產的部分找出來。

 

3. 剔除無形資產價值

 

造成公司的資產價值變化,最常見的有下列5個項目:

 

● 採用「成本法」認列的海外子公司:長期投資中,特別是採用「成本法」認列的海外子公司,有可能實際上連年虧損,母公司卻刻意隱瞞,沒有在財務報表上反映出來。

 

● 固定資產中的土地部分:一般而言,固定資產中的土地部分,以公告價格作為依據。如果取得的時間久遠,那麼土地的市值可能相當的高,這部分價值就會被低估。所以當一些擁有豐厚土地資產的公司,有地目變更或活化土地資產的動作時,股價也會上揚,因為價值提升了。

 

● 無形資產的商譽:在企業合併過程中,有時候會出現無形資產的商譽。這部分究竟是否可以帶來實質收益,就值得好好思考。在會計原則上有規定,商譽必須逐年攤銷,因此以後會逐漸消失。

 

舉例來說,聯陽(3014)在 2008 年合併旗下聯盛、晶瀚及繪展三家公司,結果到了 2011 年,評估該公司資產減損達 24.58億元(約等於聯陽資本額的 1.2 倍)。TPK-KY(3673)在 2015 年也曾做一次性的資產減損,金額高達 189.85 億元。

 

● 應收帳款:應收帳款也是很容易出現漏洞的地方,尤其涉及關係企業部分,交易的本身是否有作假帳。這不只影響公司的資產,更直接影響公司的誠信。

 

● 存貨:存貨的評價雖然比較難檢驗,仍有兩個原則可遵循。首先是「量」、其次是「價」;所謂「量」指的是存貨天數是否異常(過高),或超出同業水準;在「價」的部分則是指存貨的品質,如果屬於價格波動激烈的產品,特別是跌價過速的記憶體,那就要小心了。

 

當股價淨值比低於 0.8 倍,不買會後悔

 

如果淨值的取得,經過資產重估的考量後沒問題,接著就可以利用評估的指標─股價淨值比(Price Book Ratio,簡稱PBR)作為投資依據。

 

適用這個指標的公司類型有兩種,一種為景氣循環股,可以根據歷史資料統計出,半導體產業大致在股價淨值比 2 倍附近,是相對低點區,薄膜電晶體液晶顯示器產業的低點,大概會落在1.3 倍附近。

 

這個倍數的高低,也會隨著個別公司,在所屬產業的地位而增減。2021 年全球晶圓代工營收規模將達 945.84 億美元,較 2020 年成長 11% 並創下歷史新高。以地域來看,臺灣晶圓代工占整體市場比重年增 2 個百分點達 65%,韓國市占率約達18%,中國市占率僅 5%。

 

由前五大廠來看,台積電在晶圓代工市場占有率年增 1 個百分點達 55%,三星晶圓代工市占率達17%,聯電及格芯(GlobalFoundries)市占率均為 7%,中芯國際市占率降至 4%。台積電隨著地位的提升,最低股價淨值比也不斷調高。

 


 

另一種適用類型的企業,就是產業秩序已經穩定,雖然財務狀況不錯,每年都能維持盈餘,但是缺乏盈餘成長動能,常不受投資人青睞,導致股價跌落淨值以下。

 

出現這種情形時,值得特別留意,一旦股價淨值比跌至 0.8倍以下,只要確認公司不是地雷企業,就是到了絕佳買點,未來股價至少會回到淨值,甚至可能進一步到 1.2 倍的位置,潛在報酬率高達 50%,例如友達(2409)就值得追蹤它的後續發展。

 

 

作者簡介_黃嘉斌

現任《Smart智富》月刊雜誌專欄作者與講師。曾任東吳大學企管系兼任講師、基金經理及綜合券商投資事業處負責人等。

擅長掌握台股長期循環,選擇最佳時機布局。曾精準預測,台股在2008年會進入一波大修正,不僅在當年金融海嘯全身而退,更搭上景氣復甦列車,於2009年帶領公司達成全年76.3%累積報酬率。

 

本文摘自大是文化《養股,我提早20年財富自由(最新養股名單大公開):買了不用管、定期會給孝親費、偷偷漲10倍,閉著眼睛抱10年的股票這樣挑

 

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

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