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今明兩年可能是台積電最好的兩年?法人分析股價仍在中長線多頭「別忽視川普嗆收保護費等3大陰影」

今明兩年可能是台積電最好的兩年?法人分析股價仍在中長線多頭「別忽視川普嗆收保護費等3大陰影」

陳唯泰

台股

攝影/ 陳睿緯

1440期

2024-07-24 08:35

台積電近期舉行的法說會,雖然揭露獲利三率三升的優異表現,但股價卻有利多出盡的疑慮。

台積電雖然獲利展望仍佳,但有3個長線陰影逐漸浮現,值得留意。

好萊塢影視圈內偶爾會出現一些叫好不叫座的電影,影片推出前大家都引頸期待,但是等到電影正式上片之後,票房卻慘遭滑鐵盧。股票市場也有類似的情形發生,7月18日的台積電法說會,就是一個活生生的例子。

 

說實話,台積電的第二季財報表現不俗,毛利率、營業利益率、股東權益報酬率,均較今年第一季的數字要高,可以說是「三率三升」,尤其是毛利率、營業利益率這兩項,均較原先預估的數字要來得高。唯獨純益率36.8%較第一季的38%略低,主要原因是業外支出以及營業費用的增加,但是每股稅後純益(EPS)為9.56元,優於第一季的8.7元,上半年合計EPS為18.26元。

 

至於第三季的展望,公司預期第三季的營收表現會落在224至232億美元,較第二季的208億美元成長7.7%到11.5%;第三季單季毛利率預計落在53.5%至55.5%之間,優於第二季的53.2%;第三季營業利益率則預估約在42.5%到44.5%區間,與第二季42.5%相比也不遜色。

 

在漂亮的業績數字下,各大外資機構紛紛在法說會次日調升了台積電的目標價,其中又以花旗的1500元為市場最高目標價,其次為滙豐的1410元,其他外資機構則落在1120至1230元的範圍之間。其中,花旗原先對台積電的目標價為1150元,這次一舉調高3成以上。

 

在EPS的預估部分,目前外資對台積電今年的EPS預估大致落在40至43元之間,較先前的36至38元預估值明顯升高許多,給予台積電最高目標價的花旗證券,對台積電的獲利預測也普遍高於各家外資機構,預估今年與未來兩年的EPS分別為42元、57元、76元。

 

整體而言,目前外資機構對台積電2025年的EPS預估約莫落在52到57元之間,事實上,與此前相比,這樣的預估數字並未明顯上調,這部分,判斷和三件事有關,也很可能是近日台積電股價下跌的原因。

 

台積電第三季法說會釋出獲利優異的訊息,但也浮現若干隱憂,股價近期出現修正。 圖為董事長暨總裁魏哲家。

▲台積電第三季法說會釋出獲利優異的訊息,但也浮現若干隱憂,股價近期出現修正。圖為董事長暨總裁魏哲家。(攝影/陳睿緯)

 

台積電日線圖

 

陰影一

川普嗆收保護費

激進論調讓神山嚇跌

 

首先是「政治因素」:美國共和黨總統候選人川普嗆收保護費。日前川普在接受美國媒體訪問時提到,「台積電搶了美國的晶片產業,賺了很多錢,卻又需要我們(美國)保護,所以應該要付我們保護費。」這番論調很可能是台積電近日下跌的主因。

 

雖然此論點顯然荒謬,畢竟晶圓代工過去是美國不願意做的生意,如今英特爾(Intel)更是想做,卻做不來;但在面對美國媒體時,川普終究必須極力拉攏民心,而也立即引發市場負面聯想。

 

陰影二

若不調漲代工價

毛利率趨勢存疑慮

 

其次,則是各界對台積電的毛利率趨勢存有疑慮。在美國職場文化等因素的牽制下,台積電在美國亞利桑那的建廠進度不僅遜於日本熊本廠,台積電總裁魏哲家也直言「美國廠的毛利率比較低」,因此等到二五年美國廠開始生產後,必然也會影響台積電的整體平均毛利率。換言之,如果台積電不調漲代工價格,未來要維持現在的毛利率確實存有疑慮。

 

陰影三

台積用電量大

台灣電力短缺成隱憂

 

最後,則是台灣被認為存在電力短缺的隱憂。現在美國科技大廠如谷歌(Google)、微軟(Microsoft)、超微(AMD)、蘋果(Apple)等,都紛紛表示要來台灣蓋廠,電業專家曾經表示,從2023年的數據來看,全台總用電量為2757.06億度,其中以工業用電占比達55.31%最高。而單一最大工業用電戶台積電,去年用電量達230億度,占全台總用電量的8.34%、整體工業用電量的15%以上。預估到了2030年,台積電用電量將比去年再成長1百億度、達330億度,可能占台灣總發電量的10%以上,主因是高階製程的極紫外光(Extreme Ultraviolet,EUV)設備的使用。

 

從這個角度思考,台積電到海外設廠某種程度也就是個「不得不」的決定。然而這個不得不做的決定,背後必然也會造成較高電價成本的付出。因此長線來看,也許今明兩年會是台積電最好的兩年。

 

台積供應鏈這6檔 獲法人逢低布局

 

聚焦供應鏈

IP、CoWoS、設備可關注

 

不過,雖然存在上述隱憂,但畢竟目前台積電還沒有一個堪可比擬的競爭對手,加上高速運算用於人工智慧(AI)晶片的需求仍持續成長,因此本波股價的拉回,研判仍以漲多後的獲利回吐賣壓為主,藉由川普的新聞趁勢宣洩。因此在股價拉回後,建議仍可對台積電分批布局,或也可考慮擴大範圍,從台積電供應鏈思考投資的方向。

 

在台積電相關供應鏈中,包括矽智財(Intellectual Property,簡稱IP)、設備、CoWoS(Chip-on-Wafer-on-Substrate)、特用化學品等,都是未來一年業績展望持續向上的族群。事實上,台積電近日雖遭外資調節,但上述族群中的部分個股近期若非獲得外資持續買超,就是投信持續買超,似乎藉由這一波台積電回檔而伺機補貨。

 

  • CoWoS :指的就是將晶片堆疊起來,封裝於基板上,減少晶片需要的空間,也可以減少功率消耗和成本。

 

從技術面來看,若是從日K線觀察,台積電目前股價仍守在季均線以及上升軌道線之上,代表中長線的多頭沒有結束,可考慮利用回檔的過程分批低接,若擔心「接刀」風險,亦可考慮以零股或是相關指數股票型基金(ETF)的方式介入,在更具資金彈性的前提下,逢低布局。

 

(本文作者為證券分析師、現為仲英財富投資長)

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