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聯準會緊縮貨幣,台股還有多頭機會嗎?前法人主管:選對股才是王道,「這族群」連美國商務部都掛保證

聯準會緊縮貨幣,台股還有多頭機會嗎?前法人主管:選對股才是王道,「這族群」連美國商務部都掛保證

孫慧芳

台股

達志

2022-02-07 09:01

當風險存在,同時可以看到機會!因為疫情,全球股市得以大幅上揚兩年,台股不但創下新高,還強勢維持高檔。如今通膨高漲,很多人擔憂,使國際股市震盪,是否也是機會的另一開端?

 

股市的上漲動能來自各國央行的寬鬆貨幣政策,當疫情逐漸不對經濟產生威脅,正是貨幣政策退場的時候,有效率的股票市場率先反映這個利空。

 

債券市場的10年期殖利率其實已經大幅上揚,自2020年最低點0.54%,上揚至2022年1月底的1.78%,其與短天期2年公債的利差,自2021年4月1.58%,逐月縮小至今年1月為0.63%。

 

這個的意義為當在寬鬆貨幣下,長短天期的債券利差達到高點時,央行會承受通膨壓力而開始緊縮貨幣政策,對股市的動能就會產生負面影響,預估這兩者的利差還會持續,但最大的波動已經過去。

 

物價大幅上揚導致債市殖利率大幅上揚,至此,不難理解央行需要收回寬鬆貨幣的做法,美國銀行悲觀認為,美聯準會將會調升短期利率七次,約為2.5%~3%,通貨膨脹率為3%,相較之前預估2.6%為高。

 

聯準會在12月預估2022年加高利息3次,不過經過調查,目前預期升息4%~5%的機率已超過50%,因此,未來聯準會的會議或發言將會是市場關注的焦點。

 

資金成本上升、經濟走緩 正確選股才是上策

 

雖然來自貨幣的緊縮開始,然而,觀察美國的信用風險利差(BBB級)並未出現大幅上升,因此市場流動性不會有大的問題,主要是市場過多的資金,聯準會以縮小資產負債表和升息為清洗泡沫的手段。

 

當資金成本和機會成本增高時,投資要以有好的報酬率標的為投資核心,例如殖利率要高於6%,因為必須涵蓋物價和利息的估算,另外就是來自成長企業的股價成長。

 

根據世界大型研究機構預估,2022年美國經濟增長約3.5%,遠高於疫情前的水準,領先指標於去年12月仍是領先向上,今年投資銀行估算美國企業的營運成長約達8%~9.2%,2021年則為45%,因此,企業仍是成長,但成長曲線是下彎的,正確的選股策略是今年投資的主軸。

 

除了供應鏈不順,物價上漲的另一個推動因素為勞動力成本推動,美國去年第四季的就業成本與前一年同期相比已經上揚了4%,是20年來最快的上升速度,未來,來自環境保護而需改變能源使用,例如碳權的成本,將推升製造成本。

 

同時,在經濟成長率和企業獲利曲線走緩下,股價的本益比就會有向下修正的壓力,因此全球股市自今年1月創高後下滑至低點,其中中國下跌8%,和台股相關的美國股市,道瓊一度下跌7%,那斯達克下跌17%,費城半導體下跌21%。不過在台灣的春節假期中,逐漸收斂反彈築底中。

 

晶片庫存偏低 台灣半導體股仍是投資首選

 

從附圖中顯示,當生產者物價指數(PPI)尚處於高檔的位置,可以看出在高製造成本下,台灣企業獲利的能力仍高於美國和中國等其他地區,是首選的投資標的,美國的企業也可擇優持有;至於中國企業,因為高成本和其產業結構調整,則尚處於調整階段。

 

▲資料來源:作者預估

 

台灣仍以半導體為主要的關注標的,根據美國商務部所做的調查,2021年半導體需求高達17%,晶片庫存從40天降為5天,其報告也顯示2022年汽車製造和消費電子仍面臨供應短缺的壓力,這是符合實際的發展現況,而5G相關的加速擴展,對電子晶片需求比過去大很多。

 

然而,因為中美貿易戰和新冠肺炎疫情驅使投資心態保守,促使目前供貨不足的窘境,但台灣半導體上下游供應鏈完整提供了有利供貨條件,投資人應以長線心態持有。(作者為前元大金控集團證券公司自營部主管,現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理)

 

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