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從「金磚四國」到「發達四國」──2014的巨變與轉機

從「金磚四國」到「發達四國」──2014的巨變與轉機

謝金河

股債前線

889期

2014-01-02 10:33

進入2014年,全球股市仍會在選股不選市的市場法則中運行,但低基期市場及低基期個股,相對容易脫穎而出!

二○一三年已走入歷史,在這一年當中,全球金融市場出現了幾十年罕見的新變化,例如,黃金的價格從一二年最後一個交易日的一六五四.九三美元,一三年則跌破一二○○美元關卡,金價全年大跌二七%,是連漲十二年之後,首度出現大回檔局面,跟著黃金上漲的白銀則從三十美元跌到十九.五七美元,跌幅是三四.四%,白金也跟著拉出一三%的跌幅,這些過去被視為保值兼避險的工具,在一三年全都灰頭土臉。

全球股市則出現十分有趣的新變化,最醒目的是一三年有安倍三支箭加持的日本股市,在一三年最後一刻,日圓貶破一○五日圓關卡,日經指數則出現大漲走勢,日經指數最高漲到一六三二○.二二點,全年度漲幅達五六.七%,這是日本自一九七二年以來,四十一年來最大的漲幅。

很多人對安倍的三支箭有正反兩面的看法,但日圓貶值對日本企業獲利的挹注是顯而易見的,像豐田汽車在一三年會計年度全年淨利六九二○.七億日圓,一四年上半會計年度淨利已逾一兆日圓,軟體銀行單季獲利從五四○億躍升到二三八二億日圓,本田汽車從七六四億躍升到一二二五億日圓,可看出日股的大漲是「有基之漲」。

沉寂與失落二十年的日本再起,美國也在頁岩氣與QE(量化寬鬆貨幣政策)助陣之下,拉出一九九七年以來的十六年最大漲幅,美國各大指數全年都拉出很大漲幅,其中道瓊指數寫下一六五二九.○一點的歷史天價,全年度大漲二五.九四%,標普五○○也創了一八四四.八九點的歷史新紀錄,全年漲幅達二九.○九%,那斯達克全年更大漲三七.五七%,費城半導體指數上揚三八.四%,這是美國金融海嘯以來,股市表現最好的一年。

 

美國

美國在銀行有毒資產清理完成,加上頁岩氣開發成功,將重奪全球經濟主導權。(圖/Getty)


一些科技網路大企業股價紛紛創下驚人天價,像谷歌股價創了一一二○.五美元歷史天價,亞馬遜漲到四○五.六三美元,谷歌市值朝四○○○億美元邁進,準備挑戰蘋果,而亞馬遜則準備挑戰二○○○億美元市值,其他如臉書漲到五十八.五八美元,特斯拉漲到一九四.五美元,NETFLIX漲到三八九.一六美元,PRICELINE漲到一一九八.七五美元,都令人驚豔。

歐洲股市由德國領航,在一三年寫下九五九四.三五點的歷史新紀錄,一三年德國DAX指數全年大漲二五.四八%,這是德國股市罕見的巨大漲幅,德國股市勇冠三軍,也正式向全球宣告歐債危機已緩和下來。歐洲成熟國家如法國股市一三年漲幅一七.四一%,英國股市也有一四.一四%的漲幅,而歐豬國家也有不錯表現,例如,希臘股市上漲二二.五%,義大利上漲二四.○七%,西班牙上漲二○.二三%,一三年歐盟各國經濟紛紛出現正成長。

這些成熟經濟體股市表現出色,可從全球共同基金的資金流向看出端倪:一三年全球共同基金流向美國有一二七七.四一億美元,流到歐洲有四五八.八八億美元,流到日本有四三三.八九億美元,反觀過去熱錢最常流去的地方,如金磚四國出現三十.九七億美元的資金淨流出,歐非中東新興市場流出六十四.七二億美元,最具代表性的是土耳其股市,在一三年下跌一五.七二%,與巴西股市、智利股市並稱全球三個最慘烈的市場,拉丁美洲過去一直是熱錢流入最積極的區域,一三年共同基金也淨流出八十四.五三億美元。

而連漲五年的亞洲新興市場以東協股市為主,一三年也出現三十二.一四億美元的資金淨流出,造成泰國股市全年下跌五.三二%,印尼股市下跌二.六四%,菲律賓股市小漲一.一三%,受到東協市場股市下跌影響,新加坡股市全年也小跌○.四%。

整體來看,成熟市場表現比新興市場出色,於是剛出版的英國《經濟學人》周刊在論斷一四年世界經濟時,也斷言「發達四國」將取代「金磚四國」,《經濟學人》所說的「發達四國」指的是美、日、德、英四國,這四個國家股市在一三年都拉出大漲幅,尤其是日本、美國、德國;反觀金磚四國,除了印度上漲八.八四%,表現相對出色外,巴西全年下跌逾一五%,俄羅斯則小跌,至於中國則讓人跌破眼鏡。

《經濟學人》在一四年的經濟大預言中,表示一四年全球經濟成長最耀眼的國家,中國將跌出前十二名行列,一四年經濟成長耀眼的經濟體在非洲,前年從蘇丹分裂出來的南蘇丹,一四年恢復生產石油,GDP(國內生產毛額)成長將高達三五%,而蒙古則因大型金銅礦廠OYU TOLGOI在一四年投產,將使蒙古國的GDP大幅拉升到一五%,國民幸福指數最高的不丹,則因大型水力發電項目開始營運,全年GDP成長將逾九%。

不過這些高速成長的都是經濟小國,成熟經濟體將重奪經濟主導權,《經濟學人》在文章中提及:「中國在一四年仍然會加速成長,但美國已清理好銀行的有毒資產,加上頁岩氣開發成功,為製造業灌注了新活力,美國經濟對全球成長的貢獻,將是八年來第二度超越中國。美國、歐洲、日本經濟重振,跨太平洋、跨大西洋貿易協定,是西方重奪經濟主導權的有力證明。」

