台股一路跌到年線，已經見到底部了？孫慧芳：本益比調整不影響AI發展，台積電可長抱

在市場上，當美國經濟成長有了疑慮，接續投資人對強勢美元也開始懷疑，持美元資產的資金流出中，美元開始走弱，反而歐元升值，3月以來已經升值約5%，今年美國外交政策改變，聰明錢已經移動往歐洲去了。

最近媒體聚焦德國經濟6季衰退，但是德國股市卻從2025年初起漲了約15%，如果從2024年低點16751上漲約37%，因為歐洲經濟成長的不確定性早已經反應於股價中，投資人逐漸對歐洲恢復信心，同時，俄烏戰爭終將結束，接續是烏克蘭的重建。

相對美國股市S&P 500下跌約5%，那斯達克今年下跌 8.1%，也影響台灣股市，台股加權指數下跌7.1%，股市下跌和外交政策改弦易澈，使美元走弱是必然的，美國政府的龐大預算赤字仍未解決，需要有更多的借款來彌補赤字，美國仍有減稅計畫，因爲2017年川普執行的減稅於今年到期，要繼續推動，因而美國國債殖利率維持高檔，美元面臨上行壓力。

2018年川普1.0年代，當時美元走弱，美元指數維持100以下，2021年止跌回升，相對當時台幣止升走貶，目前美元指數為103.72，離今年1月7日高點108.32，下跌約4.4%，美元低點不會太遠了。

美國經濟成長趨緩但不至於衰退　弱勢美元形成

在川普就任的關稅政策下，美國1月商品進口大增，貿易赤字衝上了歷史新高，這和筆者近日探訪相關企業所得知的訊息相符。

因爲關稅，美國多數廠商提早進口，從GDP（經濟成長率）角度來看，投資人會擔憂第一季美國GDP下跌，因爲進口數是GDP的減項，加以氣候天災的影響，美國消費者信心是下跌的，零售銷售則維持3.11%，微幅下降，主要是汽車下跌變動較大所致，以此推論，1月份進口大增可以轉為庫存，如此，美國第一季GDP不致衰退。

2月美國的失業率為4.1%，美國DOGE（政府效率部）對聯邦政府人員裁員，包含政府承包商及補助人員，大約佔非農就業人口6%，對失業率的影響不大，但是社會的氛圍是悲觀的。

美國整體通膨率仍在改善中，美國聯準會希望CPI維持2%不變，從財經M平方的Truflation（高頻變動，包含住房、食品/飲料、交通支出）觀察，3月15日物價達1.73%，低於2024年2.32%，已經回到2021年初較低的水準。

因爲關稅貿易戰，油的需求降低，油價已經下跌，今年4月起，OPEC又將增產石油，油價會進一步被控制在低價區，目前西德州原油一桶67.5美元，這也將使美元處於弱勢，是符合川普政府所需的弱勢美元。

美股七巨頭大跌　台積電股價強勢整理可長線持有

資金流動造成美股大幅波動，也影響了台股的走勢，可以用「重新調整本益比」的角度看待美股和台股的修正走勢，目前指數跌幅尚未達到空頭（下跌20%）的定義。

但是美國7巨頭公司中，從高點起算，除了蘋果和微軟分別下跌19%和17.6%之外，其餘都跌超過20%，特斯拉下跌50%，技術線型是空頭的走勢。

所幸台灣護國神山台積電下跌15% 仍是強勢整理，台積電以4年投資美國總計增加1000億美元，替台灣的半導體業和其他電子業擋下了美國關稅的議題，護國神山當之無愧，台積仍是可以長線持有，投資人無需對最近有關台積電和英特爾之間的雜亂訊息過度焦慮，這些將隨著時間遷移，很快地真相將明朗。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）