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不靠本業,靠土地賺!以新紡(1419)、士紙(1903)為例:認識股票裡的「田橋仔」資產股

不靠本業,靠土地賺!以新紡(1419)、士紙(1903)為例:認識股票裡的「田橋仔」資產股
圖片僅示意

夏綠蒂

台股

shutterstock

2021-11-05 15:37

擁有大量房地產等固定資產的公司「資產股」顧名思義就是有很多資產的公司,在很久很久以前,以低廉價格收購土地,也許是蓋廠房,或是投資隨著土地價格大漲,直接出售、賺取土地增值利益、蓋大樓等,都會帶來龐大的業外收益。

 

股價淨值比法( Price-Book Ration)

 

上一篇文章介紹股價淨值比法,將重點整理於下:

 

1.股價淨值比法(PBR)適合用在獲利不穩定的企業

 

2.PBR < 1 不一定是便宜,企業資產可以快速變現才是重點

 

3.不能用絕對的大於 1 小於 1 來估價,要跟過去自己的 PBR 比較

 

4.PBR 越來越低要小心,代表企業或產業在衰退

 

資產股:企業賺很少甚至虧損,PBR 依舊很高?

 

本期淨利或損失會累積到保留盈餘,保留盈餘又屬於股東權益項目之一,因此公司其他狀況不變之下,持續虧損的公司,淨值是會越來越低的。而且虧損的公司,股價也不會太高,畢竟沒有人喜歡,因此 PBR = 股價 / 每股淨值股價和淨值應該要雙雙下降,股價淨值比也會跟的跌落才對。但是有一種股票叫做「資產股」,代表握有諸多土地,企業本身獲利不高,但是 PBR 卻居高不下。

 

這篇文章要分享的是:

 

1.資產股:擁有大量房地產等固定資產的公司

 

2.舉例說明資產股

 

3.資產股的優劣

 

資產股:擁有大量房地產等固定資產的公司

 

「資產股」顧名思義就是有很多資產的公司,在很久很久以前,以低廉價格收購土地,也許是蓋廠房,或是投資隨著土地價格大漲,直接出售、賺取土地增值利益、蓋大樓等,都會帶來龐大的業外收益。

 

特點:股價往往高於淨值

 

資產股取得土地成本很低,但公司沒有重新估價,所以導致資產被低估,造成股價往往高於淨值,股價淨值比也呈現偏高的狀況。許多資產股的企業獲利不穩定,甚至虧損連連,最主要是利用處分資產,來改善財務狀況,由於有雄厚的資產當後盾,這樣公司在景氣不佳的時候比較容易存活。

 

資產股:以新紡(1419)為例

 

新紡本業時常虧損,2017 年 EPS 暴漲係因出售土地

 

新紡(1419)於民國 44 年 6 月設立於台北市,主要業務為各種棉紗、混紡紗、人造纖維及成品布等,由下圖可以知道新紡的本業從 2013 年開始年年虧損,EPS 最終可以是正數,只主要靠營業外的股利收入支應,而且每股盈餘除了 2017 年之外,平均僅為 0.6 元。2017 年 EPS 暴漲至 4.15 元是由於賣出士林區的土地,出售價格 15.8 億元,處分利益 12.9 億元由此可知土地的成本到底有多低了…

 

 

投資性不動產:成本 51 億元,市值竟高達 287 億元

新紡(1419)在全台擁有約 7.8 萬坪的土地資產,其中在士林地區占地約 1.57 萬坪 (資料來源moneydj)。根據 108Q2 財報,投資性不動產成本約為 51 億元,經由台灣大華不動產估價師聯合事務所評價,資產市值高達 287 億元,這也就是資產股吸引人的地方,握有諸多高貴的土地。

 

 

因土地價格低估,所以「股價淨值比」長年偏高

 

即使 EPS 不高,但因為土地價格被低估,淨值也被低估帳上列投資性不動產 51 億元,但實際上價值高達 287 億元,因此股價常常高於淨值,PBR = 股價 / 每股淨值,分母小,PBR(股價淨值比)偏高。

 

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