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鴻海、廣達、和碩、仁寶、緯創...電子代工廠財報比較:為何我說鴻海(2317)是裡面最委屈的?

鴻海、廣達、和碩、仁寶、緯創...電子代工廠財報比較:為何我說鴻海(2317)是裡面最委屈的?
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A大_kewei

台股

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2022-04-28 10:55

電子代工廠開完了2021年第4季財報,我們來比較一下代工廠的毛利率、營利率及獲利情況,以目前代工廠的股價來看,除了廣達外,大部份都是極度委屈,廣達的股價也僅是稍微合理一些些,比起一些公司的股價,代工廠的股價真的是委屈了。
(原文發表於2022.04.16)

 

有一些半調子會拿毛利率去決定股價的高低,之前我在3月23日時影片中有提到,毛利率會受到你是在產業的上游或下游影響,代工業在最下游幾乎就是成品,所以毛利率佔整個產品的比例當然就會比較低。代工業通常1元股東權益比做4~9元的營收,台積電1元的股東權益僅能做0.6元的營收,這兩者還是有差的,這也是代工業普遍負債比較高的原因,因為營收要做更大一點才會有相對的獲利。但如果你要說台積電、大立光、聯發科、台達電的毛利率高就比鴻海、廣達、和碩、緯創、仁寶有競爭力,那就是錯誤的迷思,只有同產業的相比才有意義。

 

這也是為什麼我們今天拿了鴻海、廣達、和碩、仁寶、緯創來比較的原因,同是代工業相比,毛利率的高低才和競爭力有關,競爭力也和公司規模及市佔有關,有一些新手很天真,覺得代工沒有技術,如果單純代工,確實你就僅需要錢、土地、廠房、員工、設備、管理,你就能做代工,光這一部份就會有一些眉角了,這是管錢、管人、管物流。如果你想要在代工業把毛利率提升,那你就需要做好垂直整合,例如像鴻海佈局半導體、ic設計、封測、面板、零組件…等,上下垂直整合幾百間公司,如果競爭對手要一間一間去開,沒有個20年也要10年。

 

做好一件事很簡單,但做好100萬件事,那就沒有你想的這麼簡單,當你有心有能力去做時,這時你手上有這麼多資金能做這麼大的生意嗎?鴻海手上現金一兆多元是40多年來的累積,那些手上僅有幾百億,幾千億資金的,就慢慢的累積,那些公司又喜歡賺10元配7~8元,想要累積到這麼大的資產,沒有個50年也是不要妄想的,所以鴻海的競爭力短時間是沒有人可以去打敗的。

 

首先我們先來比較一下2021年第4季鴻海、廣達、和碩、仁寶、緯創本業營收、毛利率,營利率部份。

 

1、營收部份,鴻海營收為18898億,比廣達、和碩、仁寶、緯創總合14219億高,在規模上,鴻海是最大的。

 

2、毛利率部份,鴻海毛利率6.03%為第1名,廣達毛利率5.99%第2名,緯創毛利率5.88%第3名,和碩毛利率3.51%第4名,仁寶毛利率3.38%最後1名。

 

3、營利率部份,廣達營利率3.05%第1名,第2名是鴻海2.79%,鴻海因為有捐贈BNT疫苗給政府,此部份會影響部份的營利率,緯創營利率2.09%第3名,和碩營利率1.72%第4名,仁寶營利率1.07%最後1名。

 

從規模、毛利率來看,鴻海為第1名,在營利率方面輸給了廣達,原因在於近2年COVID-19的原因,廣達主打的NB、PC、伺服器都是疫情下的受益者,因為COVID-19,所以要在家辦公,這就推升了NB、PC、伺服器的需求,前幾天和碩董事長童子賢表示,之前品牌廠在歐美被催貨,有多少要多少,因為很缺,所以也不會去砍硬體的價格,但童子賢也表示,這情況開始看到有反轉了,意思就是,NB、PC未來可能毛利率,營利率會稍微滑落,是不是真的,我們就再觀察1、2季廣達、仁寶、緯創毛利率及營利率的變化,因為這3家都是NB、PC佔比較高的,廣達是連伺服器都佔很高,COVID-19一來,廣達等於就是撿到槍,鴻海及和碩是蘋果手機業務比較高,NB、PC、伺服器也是有受益,但整體沒有廣達這麼高。

 

接下來我們繼續來看電子代工廠的業外部份,關聯企業及合資損益部份,之前我說過,這理論上也是本業,只是持有比例比較低罷了,鴻海在關聯企業及合資損益部份收入87.86億,比廣達、和碩、仁寶、緯創總合的15.32億多,這一項大部份的代工廠幾乎都是沒有,和碩也是2021年第4季才忽然有的,這意謂著鴻海在上下遊垂直整合做的很深很廣。

 

一般來說要把本業及關聯企業及合資損益部份加起來,這才比較能呈現本業的情況,再看一下其他利益及損失這項,緯創賺33.44億第1名,廣達賺19.68億第2名,和碩賺15.7億第3名,仁寶賺0.49億第4名,鴻海賠48.7億最後1名,緯創及和碩是因為立訊股價在2021年第4季大漲,所以認列其他利益及損失收入,2022年第1季立訊股價又大跌了,所以2022年第1季緯創及和碩又要再認列損失了,所以這一項就是持有公司股價波動、基金波動、金融資產波動、匯率波動所產生的一時影響,未來可能會回沖,這項就相對不重要。

 

再來看一下業外的利息收入加其他收入減財務成本,這項的組成項目如下:

 

首先我們先看業外包含哪一些,利息收入這項就相對簡單,就是銀行利息收入,其他收入會包含租金收入、政府補貼、什項收入、財務成本這項包括銀行貸款要付的利息,公司債要付的利息,鴻海業外的利息收入加其他收入減財務成本收入為55.73億,佔營收的0.29%,廣達、和碩、仁寶、緯創4家加起來為12.2億,佔營收比例為0.28%。這時有人會說,為什麼鴻海這項特別強呢?道理也很好懂,因為廣達、和碩、仁寶、緯創的配息率比較高,它們把賺到的錢大部份都配出去了,所以手上有的資金相對少,他們要去向銀行借更多的錢,這就會產生更多的利息,不然就要發行公司債向股東借,如果要長線投資公司且要複利投資,公司配太多給你,反而是不好的事,尤其是你如果收入又很高的話,光二代健保、所得稅,可能就會把股息吃掉3成,如果公司配5成,5成留下來,留下來的5成僅需要繳5%的保留盈餘稅,如果保留盈餘在3年內有做實質的投資,還能抵稅。

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