《經濟學人》也提到金磚四國面臨巨大調整,經濟活力不若以往。《經濟學人》提到中國時特別強調:「中國近年來的經濟成長,有部分只是海市蜃樓。」文章中提及:「中國的銀行輕易批出貸款,未考慮到企業的還款能力,情況儼如九○年代的日本,和千禧年的美國。雖然中國在一四年銀行業尚未面臨崩壞調整,但償還貸款的步伐會放緩。」

中國潛藏的資產泡沫與銀行業呆帳危機,也影響了中國股市的發展,像是以中國銀行為主的上證在一三年卻下跌八.六四%,而以科技產業為主的深圳股市卻上漲一七.一五%,至於創業板則更是大漲六九%。中國的股市表現在各種不同面向,像一三年科技股表現出色,網路產業更令人歎為觀止,例如騰訊股價漲到五○二港幣,市值已突破九二○○億港幣;但是在銀行,大型原物料產業的上證全年都是跌勢連年,像中國建設銀行就從年初的五.一九人民幣跌到三.八人民幣,中國鋁業從一二.三六跌到三.○一人民幣,寶鋼從七.六八跌到三.八五人民幣,都可看出中國股市的縮影。

回頭看過去改革開放崛起的舊勢力正陷入困難調整,反而是網路、電子商務、電信帶出中國新經濟面貌,這是中國在習李主導「調結構」,或是汪洋在廣東主政喊出的「騰籠換鳥」政策下必然產生的新調整,中國新經濟站起來,舊經濟明顯隕落。

另一個是聯準會主席柏南克將在一四年一月三十一日卸任後,美國QE新方向,過去五年,富裕國家的中央銀行壓低利率,大舉買債,扮演全球經濟救世主,但一四年則是變數很大的一年,一方面,成熟市場股市在一三年都出現大漲行情,一四年在高基期壓力下,變數會很多。

 

市場基金

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市場投資


實體經濟正加快復甦的腳步,歐洲領導人的宏觀經濟失誤減少,全球金融市場將密切注意中央銀行的一舉一動,尤其新任主席葉倫女士的新政策,會帶出什麼樣的新氣象,很快就會揭曉。

一四年的投資市場會有顯著的變化,金融市場不會再像過去幾年一樣,都在憧憬聯準會的加碼放水,一四年的聯準會基本政策是「由放轉收」,讓投資人心態慢慢調整。一三年美國股市有五十個交易日締造歷史新高紀錄,這是九五年以來最多的紀錄,也代表股市潛藏風險跟著加大。

一四年的投資主調,應放在美國聯準會的動作上面,一三年五月二十二日柏南克出來喊QE退場,但這只是示警而已,柏南克透過心戰喊話,是要讓市場投資人接受「收水已成定局」的現實,讓市場可以成功擺脫「不能沒有聯準會」這條資金大水喉支持的心魔,成功「進化」為數據好轉,代表美國經濟更強勁的喜訊,帶動美股節節上揚,這是柏南克高明的手法。

一四年的投資主題會是「寬鬆日子倒數,但升息路仍漫長」。一四年投資,大家必須盯住三項指標,一是美國失業率從七%到六.五%,十年期公債殖利率三%,以及三十年期房貸利率六%。隨著美國實體經濟好轉,失業率將有顯著改善,一四年失業率降到六.五%的退市警戒線可能性很高,但失業率降到六.五%,QE還不一定會退場,還要看消費者物價指數,尤其是聯準會特別重視的PCE(PERSONAL CONSUMPTION EXPENDITURE,個人消費支出),特別是扣除能源及食物後的核心PCE,核心PCE逼近二%,代表通縮威脅不再,很可能是QE退場的關鍵時刻。

除了失業率、PCE,十年期公債殖利率也是一項觀察指標,因為這是美國乃至全世界最重要的借貸利率基準,一三年結束前,美國十年期公債殖利率一度躥升到三%以上,如果從一三年中的一.六二%來算,十年期公債殖利率拉升了近一倍,十年期公債殖利率飆向三%,三十年債挑戰四%,都對債市帶來很大反轉壓力,股市也因債券殖利率衝高讓藍籌股失色,道瓊指數在挑戰一六五○○的歷史高點之後,步伐恐將放慢。

從技術分析來看,十年期公債殖利率的三.四%是一項重要觀察指標,因為這是金融海嘯後的高點與經濟復甦以來的高點,連結的上升趨勢線的壓力區,一旦債息突破這個壓力區,金融市場可能會有一場大變化,一四年的投資教戰守則必須記住這幾個有用的訊號。

台股在一三年拉出一一.九九%的漲幅,在亞洲股市中漲幅僅次於日本和越南,這是在一二年證所稅衝擊下,台股意外的好表現,主要原因是過去兩年台股的低漲幅,不過值得一提的是,台股的個股波幅仍居世界之冠,一三年台股漲四倍的個股有華亞科與晟鈦;漲三倍的有陽程與東隆興;漲兩倍的個股超過二十檔,最具代表性的有美律、貿聯、大塚、鮮活、實威、彩晶及儒鴻。

相對美股指數比台股漲二倍到三倍,一三年美國有SOLARCITY、TESLA、NETFLIX漲幅超過三倍,如新、美光、BESTBUY、INCITY大漲逾二倍;大漲五六%的日經指數,最大漲幅的馬自達還不到兩倍。

進入一四年,全球股市仍會在選股不選市的市場法則中運行,但低基期市場及低基期個股,相對容易脫穎而出!

 

美國公債

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美國

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