外資投行調降報告發出，聯發科股價從9月17日高點至現在下跌約15%，投資人應視為長期投資的價值浮現，而外資調降的玄機是什麼？
聯發科已經公布9月的營收月成長22%，年度成長達21.61%，至9月整體年營收達4458億元，年增長13.56%，2025年的成長趨勢確立。
外資報告沒談的事：2026年先進製程天璣9600
聯發科2奈米晶片設計已經於2025年9月試產，預計2026年底開始量產，聯發科採用2奈米的節點，相較3奈米節點，可以實現顯著提升效能、功效和面積（PPA），可以滿足現代AI運算和旗艦移動設備嚴苛工作負載的關鍵需求，在相同功耗下，效能可提升18%，相同速度下，功耗可降低36%，邏輯密度提升1.2倍。
聯發科已經掌握和準備好了先進製程，是為2026年天璣系列（天璣9600）和高價值ASIC產品的良率和品質，外資報告中沒有談這件事。
聯發科於今年9月推出的是天璣9500，是採用3奈米製程，公司曾於法說會中表明高階晶片可維持較高的整體毛利約47%，並藉由天璣9500高階晶片攻佔高階手機晶片市場約40%，觀察高通股價近期走勢並不強，外資調降理由之一是3奈米的代工費要被漲價，競爭對手為高通，在競爭下，很難轉嫁高成本，但是外資報告「避談」高通的晶片也會被漲價。
其實，電子產品有一個特色，產品生命周期很短，隨著新產品上市，因為新功能和新效能，新價格在不知不覺中含了轉價，所以消費者很難直接感受價漲，聯發科整體手機約市占36%，高於高通28%，低階手機利潤率較低，因此，只有提升高階手機晶片市占，就能提高營收和利潤率，公司的策略正確，且未來獲利可以提升，對股東是有利的。
提升業績：ASIC產品讓聯發科擴展至雲端和資料中心
聯發科產品的優點為性價比高於高通，高通的產品相對有成本壓力，因為手機廠商可以在採用聯發科新一代天璣9500時於某些細節，例如AI、光線追蹤和效率做得出色，就可以拉近和高通的差距，反而是高通面臨來自聯發科的競爭力。
矛盾一，外資報告單方面則以負面詮釋，認為難敵高通競爭，高成本影響毛利，使2026年和2027年低於47%達45.8%~44.6%，聯發科今年第一、二季的毛率則為48%和49%。
ASIC將是聯發科三大成長的業務之一，因為ASIC晶片可以讓公司業務擴展至雲端和資料中心，以較高的技術，獲取長期訂單合約，公司執行長公開表示在2026年實現ASIC業務可達10億美元，這期間產品的進展，或會有設計更改，畢竟AI起步沒有很久，是可以理解的，就如同上半年市場謠傳輝達伺服器會延遲出貨一般。
在聯發科官網上可看到的ASIC類型和專案，例如交換機用ASIC，已出貨給網通大廠，路由器ASIC已進入量產和出貨階段，公司另將Datacenter-grade ASIC/Cloud-grade ASIC列為產品線重點，強調先進節點、高速連結、客製HBM/先進封裝能力，因為是客製案，依合約保密，市場卻有諸多傳言。
過度賣超：外資終將再調升聯發科評等
矛盾二，外資報告以尚未經公司確認的傳說，或假想遭逢邁威爾和博通的競爭，或Meta和谷歌訂單延遲，斷定會使聯發科ASIC的營收無法達到目標，似乎過於武斷。
觀察外資動向，多數外資調降聯發科評等，同時調升了台積電，從股市XQ全球贏家系統觀察，這期間外資幾乎全以賣出聯發科，集中轉換買進了台積電，是因為外資過去過度低估台積電，反過來，現在又過度賣超聯發科了，未來聯發科ASIC專案進度明朗和成功的時機到，外資必然會將其評等再度調升，投資人可長期持有。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
